《电鳗财经》文 / 杨力

在股价下挫六成后，博瑞医药(688166.SH)的大股东计划减持820万股。与前几年相比，该公司在今年前三季度业绩增长出现了明显放缓，尽管其销售费用在大幅增加。值得注意的是，博瑞医药维持着巨额研发投入。

增长放缓 股价大降

11月15日，博瑞医药发布公告，该公司的大股东钟伟芳计划自本公告披露之日起3个交易日后的3个月内通过大宗交易方式减持该公司股份，减持数量合计不超过该公司总股本的2%，即不超过820万股。

截至该公告披露日，钟伟芳持有博瑞医药股票3919万股，占该公司总股本的9.56%;上述股份来源于该公司首次公开发行前持有的股份，且已于2022年11月8日上市流通。

《电鳗财经》注意到，此时减持博瑞医药的股票并非最佳时机，过去四个月该公司的股价下降超过60%，从每股65元下降至每股22元附近。该公司的股价的下降与其业绩增长放缓或许有一定关系。

今年前三季度博瑞医药实现营业收入7.7亿元，同比增长了3.19%，同期归属于上市公司股东的净利润分别为1.98亿元和1.81亿元，同比分别增长了11.73%和4.71%。尽管博瑞医药的业绩在增长，但与其前几年的业绩情况下降，增长出现了明显的放缓。

从2018年至2021年，博瑞医药实现营业收入0.72亿元、1.02亿元、1.57亿元和2.24亿元，同期增速分别为65.25%、42.05%、53.86%和42.71%。

销售费用大增

博瑞医药于2019年11月登陆A股市场，并在年报披露公司是一家参与国际竞争的创新型制药企业，业务包括首仿、难仿、特色原料药、复杂制剂和原创性新药。

2021年，该公司有13.3%的收入来自原料药-抗病毒类，38.6%的收入来自原料药-抗真菌类，2%的收入来自原料药-免疫抑制类，29.7%的收入来自原料药-其他类产品，4.8%的收入来自制剂类，6.5%的收入来自技术转让或服务，5.2%的收入来自产品权益分成收入。

对于业绩增长的放缓，博瑞医药在其半年报中表示，受限于疫情环境与防疫政策，以及全国各地的物流政策，2022年上半年该公司部分原材料、生产耗材、设备仪器、维保配件的供应受到了一定影响，短时间无法及时到货;同时其日常生产和物流货运也受到了一定影响，对海外及国内客户的产品发货，一定时间内无法确保稳定交付。

事实上，受疫情影响，我国医药制造业确实在放缓。根据国家统计局数据显示，2022年上半年我国医药制造业营业收入累计值14007.80亿元，同比增长-0.6%，医药制造业利润总额累计值2209.50亿元，同比增长-27.6%。

在业绩增长放缓的同时，博瑞医药的销售费用却在大幅增长。今年前三季度该公司的销售费用为6027万元，同比增长168%。今年上半年博瑞医药的销售费用为3869.28万元，销售费用率达9.2%，远超同行水平。《电鳗财经》注意到，同期同行公司凯莱英、九洲药业、博腾股份、药石科技和美诺华的销售费用率仅为1.01%、1.32%、2.43%、2.72%和1.67%。

博瑞医药曾在财务报告中解释，销售费用的大幅增长主要是因为国内和国际市场拓展和制剂产品商业化推进、销售业务增加所致。

然而，博瑞医药的销售费用的大幅增长并未带来公司业绩的提升。财务数据显示，2021年、2022年上半年，博瑞医药分别取得营业收入10.52亿元、5亿元，同比增长34%、4.43%。归母净利润分别为2.44亿元、1.12亿元，同比增长43.6%、4.8%。由此可见，博瑞医药的营业收入、净利润的增速均远低于销售费用的增速。

不过，值得注意的“亮点”是，今年前三季度，博瑞医药的研发费用为1.39亿元，同比增长了15.8%。2020年和2021年，该公司的研发投入金额分别为1.41亿元和1.73亿元，同期研发投入占营业收入的比例分别为17.93%和16.47%。