日前，乐普医疗(行情300003,诊股)（300003.SZ）最新公告显示，控股子公司心泰医疗（2291.HK）已在港交所挂牌上市。

　　长江商报记者发现，这是蒲忠杰今年收获的第二个IPO。今年2月，蒲忠杰推动乐普生物在港交所上市。此外，9月，乐普医疗发行的GDR在瑞士证券交易所上市。

　　年内收获两个IPO，蒲忠杰的持股财富至少增加了30亿元。而上述三个动作，乐普系三家公司通过二级市场融资约为29亿元。

　　然而，乐普系的经营业绩远低于市场预期。今年前三季度，乐普医疗营业收入和归属于上市公司股东的净利润（简称净利）双降。今年6个月，心泰医疗的净利润继续下降，乐普生物不仅仅是营收净利双降，且继续亏损。

　　备受质疑的是，蒲忠杰在推动乐普医疗分拆上市过程中，存在利益输送、圈钱等嫌疑。

　　频繁分拆上市，乐普系基本面没有改善，蒲忠杰的资本局，仅仅是为自己做嫁衣？

　　资本局中的圈钱游戏

　　今年以来，两次敲响上市钟声，蒲忠杰风光无限。

　　根据最新公告，11月8日，心泰医疗通过IPO成功在港交所主板挂牌交易。本次IPO，公司募资6.01亿元。

　　心泰医疗是乐普医疗控股子公司，持股比例高达80.75%。本次港股上市，是从乐普医疗分拆出来单独上市。

　　今年2月，蒲忠杰也在港交所敲钟。乐普生物通过IPO在港股上市，募资7.39亿元。不过，严格意义而言，乐普生物不属于从乐普医疗分拆出来的，乐普医疗对其持股比例为13.78%股权。

　　今年9月，蒲忠杰还推动乐普医疗发行的GDR在瑞士证券交易所上市，募资约15.60亿元。

　　此外，蒲忠杰原本还推动乐普医疗分拆乐普诊断在科创板上市，因为同业竞争问题未解决，去年6月，公司撤回上市申请。

　　综上，蒲忠杰密集推进的资本局，为乐普系公司成功融资29亿元。

　　在上述资本局中，隐藏了圈钱游戏。

　　先来看最新上市的心泰医疗。公司前身为上海形状记忆，成立于1994年。2008年10月，乐普医疗将其收购，并以其为主体收购多家公司，引进先进生产线。

　　2021年初，心泰医疗被分拆出来独立上市。当年5月，维梧资本、红杉资本、鼎晖资本等资本入局后，加快进入资本市场步伐。

　　在上市之前，心泰医疗已经被乐普医疗“掏空”。2018年至今年上半年，心泰医疗实现的净利润累计数为2.43亿元，其中2018年至2020年为1.60亿元。而在2021年初，IPO之前，心泰医疗向乐普医疗派发股息3.20亿元。此时，心泰医疗为乐普医疗全资子公司，这意味着3.2亿元股息全部进了乐普医疗账上，而这几年的积累尚不够一次分红。

　　“掏空”了心泰医疗在赴港IPO上市募资，蒲忠杰的圈钱之意，堪称是司马昭之心。

　　在乐普生物身上，蒲忠杰的表现为直接上场。

　　乐普生物成立于2018年1月，成立时注册资本为10亿元，宁波厚德义民信息科技有限公司（简称“宁波厚德义民”）、乐普医疗分别持股80%、20%，宁波厚德义民由蒲忠杰100%间接控制。

　　2019年底，乐普生物股权变动，宁波厚德义民向蒲忠杰之女蒲珏转让10%股权，交易价格为1亿元。此外，还向自然人苏荣誉转让9%股权，交易价格为0.9亿元。

　　这一转让价格相当于1元/股，估值跟注册资本相同，也为10亿元。

　　奇怪的是，蒲忠杰通过宁波厚德义民向其女低价转让，属于家族财产分配，并无异常。但以原始价向外人转让就不正常。

　　公开消息称，受让方苏荣誉是蒲忠杰的大学同学及投资伙伴。

　　如此低价转让，涉嫌利益输送。截至今年11月11日，乐普生物收盘价7.27港元/股，苏荣誉持有的1亿股的市值约为6.63亿元，这意味着苏荣誉获利5.63亿元。

　　蒲忠杰也在IPO前套现了一笔。2020年4月，宁波厚德义民向投资者转让22.50%股权，交易价格为9亿元。此番交易，蒲忠杰套现约6.75亿元。

　　密集关联交易下业绩承压

　　分拆上市，拓宽融资渠道，缓解资金压力，提升品牌影响力，实现更好发展目的，这是企业分拆上市的优势。然而，至少是在目前，乐普系公司的表现远低于市场预期。

　　根据三季报，今年前九个月，乐普系的核心主体乐普医疗实现营业收入77.62亿元，同比下降10.11%。净利润为18.10亿元，同比下降5.78%，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利）为18.05亿元，同比下降13.44%。

　　2021年，乐普医疗的营业收入为106.60亿元，同比增长32.61%，净利润为17.19亿元，同比下降4.58%。

　　今年前三季度延续了去年的下跌势头。从单季度看，今年一二三季度，公司实现的营业收入分别为25.49亿元、27.84亿元、24.28亿元，同比变动-7.28%、-26.17%、14.87%。对应的净利润为5.45亿元、7.23亿元、5.42亿元，同比变动-24.89%、-27.71%、177.49%。扣非净利润为5.47亿元、7.16亿元、5.41亿元，同比变动-19.83%、-30.80%、47.32%。

　　三季度净利润、扣非净利润同比大幅增长，主要是去年基数较低。去年同期，公司的净利润、扣非净利润同比下降76.54%、23.80%。今年三季度的净利润不及2020年三季度。

　　今年上市的乐普生物、心泰医疗的经营业绩表现也不佳。

　　今年上半年，乐普生物实现的营业收入、净利润分别为52.60万元、-3.44亿元，仍然处于亏损状态。此前的2019年至2021年，公司分别亏损4.47亿元、5.82亿元、10.11亿元，算上今年上半年，公司累计亏损23.84亿元。

　　上述同期，心泰医疗实现的营业收入、净利润分别为1.26亿元、0.24亿元，同比变动11.83%、-41.93%。去年全年，公司的净利润为0.59亿元，同比下降14.65%。

　　综上所述，乐普系三家公司经营均承压，并未因为合计募资约29亿元而有，明显改善。

　　备受关注的是，乐普系之间存在密集关联交易。

　　2019—2021年及2022年前6月，心泰医疗向乐普医疗集团销售产生的收入分别为1020万元、3100万元、1600万元及260万元，占公司销售收入的比重为8.8%、20.9%、7.2%、2.1%。乐普医疗曾长时间为心泰医疗前五大客户及第一大客户。与此同时，心泰医疗向乐普医疗集团采购金额分别为110万元、110万元、170万元及0元。虽然在IPO前夕向母公司的采购金额骤降，但这是临时性还是彻底断绝，值得时间去检验。

　　值得一提的是，心泰医疗曾通过与乐普医疗集团合作，将产品销售至海外。去年9月30日，除印度市场外，公司跳过乐普医疗集团直接与海外经销商签订经销协议，以规避关联交易。

　　尽管经营业绩不理想，但蒲忠杰的财富在不断增长。2022年，胡润全球富豪榜发布，蒲忠杰家族以150亿元财富上榜。

　　随着乐普生物、心泰医疗上市等，蒲忠杰家族的财富预计增加超30亿元。