从历史经验看，外资有进有出是正常现象。在悲观投资情绪逐步放大的过程中，一些积极信号或许更值得关注。

　　一是从交易情况看，年初至10月28日，沪深股通合计净买入A股30亿元，这与市场常做的阶段性统计带来的感观显然并不一样；二是10月份以来，外资预期出现了一些波动，部分交易日净卖出规模有所加大，但整体仍处于可控范围；三是10月25日至28日，沪深股通合计净买入A股51亿元，已经出现了积极的边际变化。

　　从存量规模上看，中金公司(行情601995,诊股)策略团队也强调，对这一轮流出可能不需要过于恐慌。该团队同时提醒应关注近期相对积极的相关政策信号，如近日发改委等六部门印发《关于以制造业为重点促进外资扩增量稳存量提质量的若干政策措施》、央行和外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数上调等。在此背景下虽不排除短期波动，但也应该注意到，类似前期的外资大幅净流出现象可能已经告一段落。

　　在海通国际看来，经过一年多的市场调整，中国股票价格已经相当便宜。鉴于一些海外投资者已把中国股票的仓位降到很低，所以很多投资者都很焦虑，生怕年底之前有什么好消息导致市场反弹，担忧错过这个反弹，所以也有些按耐不住。

　　因此海通国际团队认为，只要政策有一些积极变化，A股出现强势反弹的可能性很大，股市反转的基础依然存在，只欠“政策东风”。目前，也有少数海外投资者开始做中长期布局，希冀借助当前的股市低迷选取优质龙头股逐步建仓，为未来取得良好的中长期回报奠定基础。

　　2014年以来外资大幅流出有6次

　　结合多位券商分析师的观点来看，近期外资流出更多受内外部综合因素的影响。

　　中金策略团队认为，近期外资波动背后的影响因素较为综合。外部环境方面，美联储加息的紧缩预期进一步强化，海外流动性环境整体偏紧，同时国际地缘环境依然复杂，中美关系波折前行，对海外投资者风险偏好也或带来一定影响；内部来看，国内三季度经济增长相比二季度初步改善，但消费、地产数据仍偏弱，增长尚待进一步企稳。需求偏弱对消费股的影响结合近期A股上市公司三季报的集中披露，可能也是外资近期对相关板块尤其是消费类企业持仓出现短期调整的原因之一。

　　兴业证券(行情601377,诊股)策略团队对此的观点是，近期外资大幅流出，主要归于人民币汇率贬值以及外围市场调整，第一，不断走强的美元和走阔的中美利差使人民币汇率快速贬值，导致外资流出A股。第二，海外市场波动放大且美股再度下跌，压制外资风险偏好。

　　以史为鉴，海通策略团队认为，不计算本次波动，2014年以来外资大幅流出有6次，多为外因，持续时间多为月度级别。以2015年7-8月为例，陆股通北上资金净流出约450亿元，一是因为国内股市去杠杆出现较大波动，二是新兴市场出现了货币危机。而同年的10月-11月，陆股通北上资金净流出约300亿元，主因市场对美联储加息的预期不断升温。

　　拉长时间看，海通策略团队认为，外资总是净流入A股的，尽管部分时期会有些波折。

　　本轮外资大幅净流出或将告一段落

　　外资加速流出的同时，板块流向的分化情况也备受关注。近期外资流入结构如何？哪些行业被逆势买入、哪些被大幅卖出？记者注意到，本周获得北向资金净买入的前五行业分别为有色金属、电子、煤炭、房地产、石油石化，净卖出的前五行业分别为食品饮料、银行、非银金融、医药生物、家用电器。

　　兴业证券策略团队则认为，分资金类型来看，配置盘的交易盘近期在行业配置方向上分歧较多。其中，配置盘主要加仓基础化工、交通运输和有色金属，净流出食品饮料、建筑材料和家用电器较多，而交易盘主要加仓家用电器、电子和国防军工，大幅减仓电力设备、食品饮料和银行。配置盘和交易盘对交通运输、医药生物、家用电器、公用事业、计算机、电子、有色金属和电力设备等行业产生分歧，在加仓国防军工和传媒行业，以及减仓非银金融、商贸零售、建筑材料、银行和食品饮料行业上达成共识。

　　拉长时间来看，中金策略团队也对外资的偏好做出了分析。该团队表示，年初至今外资偏好增持“稳增长”和高端制造，减仓大消费。具体而言，外资持股比例上升的行业包括采掘、公用事业、交通运输、建筑装饰等“稳增长”行业；减仓较多的板块包括家电、休闲服务、钢铁等，基本面驱动的配置思路较为明显。9月以来的外资配置中，家电、休闲服务、食品饮料和建筑材料的持股占比下降的较为明显；通信和纺织服装板块外资持股比例提升。

　　如何看待后续外资流向？兴业策略团队观点表示，短期来看，一方面，未来美股下行压力较大，海外市场风险偏好或处于低位徘徊，但另一方面，国内经济出现边际回暖信号、预计有望延续修复，因此，外资后续流入节奏上大概率双向波动为主。

　　政策面来看，近日发改委等六部门印发《关于以制造业为重点促进外资扩增量稳存量提质量的若干政策措施》、央行和外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数上调等等。结合近期相对积极的政策信号来看，中金策略团队认为虽不排除短期波动，但类似前期的外资大幅净流出现象可能已经告一段落。

　　如何筛选对外资流出影响相对免疫的行业？广发证券(行情000776,诊股)策略团队则梳理了三类外资影响力低的行业，以便更好应对后续可能存在的北上资金压力。一是外资影响力低，公募影响力高的行业，包括国防军工、煤炭、社会服务、医药生物；二是外资影响力低，保险影响力高的行业，分别是非银金融、银行；三是外资、公募、保险影响力均较低的行业，涵盖了纺织服饰、环保、建筑装饰、钢铁、公用事业和传媒。