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粤开策略:20大提出新时代新征程中国式现代化,涉及哪些行业

加入日期:2022-10-17 15:28:18

  顶尖财经网(www.58188.com)2022-10-17 15:28:18讯:

  大势研判:破晓将至,四季度有望重回上行趋势

  进入10月随着市场展开反弹,成交量有逐渐放大之势,活跃度明显上升。从当前市场各项指标来看,底部特征逐步显现,部分指标甚至相较于4月低点更具吸引力,长期已具备较好的性价比。那么后市是否是4月底部重现?我们认为4月底部出现主要是由于市场悲观情绪极端压抑后的报复性反弹带动,而当前市场情绪相对稳定。那么经济基本面来看,当下的经济复苏进程仍然缓慢,但从经济和金融数据来看,向好趋势确定,这一点相较于4月更加乐观。另外,市场资金供需有望好转,从主要参与主体的拆解来看,公募和外资的负面压制或将迎来缓解:一方面,公募基金的发行再度降入冰点,从我们的研究来看,历史上的5次大底均伴随着新发基金降入冰点。此时投资者的入市意愿大幅降低,风险偏好较低,是负面压制,但也同时意味着底部的即将到来,经验显示基金发行冰点基本同步或领先市场底出现,破晓将至。另一方面,我们认为外资有望重回流入助推市场上行。一是,人民币快速贬值的阶段或已过去,并不具备长期贬值基础。二是,瑞士信贷事件的影响边际弱化。三是,内外扰动因素钝化、国内经济复苏向好、资金提前布局跨年的背景下,人民币资产具备较强的吸引力。此外,从产业资本对资金的需求来看,近期分流压力大幅缓解,也有助于市场回暖。因此,展望四季度,我们认为市场破晓将至,市场重回震荡上行趋势。但短期催化因素尚不显著,拐点仍有待确认。对于后市,我们认为经济复苏持续深入+资金供需向好+提前布局估值切换是主要驱动逻辑。建议投资者关注:1)业绩维持高增的成长板块投资机会,10月业绩验证仍将是主旋律。2)全球能源危机及重要报告提及绿色转型、加强煤炭清洁高效利用等发展,重视煤炭、化工、电力等板块的投资机会。3)稳增长、促进消费板块。我们的“季节因子-景气重估”框架显示,四季度大消费、大金融板块相对占优。同时,报告提出扩大内需,增强消费对经济发展的基础性作用,关注消费板块的投资机会。

  热点:20大提出新时代新征程中国式现代化,涉及哪些行业

  本次报告分为三段十五篇逐项展开。值得注意的是,报告提出了从现在起党的中心任务是全面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标,以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴。何谓“中国式现代化”?中国式现代化,深刻阐明了建设什么样的社会主义现代化强国、怎样建设社会主义现代化强国。中国式现代化坚持以人民为中心的发展思想,是中国共产党领导的社会主义现代化,是人口规模巨大的现代化、全体人民共同富裕的现代化、物质文明和精神文明相协调的现代化、人与自然和谐共生的现代化、走和平发展道路的现代化。此外,报告提出了高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。未来更加重视发展的质量而不是速度,这点符合此前预期。关于新发展格局方面,指出现代产业体系包含制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。制造业的重要度和优先级体现无疑。事实上,近年来在中美贸易摩擦不断的背景下,我国高度重视实体经济的发展,2021年中国第二产业占比为39.4%,其中制造业占GDP比例为27.4%,同比+1.1pct。本次提出“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”,而制造业尤其是先进制造是我国始终大力支持和发展的方向(“推动制造业高端化、智能化、绿色化发展”)。从我们梳理报告表述来看,新老能源、农业、军工、交运、消费、医药、房地产、传媒、教育、科技、环保等行业有所涉及,强调高质量发展,制造业(高端制造、智能制造)、专精特新、科技创新是着重强调的概念。

  

  一、20大提出新征程中国式现代化,涉及哪些行业

  本次20大报告分为三段十五篇逐项展开,分别是:

  一、过去五年的工作和新时代十年的伟大变革

  二、开辟马克思主义中国化时代化新境界

  三、新时代新征程中国共产党的使命任务

  四、加快构建新发展格局,着力推动高质量发展

  五、实施科教兴国战略,强化现代化建设人才支撑

  六、发展全过程人民民主,保障人民当家作主

  七、坚持全面依法治国,推进法治中国建设

  八、推进文化自信自强,铸就社会主义文化新辉煌

  九、增进民生福祉,提高人民生活品质

  十、推动绿色发展,促进人与自然和谐共生

  十一、推进国家安全体系和能力现代化,坚决维护国家安全和社会稳定

  十二、实现建军一百年奋斗目标,开创国防和军队现代化新局面

  十三、坚持和完善“一国两制”,推进祖国统一

  十四、促进世界和平与发展,推动构建人类命运共同体

  十五、坚定不移全面从严治党,深入推进新时代党的建设新的伟大工程

  值得注意的是,报告提出了从现在起党的中心任务是全面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标,以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴。何谓“中国式现代化”?中国式现代化,深刻阐明了建设什么样的社会主义现代化强国、怎样建设社会主义现代化强国。中国式现代化坚持以人民为中心的发展思想,是中国共产党领导的社会主义现代化,是人口规模巨大的现代化、全体人民共同富裕的现代化、物质文明和精神文明相协调的现代化、人与自然和谐共生的现代化、走和平发展道路的现代化。

  此外,报告提出了高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。未来更加重视发展的质量而不是速度,这点符合此前预期。关于新发展格局方面,指出现代产业体系包含制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。

  制造业的重要度和优先级体现无疑,事实上,近年来在中美贸易摩擦不断的背景下,我国高度重视实体经济的发展,2021年中国第二产业占比为39.4%,其中制造业占GDP比例为27.4%,同比+1.1pct。本次提出“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”,而制造业尤其是先进制造是我国始终大力支持和发展的方向(“推动制造业高端化、智能化、绿色化发展”)。

  从我们梳理报告表述来看,新老能源、农业、军工、交运、消费、医药生物、房地产、传媒、教育、科技、环保等行业有所涉及,强调高质量发展,制造业(高端制造、智能制造)、专精特新、科技创新是着重强调的概念。

  

  二、资金观察:供需向好,破晓在即

  节前市场成交日渐清淡,而随着市场展开反弹,成交量有逐渐放大之势。本周两市日均成交额环比上升10.2%至6982亿元,活跃度明显上升,我们选取公募基金、外资、两融资金、产业资本四个维度观察市场参与主体的意愿变化。

  (一)公募基金:新发再次降入冰点,破晓在即

  基金发行降至冰点,本月仅有2只新基金。按认购起始日统计,自9月市场展开震荡调整开始,资金发行热度再次下降。截至10月15日,9月/10月的新发基金规模合计为876亿份和9亿份,其中股票型基金份额仅68亿份和0.1亿份。

  

  从我们的研究来看,历史上的5次大底均伴随着新发基金降入冰点。而随着近些年公募基金的蓬勃发展,已难以出现前三次无新发股票型基金的极端情况。我们认为,当规模降至不足百亿即意味着基金发行陷入冰点,此时投资者的入市意愿大幅降低,风险偏好较低,是负面压制,但也同时意味着底部的即将到来。

  

  (二)外资:瑞士、美国机构资金出逃

  近期北上资金表现疲软,本周北上资金净流出超60亿元,近一个月已净流出166亿元。理论上,汇率升值和资本流入呈现螺旋加强的关系,回溯历史,历次人民币贬值区间,均伴随着陆股通净流入金额的减少或转为净流出。我们将外资进一步拆解,观察是哪些资金在出逃。

  

  由于外资(陆股通 +QFII/RQFII )的持股渠道相对集中,我们按机构的持仓市值占比排序并选取合计占比前 98% 的外资机构为样本简化观察边际变化:

  我们发现瑞士、中国香港、美国为代表的渠道是外资持股数量减持靠前的国家和地区;瑞士、美国、中国香港的持仓市值下降靠前,其中,瑞士主要受到瑞士信贷大幅减持的影响,美国受到美元强势致使资本回流的影响。

  

  不过我们认为,一方面,瑞士信贷事件的影响边际弱化;另一方面,人民币快速贬值的时候或已过去,并不具备长期贬值基础。对于外资,我们认在内外扰动因素钝化、国内经济复苏向好、资金提前布局跨年的背景下,后续外资有望重回流入,可以重点关注陆股通偏好布局的板块和个股。

  (三)融资融券:交易活跃度上升,但资金做多意愿不强

  杠杆资金做多意愿不强,但活跃度小幅回暖。本周融资买入额仅1547.39亿元,较8月底已腰斩,显示当前资金做多意愿不强。但两融交易额占A股成交额的比例本周小幅回升至6.57%,表明杠杆资金活跃度有所上升,参与主体热情回暖。

  

  (四)产业资金:资金需求分流压力大幅缓解

  1、IPO/增发:分流资金大幅减少

  一级市场需求方面,下周首发和增发募集资金不足10亿元,对市场资金分流大幅缓解。具体到月度数据来看,10月IPO募集106亿元,增发预计募集202亿元,二者合计募资约308亿元,相较于8月和9月的1800和1300余亿元大幅减少,需求端分流资金大幅减少,有助于市场震荡回暖。

  

  2、限售股解禁:近期解禁压力不大

  下周有50家公司33.16亿股限售股解禁,解禁市值为706.34亿元,环比增加293.66亿元。下周一是解禁高峰,解禁规模达461.81亿元,占全周比例的65.38%。解禁压力呈脉冲式,10月开始到11月中下旬市场解禁压力不大。

  

  三、中观行业

  通过复盘2012年经济转型以来的各行业板块表现,10月占优板块为银行、汽车、家庭与个人用品、资本货物指数、耐用消费品与服装、半导体、运输、保险;11月占优板块为金融、地产、半导体、软件、资本货物、材料;12月占优板块为金融、食品饮料、公用事业、耐用消费品、消费者服务、房地产等。

  

  而景气重估模型显示,结合收入利润两个维度,一象限(高绝对值+高上调值)中,表现占优的是:能源、食品饮料、半导体、汽车、零售、公用事业、制药生物科技。

  

  综合来看,“季节因子-景气重估”框架显示,10月能源、汽车、半导体、食品饮料、零售、非银金融、制药生物科技板块表现或将占优

  四、大势研判:破晓将至,四季度有望重回上行趋势

  进入10月随着市场展开反弹,成交量有逐渐放大之势,活跃度明显上升。从当前市场各项指标来看,底部特征逐步显现,部分指标甚至相较于4月低点更具吸引力,长期已具备较好的性价比。那么后市是否是4月底部重现?

  我们认为4月底部出现主要是由于市场悲观情绪极端压抑后的报复性反弹带动,而当前市场情绪相对稳定。那么经济基本面来看,当下的经济复苏进程仍然缓慢,但从经济和金融数据来看,向好趋势确定,这一点相较于4月更加乐观。另外,市场资金供需有望好转,从主要参与主体的拆解来看,公募和外资的负面压制或将迎来缓解:

  一方面,公募基金的发行再度降入冰点,从我们的研究来看,历史上的5次大底均伴随着新发基金降入冰点。此时投资者的入市意愿大幅降低,风险偏好较低,是负面压制,但也同时意味着底部的即将到来,经验显示基金发行冰点基本同步或领先市场底出现,破晓将至。

  另一方面,我们认为外资有望重回流入助推市场上行。一是,人民币快速贬值的阶段或已过去,并不具备长期贬值基础。二是,瑞士信贷事件的影响边际弱化。三是,内外扰动因素钝化、国内经济复苏向好、资金提前布局跨年的背景下,人民币资产具备较强的吸引力。

  此外,从产业资本对资金的需求来看,近期分流压力大幅缓解,也有助于市场回暖。因此,展望四季度,我们认为市场破晓将至,市场重回震荡上行趋势。但短期催化因素尚不显著,拐点仍有待确认。对于后市,我们认为经济复苏持续深入+资金供需向好+提前布局估值切换是主要驱动逻辑,建议投资者关注:1)业绩维持高增的成长板块投资机会,10月业绩验证仍将是主旋律。2)全球能源危机及重要报告提及绿色转型、加强煤炭清洁高效利用等发展,重视煤炭、化工、电力等板块的投资机会。3)稳增长、促进消费板块。我们的“季节因子-景气重估”框架显示,四季度大消费、大金融板块相对占优。同时,报告提出扩大内需,增强消费对经济发展的基础性作用,关注消费板块的投资机会。

  五、风险提示:政策发力不及预期、疫情反复超预期、外围扰动超预期

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