当前“新半军”择时框架发出积极信号，10月下旬有望开启新一轮上行：1)宏观流动性：国内宏观流动性维持宽松，美债利率上行最快阶段或正在过去，对“新半军”压制有望逐渐缓解。根据我们独家构建的货币条件指数，当前国内宏观流动性的宽松程度已超过2020年3月，并非“新半军”制约因素，而美债利率的加速上行导致“新半军”再次步入调整，成为压制“新半军”的主要矛盾。未来一段时间，国内宏观流动性大概率继续维持宽松，将为“新半军”提供支撑，而海外联储激进加息导致美国经济衰退压力渐显，美债利率受衰退交易与紧缩交易交替主导，虽难言见顶，但上行最快阶段或正在过去，继续上行空间已在收敛，对“新半军”的压制也有望逐渐缓解。2)景气度：领先指标指向“新半军”有望在10月下旬开启新一轮上行。分析师预期修正强度作为我们独家构建的刻画景气与盈利的重要指标，其最独特之处在于领先“新半军”股价80个交易日，能够帮助我们前瞻性提示“新半军”股价拐点及风格的持续性。当前指标指向“新半军”已降至底部区域，有望在10月下旬开启新一轮上行。3)拥挤度：“新半军”拥挤度已再度降至低位区间。在经历近期的波动调整后，“新半军”拥挤度再度回落至低位，新能源与半导体拥挤度已低于4月底水平，而军工也已降至较低区间。4)资金：主力资金再现净流入拐点，私募基金重回加仓。主力资金的流入流出对于识别“新半军”股价拐点具有一定的领先性，当前“新半军”主力资金净流入指标均已再现净流入拐点，而私募基金也已逐渐重回加仓，增量资金流入有望为“新半军”重回上涨提供支撑。5)估值：“新半军”估值分位重回低位。当前新能源、半导体和军工的PE估值分别为29.1x、33.4x和52x，滚动一年估值分位分别为7.3%、1.6%和14.3%，已处于低位区间。因此，结合择时框架中多项指标看，当前已发出积极信号，10月下旬“新半军”有望迎来新一轮上行。

　　配置上，建议重点关注“新半军”中三季报乃至明年景气有望持续或业绩超预期的方向。随着三季报陆续披露，将成为“新半军”景气验证的重要时间窗口，而从择时框架看，“新半军”继续面临分化，对于三季报乃至明年将维持高景气或业绩超预期的细分方向和个股，有望在新一轮上行中领涨市场。根据我们对“新半军”40个细分方向的业绩预告梳理及景气前瞻，可重点关注新能源汽车(锂电池、锂电设备)、光伏(设备、上游材料)、储能、风电(设备)、军工(新材料、军工电子)、半导体(材料、设计)。

　　中长期，持续重点关注“专精特新”六大方向：1)新能源(新能源汽车、光伏、风电、特高压等)，2)新一代信息通信技术(人工智能、大数据、云计算、5G等)，3)高端制造(智能数控机床、机器人、先进轨交装备等)，4)生物医药(创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等)，5)军工(导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等)，6)粮食安全(种业、生物科技、化肥等)。

　　风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。

（文章来源：兴业证券）