中国网财经9月8日讯（记者叶浅 林朋）8月26日，山西证券(行情002500,诊股)2021年中报发布。2021年上半年山西证券营业收入、净利润同比分别下滑3.05%和16.81%，为上市券商2021年中报业绩双下滑仅有的四家之一，其中营业收入延续了2020年下滑趋势。

　　中报显示，山西证券业绩主要受投资收益影响，同时公司低毛率仓单业务收入增长较快，而相比较同规模券商，山西证券2021年上半年业务及管理费占比较高，盈利水平对比较差。

　　受投资收益影响 营收、净利双下滑

　　山西证券2021年上半年实现营业收入17.10亿元，同比下降3.05%，实现净利润4.13亿元，同比下降16.81%，其中投资收益收入8.38亿元，同比下降18.25%。

　　年报显示，山西证券投资收益2019年大幅上升达到10.64亿元，收入占比达43.83%，2020年收入占比为36.12%，2021年中报在同比下滑的情况下，仍然达到了46.01%的收入占比，可以说近两年山西证券的业绩表现主要依赖投资收益。

　　表一：山西证券投资收益收入情况

　　数据来源：山西证券财报

　　除了市场原因外，投资收益占比过高或与公司业务策略有关，在2020年年报中山西证券曾表示，FICC业务已经形成优势业务，当年包含相关业务的自营收入同比上升70.07%，而2021年中报自营业务同比却下降47.32%，过度依赖投资收益或蕴含较大的波动风险。

　　虽然2020年中报受投资收益影响山西证券营业收入、净利润双双下滑，但是营收入下滑的速度却远小于净利润下滑幅度，中国网财经记者通过梳理发现，主要原因出在其他业务上。

　　其他业务收入增长较快 毛利仅为85万元

　　半年报显示，山西证券其他业务收入同比上升81.54%，达到3.39亿元，但是仅贡献毛利85万元，其他业务收入主要为仓单业务，2021年上半年仓单业务销售收入3.2亿元，实现利润11.75万元，此业务毛利率仅为0.03%。

　　山西证券在半年报中表示，以仓单业务为主大宗商品贸易业务的特点是价格透明、单笔交易量大，交易额与毛利率不成比例变动，同时公司采用商品贸易模式核算，销售收入和销售成本同步增大。

　　而以仓单业务为主的其他业务在2016年仅为3.01亿元，2017年快速上升至21.27亿元，2018年达到48.41亿元的巅峰规模后，2019年讯速下降至27.26亿元，2020年再降至3.72亿元，而2021年中报同比大增81.54%，且营收占比达到了19.80%。

　　这样，山西证券净利收入下滑幅度远高于营收比较清楚了，即以仓单业务为主的低毛率业务收入快速增长，平缓了收入下滑的幅度。

　　表二：山西证券其他业务收入情况

　　数据来源：iFinD,中国网财经整理

　　而通过低毛率业务带来的收入平滑，显然掩饰不了山西证券净利的快速下滑及较低的盈利水平。

　　业务及管理费高企 盈利能力对比较差

　　山西证券2021年中报显示，业务及管理费达8.33亿，占同期营业收入48.70%，相比较同规模上市券商处于较高水平，但是净利率仅为24.15%，低于对比券商，盈利能力对比较差，除低毛率业务因素外，费用高企或影响当期利润水平。

　　而在山西证券2021年中报业务及管理费结构中，职工薪酬占比达66.22%，延续2020年较高的占比水平，此外2020年山西证券人均薪酬显著高于行业公司，其中公司董事长候巍2020年薪酬达353.95万元，为对比公司已公告董事长薪酬中最高。

　　表三：山西证券对比券商费用及盈利情况

　　数据来源：iFinD,中国网财经整理

　　就上述业绩双降、投资收益依赖、仓单业务收入波动及人员薪酬问题，记者致函采访公司，截至发稿，山西证券未有回复。中国网财经将持续关注相关问题。