北上资金连续第12日净买入，追平年内最长连续净买入纪录，北向资金净流入分化局面也表明了当前A股沪强深弱的格局已然成立。

　　盘面分析

　　尽管隔夜美股涨跌不一，但国内市场情未受影响，在多板块有序轮动带领下大盘一路逼空上行，周二大盘平开高走，以次高点收盘。最终，大盘以上涨1.51%收盘，创业板上涨0.72%，两市总成交量较前一交易日减少约1.67%，这表明在大盘的快速上行期内，场内资金保持较为活跃的交投氛围，场外资金仍在保持流入，市场情绪上涨，信心维持充足。

　　量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所减少。当日，有96家个股涨停，其中有6家个股为20%涨停板，有115家个股涨幅在10%涨停板之上，无个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有365家，跌幅超过5%的个股22家。涨幅居前的为煤炭、钢铁、锂电、化工、有色金属等，全行业仅医药板块收跌，个股普涨，周期板块强势行情持续。量能小幅减少，赚钱效应增加，亏钱效应减少，周期领涨两市，蓝筹拉升指数，板块有序轮动，是周二盘面主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周二大盘平开高走，一路震荡盘升，以次高点收盘，并呈价涨量缩（沪市价涨量增，深市价涨量缩）态势，5日均线继续对大盘形成支撑，所有中短期均线多头排列，大盘强势特征明显，大盘收盘站在3629点之上，形成平台突破态势，短线有望挑战年内高点3731点，但价涨量缩的量价关系，加之短线技术上有超买态势，继续冲高后技术上有盘中蓄势要求，但大盘上升的趋势不会改变，蓄势是为跨越3731点做好充分的准备。

　　分时图技术指标显示，30分钟SKD指标顶背离，短线盘中有蓄势要求，但30分钟MACD指标及60分钟MACD指标多头强化，短线大盘盘中还有冲高要求，也将一直大盘盘中回落空间。

　　上证50价涨量缩，5日线支撑，技术上盘中有望挑战近期高点，但量价连续背离的态势，再冲高后技术上有回调压力。

　　创业板价涨量缩，收盘站在10日线上，日线MACD指标即将金叉，日线SKD指标金叉，短线盘中将挑战20日线压力，但若量能不能有效释放，加之近期平台的压力，再冲高后有可能走出冲高回落的走势，若放量则挑战90日线附近压力。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还将冲高，但技术性超买及年内高点附近的压力，若量能不能有效释放，则难以立即有效突破年内高点，技术上需在年内高点下方蓄势运行，只有充分蓄势，大盘才能突破年内高点，形成继续上行的走势，但无论大盘是立即跨越年内高点还是在年内高点下方蓄势运行，大盘震荡盘升的趋势不会改变。

　　基本面分析

　　近期沪市强势特征明显，不仅在成交量上不断逼近深市，昨大盘单边走高后也将挑战年内高点3721点，市场风格发生了明显的转换，前期强势的“双创”开始明显走弱，我们在之前的报告中反复强调，A股市场不会出现系统性风险，但会因估值泡沫问题出现结构性风险。经济加速转型引发市场对新兴产业的题材炒作，尽管“双创”上市公司业绩增速较好，但经过两年来股价的大幅上涨，“双创”上市公司业绩增速没有跟上股价上涨的速度，出现了一定的泡沫现象，如目前创业板的PE高达近60倍，PB高达8.8倍，科创板50的PE高达77倍，PB高达7.6倍，不但远高于沪综指PE的14.5倍及PB的1.55倍的水平，也远高于美纳指PE的42倍及PB的6.2倍水平，估值因素是制约近期“双创”走势的内在原因所在。

　　纵观今年A股市场的投资趋势我们可以发现，年初时，国内经济环境整体处于上行期，彼时全球正深受疫情之扰，中国经济增长速率一枝独秀，无论在进出口还是在投资、消费上，中国都具有得天独厚的优势，而在此情况下，诸多行业都迎来了业绩的爆发性增长，各行业间景气度实际上并无太大差距，市场关心的重点在于美联储的加息周期何时到来。

　　这其中的逻辑为，自疫情爆发后这一场全球资本的盛宴本质上是由美联储的开闸放水所推动的，过于宽裕的流动性助推了资本市场泡沫的不断扩大，而美联储的加息行为无疑就是戳破泡沫的那跟针，因此在这种担忧之下，尽管经济不断上行，但在美联储“鹰”“鸽”交织的信号释放下，市场风险偏好始终处于低位，在这种情形下，市场对于景气度的需求并不明显，为避免加息周期来临后资产价格产生较大波动，资金将更为偏好确定性更好的板块，这也是为何拥有较高确定性的“茅指数”能在年初不断走高的原因所在。

　　尽管在美国债10年期收益率快速飙升后，“茅指数”迎来了大幅回调，但其在投资初期的投资逻辑并没有改变，之所以“茅指数”会受美联储相关信号影响如此明显，关键在于今年的趋势性交易特征尤为明显，在“茅指数”开始拥有显著高于其他板块的超额收益时，趋势性投资者开始涌入，将板块估值推升至较高位置，而估值的溢价一向与流动性存在较高关联性，因此一旦流动性环境发生细微的改变，对于高估资产的泡沫就将是毁灭性的打击。

　　而从近期美联储态度始终暧昧不明的表态以及市场对其所做出的反应可以看出，尽管美联储何时缩紧流动性的不确定性仍存，但市场已逐渐对其脱敏，市场已不再为了应对美联储的“不确定性”而去追逐“确定性”板块，而这其中还有一个重要的因素便在于，当前国内的经济环境与年初时已有较大不同，我们在近期的报告中曾强调，下半年国内将面临较大的经济下行压力，而在经济下行周期内，不同行业的景气度将会出现较大的分化，这一点从近期的PMI数据中结构分化明显的表现可以看出。

　　在此情况下，原本可供投资的高景气度资产数量显著减少，旧有的追逐景气度的资金将不可避免的向仅剩的高景气度资产汇集，这就变相的助推了如光伏、锂电、新能源车等拥有高景气度板块的资产价格，同时在趋势性交易者的涌入后，资产价格也一浪高过一浪，同时由于市场对于美联储信号已然脱敏，叠加国内下半年流动性环境将有望好于上半年，流动性也不再成为制约估值溢价的因素，高景气赛道的股价始终难见大幅回调。

　　那么为何近期市场结构又开始发生了改变呢？其关键在于下半年随着经济下行压力的增大，行业的景气度也将发生变化，由于今年4月以来，国内经济下滑速度较快，经济的“三驾马车”速度放缓，尤其是7月的消费、进出口及投资皆大幅回落，今年下半年到明年上半年，我国经济所面临的主要问题是防通缩、稳增长，尽管8月进出口数据明显强于预期，但不确定性忍存，楼市价格回落，居民消费能力及信心降低，房地产泡沫抑制了传统基建投资，稳增长只有通过加大制造业及新基建投资力度来实现。

　　我们在近期的报告中也强调过，刺激制造业及新基建投资力度需降低企业融资成本，降息是重要路径之一，而降息带来的显著影响就是企业融资成本的下降，经营成本的降低，这对于今年深受原材料价格上涨所影响的周期行业来说，无疑是雪中送炭，周期板块的景气度将有望显著提升。

　　另一方面，由于历史原因，国内周期产业多为央企与国企，虽总资产在经济总量中占比较高，但在新兴产业中占比却不高，产业亟待升级，技术亟待进步，通过并购重组的外延式增长，是加速实现央企、国企改革的重要途径之一，央企、国企重组正在成为市场新热点，这就是为什么我们一直推荐的“中字头”景气度也将提升的逻辑所在。

　　因此当下市场的结构转换其实质上仍旧是在追逐高景气度赛道，只不过随着预期发生了改变，高景气度赛道的数量开始增加，资金自然将更为偏好拥有高景气潜力且同时拥有更高的安全边际的周期蓝筹以及“中字头”板块，而上述板块又多集中于沪市，这便是近期大盘不断走强，并有望进一步挑战年内高点的逻辑所在。

　　操作策略

　　昨北上资金净流入60.69亿元，其中沪市净流入35.94亿元，深市净流入24.75亿元，北上资金连续第12日净买入，追平年内最长连续净买入纪录，北向资金净流入分化局面也表明了当前A股沪强深弱的格局已然成立，我们认为，短线大盘盘中还将冲高，但技术性超买及年内高点附近的压力，若量能不能有效释放，则难以立即有效突破年内高点，技术上需在年内高点下方蓄势运行，只有充分蓄势，大盘才能突破年内高点，形成继续上行的走势。操作上，逢低关注金融、“中”字头、“碳中和”概念、军工、高端制造、环保及股价处于底部二线蓝筹股，回避近一段时期涨幅过高股及高估值股，对于白酒、医药等传统消费股反弹，仍观望为好。