中秋归来，国内市场有惊无险，股市呈宽幅震荡，债市也出现一定回暖。临近长假，近期的成交活跃度有所降温，市场的关注重心也开始转向Q4。历史上的“长假效应”对当前有何启示？节后的布局思路应如何展开？

　　关于A股的“十一”长假效应

　　十一长假前后的股市表现有何特征？复盘过去15年的市场表现，我们发现：

　　1、长假前的市场通常较弱，尤其是临近长假的一周，各宽基指数表现低迷，以震荡盘整为主；

　　2、而长假归来后，股市的涨幅和胜率都大幅提升，十一后的一周股指以80-90%胜率收涨，且平均涨幅达到2-3%左右；

　　3、如果把时间窗口拉长至1个月(30日)，各指数在长假后的涨跌胜率降至70-80%，但权重指数的平均涨幅进一步抬升至3-5%。

　　聪明钱的背离，体现了内外风险定价的分歧

　　9月下旬以来北上与融资出现明显的背离。北上交易型资金出现离场迹象，而两融活跃度依旧在抬升，且已经逼近前期高点。聪明钱的背离，实际上反映了内外资金对于风险定价的分歧。实际上，不仅北上与融资背离，港股与A股走势也出现了分化，本质上是内外资金对于国内包括地产信用风险、政策走向理解不同造成的。对于信用以及政策风险，外资更多表现为规避，而内资更相信监管层对于风险事件的把控能力，反应也更为淡定。

　　能耗“双控”加剧经济滞胀压力，但不必担心市场为滞胀定价

　　随着能耗“双控”的逐步加码，PPI接近两位数的高增大概率延续至四季度。一方面是7月之后实体经济指标的全线回落，另一方面是资源品价格环比的继续走高，从增长与通胀的传统视角看，现阶段的经济特征就是滞胀。归根结底，滞胀真正的风险在于是否引发货币政策反制，在跨周期调节的基调下，总量流动性充裕至少将维持到明年上半年，现阶段不必担心市场为滞胀定价。近期恒大事件更多对应局部(点状)信用风险，整体信用的企稳仍是主要趋势，信用企稳、ROE抬升以及潜在增量资金支撑下，未来1-2个季度行情依旧乐观。

　　结论与建议：长假前后的布局思路

　　结合历史日历效应，结合日历效应，长假后市场有望迎来反攻，且Q3业绩对于节后公司涨跌具有很强的相关性。

　　(一)在价格韧性延续且相对业绩优势明显的背景下，继续看好上游品种的表现，重点推荐：煤炭、化工、铝/小金属、天然气以及海运；

　　(二)成长单边占优的趋势已经转向，未来1-3个月，(货币宽、信用紧)—>(货币、信用双稳)的趋势变化是相对确定的，对于价值股维持逐步增持的建议，低估值推荐：券商、建筑、电力，消费类核心资产以及港股互联网龙头建议左侧布局；

　　(三)关注新基建发力方向，重点关注新能源基建(光伏、风电、储能、特高压)、国产工业软件、通信设备等。

　　此外，关注中美贸易缓和预期之下的受益行业，基于我们对第一至第四批关税清单的详细拆解，重点关注机械设备、电子、家电、通信等行业的修复机会(详细测算结果欢迎与我们联系)。

　　风险提示：

　　1、疫情发展失控；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。

（文章来源：策略晓说）