核心结论：

　　1、 美联储如期按兵不动，从会议声明和鲍威尔讲话内容来看， Taper路线图已基本确定，即11月宣布Taper，从12月开始实施，平均每次会议缩减200亿购债规模，至2022年7月结束购债。

　　2、 美联储将今年底的GDP增速预测由7.0%下调至5.9%，失业率预测由4.5%上调至4.8%，PCE通胀预测由3.4%上调至4.2%，核心PCE通胀预测由3.0%上调至3.7%。最新点阵图显示， 有半数官员支持2022年加息，且有半数官员支持2023年底前加息4次及以上。

　　3、 本次会议释放的Taper信号并未大幅超预期，但加息信号更加强烈。 资产价格方面，截至收盘，美股和美债收益率与FOMC声明公布前持平，美元指数上涨0.28%，现货黄金下跌0.39%。

　　4、 美联储政策前景已十分明朗，Taper只待11月靴子落地，明年加息也已经很大程度上被市场price-in， 维持年底前美元与美债收益率均偏震荡的判断。短期内，更应关注拜登财政预算与债务上限问题 ，目前看来二者快速通过的难度都较大。 随着最后期限临近，市场风险偏好将逐步承压，未来一个月美股波动可能会显著放大。

　　正文如下：

　　1、美联储如期按兵不动，暗示11月宣布Taper，并将于明年中期结束购债。

　　9 月 FOMC 会议中，美联储维持联邦基金目标利率 0-0.25% 不变，维持购债规模不变，符合市场预期。会议声明与 7 月相比有两处变化：一是新增了“如果经济按照预期继续取得进展，预计资产购买步伐可能很快就会放缓”；二是认为受疫情影响严重的部门有所改善，但“疫情反弹减缓了这些部门的复苏”。

　　鲍威尔在发布会上释放了三个重要信息：

　　（1）就业目标已经“几乎达成”，若经济继续符合预期，可能在下次会议上（11/4）采取缩减购债计划，并且这么做并不需要看到“非常强劲”的非农就业报告；

　　（2）预计将在2022年中期结束购债，可以根据情况适当调整缩债步伐；

　　（3）购债结束前不会加息，如果2022年通胀水平仍高，可能会满足加息条件。

　　综合FOMC声明与鲍威尔讲话，美联储Taper路线图已基本确定：11月宣布Taper，从12月开始实施，平均每次会议缩减200亿购债规模，至2022年7月结束购债。

　　2、美联储下调今年GDP预测、上调通胀预测，点阵图显示半数官员支持明年加息。

　　>经济预测：与6月相比，美联储对2021年底GDP增速预测由7.0%下调至5.9%， 2022和2023年小幅上调；对2021年底失业率预测由4.5%上调至4.8%，2022和2023年保持不变；对2021年底的PCE通胀预测由3.4%上调至4.2%，核心PCE通胀由3.0%上调至3.7%，2022和2023年小幅上调。

　　>点阵图：支持2022年加息1次及以上的官员增加至9人（6月为7人），占比达到一半；支持2023年底前加息4次及以上的官员增加至9人（6月为5人），仅有1人支持2023年底前不加息（6月为5人）；支持2024年底前加息7次及以上的官员也达到9人，且2024年底前至少加息2次。

　　3、本次会议释放的Taper信号并未大幅超预期，但加息信号更加强烈。

　　>关于Taper：纽约联储7月调查显示，市场预期概率最高的情景为从明年1月开始Taper，共持续10-12个月，但今年12月开始Taper、持续7-9个月的概率也不低。考虑到7月FOMC会议后美国就业数据改善明显，且美联储官员多次吹风，市场对Taper的预期已经有所升温，因此本次会议暗示的Taper路线图并未大幅超预期。

　　>关于加息：点阵图相较6月明显更加鹰派，若按鲍威尔预计的在2022年中期结束购债，还将有半年时间作为缓冲期，因此明年底加息的条件更加成熟。本次FOMC会议后，联邦基金利率期货隐含的2022年加息次数由0.7次升至0.9次。

　　>资产价格表现：本次FOMC声明公布后，美元与美债收益率快速下行，美股与黄金快速走高；鲍威尔开始讲话后，各类资产价格出现明显反转。截至收盘，美股和美债收益率与FOMC声明公布前基本持平，美元指数上涨0.28%，现货黄金下跌0.39%。美元指数上涨更多反映了明年很可能加息的信号，也拖累了黄金价格的表现，而美股与美债收益率对较长时间之后的加息并不敏感，更多反映的是Taper的信号。

　　4、美联储政策前景已经明朗，短期内更应关注拜登财政计划和债务上限问题。

　　本次会议基本明确了Taper节奏，市场只需等待11月的靴子落地，预期之内的Taper不会对市场产生较大冲击，同时明年加息的可能性也已经很大程度上被市场price-in。因此，美联储货币政策的前景已经十分明朗，我们维持此前判断：年底前，美元指数与美债收益率大概率维持震荡，难大幅上行。

　　短期内，更应关注拜登的财政计划和债务上限问题。美国2022财年将从10月1日开始，若在此之前不能通过财政预算案或临时拨款法案，美国政府将面临停摆风险。与此同时，美国债务上限很可能在10月底之前触及，若不能上调或暂停债务上限，美国政府同样会面临停摆甚至违约的风险。目前无论是3.5万亿的财政预算案，还是包含暂停债务上限的临时拨款法案，均难以快速在参议院通过。随着最后期限临近，市场风险偏好将逐渐承压，未来一个月美股的波动可能会显著放大。

　　风险提示：

　　美联储政策立场超预期调整，美国政府陷入停摆。