宏观角度，9月15日，国家统计局公布8月份全国固定资产投资、社会消费品零售总额等经济运行数据。

　　生产来看，8月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.3%(前值6.4%)，比2019年同期增长11.2%，两年平均增长5.4%。环保限产、上游大宗商品涨价、持续缺芯等负面因素，导致了生产端的制约短期无法缓解。分行业看，尤其是上游黑色冶炼表现较弱，汽车制造业增速下行。

　　投资来看，1-8月份，全国固定资产投资同比增长8.9%(前值10.3%)；比2019年1-8月份增长8.2%，两年平均增长4.0%；8月环比增长0.16%。数据而言，固定资产投资相对平稳：制造业投资较7月有所提升，高技术制造业有较大贡献，1-8月高技术产业投资同比增长18.9%，两年平均增长13.4%。

　　基建方面，1-8月份基础设施投资同比增长2.9%，两年平均增长0.2%，比1-7月份回落0.7个百分点。国际数字经济博览会上提出的“适度超前进行基础设施建设”，为后面新基建发力指出了方向。我们认为未来高技术制造对经济的拉动仍将持续，建议关注新基建的设备需求，此外。专项债发行提速也将对基建投资有一定助力。

　　房地产投资持续回落，下行压力加大。近期密集的地产企业负面堆积，在数据方面也体现较为明显。1-8月房地产开发投资同比增长10.9%(前值12.7%)，两年平均增长7.7%，比1-7月份回落0.3个百分点。新开工和销售的增速都出现了明显下滑。政策层面，三条红线、非标监管等都让房企融资趋紧，原先资金维系主要是依靠预收，但当前销售有所下滑，资金链承压，市场对风险暴露已经展现出了一定的悲观预期。

　　消费来看，在全面回落的数据中，消费的下滑更为突出。8月份社会消费品零售总额同比增长2.5%，两年同比1.5%，较上月下行2.1个百分点。消费的负面因素在8月份体现得较为明显，消费旺季但多地疫情和汛情偶发，汽车受芯片短缺影响，供需失衡，此外，游戏和教育行业的政策利空也带来了一定影响。

　　我们认为压制消费的因素多是短期的，会逐渐修复，看好下一季度的消费回暖。疫情对餐饮、交通等影响会随着病例归零而逐步好转，虽然当前福建疫情又出现了反复态势，但是国内良好防控的总体局面是确定的。此外，缺芯的关键原因是东南亚疫情的失控，但是需求端持续稳固。而短期双减政策的影响都会逐渐弥合，综上来看，消费回暖的大趋势相对确定。

　　资金面上，为维护季末流动性平稳，9月18日央行以利率招标方式开展了500亿元7天期和500亿元14天期逆回购操作，净投放1000亿。上周央行公开市场累计进行了2400亿元逆回购和6000亿元MLF操作，共有500亿元逆回购和6000亿元MLF到期，上周央行公开市场全口径净投放1900亿元。

　　分行业看，上周市场较之前出现了一定的风格转换。前两天依然是磷化工、石化、风电等热门板块领涨，消费板块被北向资金卖出。后半周出现了反转，煤炭、锂、光伏、稀土、半导体等板块开始集体调整，而消费医药开启了反攻。

　　总体来看，成长和金融板块出现大幅下行，周期板块也明显回调。消费在后半周的涨幅较大，周度微幅下行。从转债来看，钢铁、通信、建材、汽车等板块的跌幅都超过了正股，而在石化和医药等正股上涨的行业，转债也出现了下跌，转债市场的高估值在调整过程中出现压缩，前期超涨标的开始下探。

　　我们认为，转债估值高企的当下需要谨慎提防正股和情绪对转债带来的风险，且减持新规自发布起已经超过6个月，大股东开始减持后可能对转债价格产生一定影响。目前医药转债估值仍在相对低位，对于一些前期受集采影响的标的可以适当关注。

　　在下行阶段，偏债型转债由于有债底保护，且股性一般，所以跌幅相对较小。偏股型和平衡型的转股溢价率都出现了明显的下行，这也是转债较正股跌幅更突出的原因。

　　从个券来看，上周涨幅最高的转债为清水转债，正股清水源已经接连亏损，但是连续7个交易日创下了近150%的涨幅，炒作属性明显，目前正股和转债均已经停牌核查。

　　上周上市的蒙娜转债和晨丰转债是近期上市转债中首日涨幅相对较低的，蒙娜转债上市首日收于117.15元，而晨丰转债上市首日收于109.29元，接近于近3月上市首日涨幅的低点。

　　其他涨幅居前的转债涉及到化工、设备和公用事业等行业。上周风电板块大幅上行，其中天能转债(天能重工)一直从事风机塔架的制造和销售，是国内专业的风机塔架生产商，主要客户包括中广核、中节能、大唐、国电、华电、中电等国内主要风电运营商。而节能转债(节能风电)是风电运营龙头，近年来毛利率和净利率都呈现明显提升，并且有一定的出海业务。同行业中，川投转债、蒙电转债和福能转债等相关清洁能源板块都有明显上涨。

　　化工板块中，齐翔转2(齐翔腾达)的碳4产品线中，甲乙酮和顺酐是名副其实的全球龙头，国内市占率高达50%和30%以上。超强的成本优势和供应链管理使得公司净利稳步增长。

　　而跌幅居前的转债多是此前涨幅较大的景气赛道的转债，上周军工、有色、新能源和半导体等行业都出现了回调，所以旗滨转债、华钰转债等，都出现了较大的跌幅。

　　行业及个券扫描

　　医药：

　　9月14日，人工关节集采落地，共有48家企业参与本次集采，44家中选，中选率92%。拟中选髋关节平均价格从3.5万元下降至7000元左右，膝关节平均价格从3.2万元下降至5000元左右，平均降价82%。

　　本次集采落地之后，市场情绪明显好转，当日下午部分医疗器械股大幅拉升，威高骨科、大博医疗等一度涨停，港股微创医疗涨超11%。我们认为，市场对于集采的超悲观预期一定程度上已经有所好转，集采有助于推进人工关节领域的国产替代，以量换价有利于龙头企业集中度提升。

　　医药行业的转债供给相对较多，此前由于极度悲观的市场情绪导致了估值剧烈下行，随着市场接受度提升，转债价格有望出现修复。重点关注健帆转债(灌流器龙头)、康泰转2(疫苗供给)、药石科技(转债预案)等。

　　水泥：

　　9月初水泥市场已呈现全国性普涨局面，22个省份价格同比呈现增幅，低价区大幅减少，多地水泥价格持续上涨。由于限产和煤炭价格上涨，水泥的供给出现了紧张局面。多地区限电限产，江苏等地全省大规模停窑，随着基建后续抬升，水泥需求可能会进一步增加，紧供给的局面可能持续。

　　现有转债标的供给有万青转债、冀东转债和天路转债，万青转债上周涨幅居前，上周公布了参与天山股份重大资产重组的进展，正股涨幅凸显。水泥价格地区性存在一定差异，供需的紧张程度不同，所以涨价幅度也存在差别，建议关注相关标的的机会。

　　公司动态及信息提示：

　　中源家居：终止发行A股可转债事项并撤回申请文件。

　　白云电器：9月15日，大股东及一致行动人减持10%公司可转债。

　　中金岭南：9月13日，控股股东及一致行动人减持11.51%公司可转债。

　　海正药业：可转债自9月22日起开始转股，转股价格为13元/股。

　　截止9月16日，共68只处于交易状态的可转债触发赎回条款，其中6只转债已公告将提前赎回， 53只可转债公告不赎回， 9只可转债已触发赎回条款但目前还未公告是否赎回。

　　提示即将满足提前赎回条件的转债：嘉元转债、国贸转债、正元转债等。

　　一级市场跟踪

　　新债上市首日涨幅出现下降。截至上周五，自9月以来共上市7只新债，首日平均涨幅高达26.88%，较8月上市转债平均首日涨幅39.33%略有下降，而上周由于上市的两只转债赛道热度一般，首日涨幅出现了明显下滑。

　　上周蒙娜转债和晨丰转债上市。蒙娜转债自上市后微弱下行，上周最终收盘于116元，而晨丰转债开盘首日涨跌幅创下近3个月新低。但并不能依此判定打新市场参与热度下降，主要原因还是涉及标的本身，因为开盘给出的转股溢价率依然较高。

　　蒙娜丽莎成立于1998年，主营以陶瓷砖和陶瓷板为主的建筑陶瓷产品。公司在行业内已经形成一定的品牌优势，知名度较高，2021年上半公司年实现营业收入约为30.8亿元，同比增长72.33%；归属于上市公司股东的净利润约为2.82亿元，同比增长30.3%。

　　晨丰科技主要从事照明产品结构件的产销，虽然业务规模相对较小，但是公司2021年上半年营收和净利都出现了大幅增长。

　　上周仅有泉峰转债发行，近期转债发行上市节奏有一定程度减缓。

　　上周发布可转债预案的上市公司有3家，分别为富淼科技、创力集团和粤水电，计划发行规模共19.2亿元。

（文章来源：覃汉投资笔记）