近期成长制造板块剧烈波动明显增多，风格平衡的过程已经开启，过度解读政策并传播焦虑的问题正在被纠偏，市场也已经充分反映了经济预期的下修，预计8月风格平衡的过程将持续，不过风格的切换可能在三季度末才会发生。

　　首先，成长制造板块持仓拥挤，板块内部分歧也在加大，消费医药类基金资金流出压力缓解，下周新能源板块内部存在较大分流压力，板块层面呈现此消彼长态势，指数层面也显示极端分化有所缓解。其次，近期市场焦虑犹存，片面的评判行业和影射政策已经造成巨大负面影响，而国家的产业政策目标和路径明晰，错误夸大或引导政策认知的行为正在被纠偏。最后，尽管7月经济、金融数据预计将有所转弱，但投资者的中、微观感知领先于经济数据变化，市场已提前反映经济偏弱预期，不过未来政策的调整和经济的企稳都需要时间，风格的均衡转向风格的切换尚需时间。中信证券认为市场风格平衡的过程已经在发生，建议成长制造和价值消费保持均衡配置，在成长板块里从高位赛道转向相对低位的赛道，并且逐步布局部分高景气的消费和医药细分行业。

　　海通证券：牛市仍在，智能制造是第一梯队

　　今年宏观背景类似10年，上半年政策紧基本面数据弱于预期，下半年政策松，基本面数据望好于预期。今年行情节奏也类似10年，先抑后扬，上半场结构性机会，下半场市场望回暖，机会扩散。高景气的智能制造望维持强势，中下游传统制造业也有望将修复。

　　华泰证券：赛道股短期内或难再超预期

　　6月以来推高赛道股(电动车、光伏、半导体等产业链)的5点因素(即期基本面、相对基本面、国内贴现率、海外贴现率、产业政策溢价)已充分反映、短期内或难再超预期，建议平衡组合，在“电力相关”的制造业+资源品+运营商中(也即成长型周期股+稀缺产能中)，更多移至资源品(铜、铝、稀土、煤炭)和电力运营商。另外，相对低位的板块中，关注绝对收益价值凸显的上证50、供需逻辑环比改善的新基建(通信设备、工业互联、特高压、风电链等)、有产业资本增持的地产龙头。

　　国泰君安证券：卸下包袱，再次起跑

　　科技成长见顶了吗？当前绝未到结束之时，但拥挤的交易在倒逼我们寻找其他好方向。当前科技成长股价高位波动放大，市场开始担心科技成长板块的回调。从历史复盘来看，科技成长行情结束的标志在于自身盈利周期被破坏或流动性预期环境的变化。往后看一方面科技成长的景气周期仍持续向上，二季度业绩预告展现的高景气有望持续；另一方面下半年稳增长压力下宽松难以逆转，流动性预期环境仍对科技成长友好。故当前科技成长随行情走高波动放大在所难免，但绝未到结束之时。此外科技成长筹码结构趋于集中的问题值得引起重视，拥挤的交易也在倒逼我们寻找其他好的方向。科技成长之外，盈利估值性价比极佳的周期成长品种以及向下无空间的券商等均值得关注。

　　无需过分担忧政策风险或信用风险，卸掉包袱后应更乐观看待宽松节奏，市场再次起跑后将走得更远。行业配置上，推荐新能源车/半导体/光伏/券商/轮胎/玻璃等。重点行业推荐：1)产业周期向上：半导体/新能车/锂电/光伏/设备；2)券商；3)供需稳定的周期成长品种：玻璃/轮胎/建材/钢铁等。

　　中金公司：关注部分“老白马”

　　上周市场最明显的变化是部分消费和价值蓝筹经历长时间大跌后，出现一定的企稳反弹迹象。重申“轻指数，重结构”观点，淡化对于宽基指数的关注，把控节奏、关注已经回调较多、估值具备吸引力的部分“老白马”个股。针对部分优质“老白马”，前期调整受业绩高基数、上游涨价以及结构性估值偏高、部分行业基本面弱化等因素困扰，但年初以来调整后估值压力明显缓解；结合中国产业升级和消费升级的中期趋势未发生根本变化，部分具备核心竞争力的公司可能已接近价值区域，中长线的投资者可以自下而上择股布局估值已调至匹配中期基本面的优质“老白马”类公司。

　　配置建议：成长风格把控节奏，关注部分“老白马”。1)高景气度、中国已具备竞争力或正在壮大的产业链：电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等。估值趋高，短线波动加大，但中期可能依然积极；2)泛消费行业：在泛消费，包括日常用品、家电、汽车及零部件、医药及医疗器械、轻工家居等领域自下而上择股；3)逐步降低周期配置但关注部分结构有利或具备结构性成长特征的周期：有色金属如锂等，化工以及受益于财富及资管大发展趋势的金融龙头。

　　兴业证券：赛道股或存在短期补跌风险

　　8月份A股市场处于震荡颠簸期，自内部和外部宏观风险的扰动将会增加；另外，前期涨幅过大、预期过高、交易过度拥挤的赛道股，在中报季可能存在短期补跌风险，这两个因素构成A股市场短期的调整压力。但中期而言，A股市场没有系统性风险，短期的震荡让科创长牛更健康。

　　投资策略，建议以长打短、大智若愚，趁短期行情震荡而优化持仓组合，逢低耐心布局优质成长股。不建议在悲观恐慌情绪下降低仓位。配置层面：成长依然是推荐的核心主线，但是更关注性价比，更关注赔率更好的方向与个股。包括：1)长期性价比高的“小而美”科创小巨人；2)中报超预期的绩优股中，寻找能够穿越周期属性、具有新的成长阿尔法个股，淘金有色、化工、交运、建材等领域某些周期价值股面纱下的新兴成长内核；3)那些基本面不太亮丽领域，提前布局下半年有转机的资产，稳增长“新基建”方向，包括，小家电、汽车、机械，也包括消费细分行业的“龙一”。立足长期而拥抱未来的核心资产，在注册制时代，可以聚焦以下方向来淘金科创小巨人：1)高端制造(半导体产业链、军工产业链等)，2)新能源链条(新能源材料、锂电设备、新能源车产业链、智能驾驶等)，3)AIoT(计算机、通信、电子)，4)生命科学(生物医药、医疗器械、医疗服务、种子等)

　　广发证券：当前热门赛道的拥挤度尚未极端，坚持聚拢小盘成长

　　当前以“新能源+半导体”为代表的成长板块，产业趋势短期难以打破。截至Q2的基金对新兴赛道的超配幅度距离历史极值仍有差距，虽7-8月进一步上涨但难以快速触及阈值；以成交额占比、成交额占比/市值占比作为交易拥挤度的衡量，当前热门赛道的拥挤度也尚未极端。

　　维持“聚拢小盘成长”的判断，A股结构特征鲜明。A 股无系统性风险，坚定“市值下沉”，“聚拢小盘成长”，配置寻扩散。当前A股较债券更有吸引力，但关键仍在结构。政策对于资本无序扩张领域进行收缩，但中小企业和战略新兴产业信用环境仍在扩张；因此在出口显著转弱，结构性信用收缩缓和之前，景气度分化形成的市场风格大概率延续。后续可对南下资金流出及地方专项债的边际变化保持动态跟踪。继续坚定“市值下沉”聚拢小盘成长，除热门赛道外，寻找胜率提升方向：1。 主赛道依然是“政策+技术+供需缺口”多轮驱动新能源车(锂/隔膜)/光伏/半导体；2。 产业政策倾斜+人少成长扩散(军工/国产化软件)；3。 基建边际变化+成本压制缓和制造业(工程机械/水泥)。

　　安信证券：震荡蓄势，调整是机会

　　最近一个阶段，机构快速调仓，这不可避免地使得相关行业波动性明显增大。综合评估，安信证券认为首先这个阶段不至于担心系统性风险，其次“宁组合”中期主线尚未看到变化条件，预计市场在经历一定震荡整固后，成长结构牛还会继续，以宁组合为代表的高景气成长股还将是A股主线，短期如果出现调整，投资者可以积极把握机会。

　　当前经济环境下，中性偏松的货币政策基调有望延续，市场利率仍处下行寻底趋势，使得市场整体估值中枢有望上移，结构性牛市有望持续，高景气成长股获得估值溢价，“宁组合”为代表的高景气硬科技长赛道优质公司短期并未出现盈利预期下修，其他行业也并未出现显著的盈利预期上修，机构“宁组合”配置程度并未达到历史极值水平，近期机构快速调仓导致个别赛道交易层面过热，如果后续出现调整，仍是提供机会。重点行业：新能源汽车、光伏、军工、半导体、工业软件、MiniLED、5G、CXO，阶段性考虑券商和部分供应持续偏紧的周期品。

　　方正证券：继续拥抱科技成长，阶段性调整是布局良机

　　成长行情见顶往往伴随着微观交易结构的恶化，体现在换手率、成交额占比快速攀升。但历次行情期间局部交易的拥挤往往多次出现，很难仅依靠微观交易结构的拥挤就判断成长行情是否见顶。“经济不弱+政策不紧”的组合为后续成长风格持续演绎奠定宏观基础，叠加产业政策对科技创新的大力支持，当前成长板块基本面支撑依旧保持强劲，行情仍将延续。

　　当前部分热门赛道微观交易结构恶化迹象已经显现，换手率与成交金额占比越过之前高点后值得警惕，但短期的交易拥挤难以改变成长板块的趋势向上，阶段性调整后反而是布局良机。后续市场仍大概率继续拥抱科技成长，建议围绕高景气、高成长布局，重点关注新能源、医药生物、半导体、军工等。

　　开源证券：布局周期让问题迎刃而解

　　当下的指标体系并不能指示“骑乘泡沫”必然失败，也无法对于热门赛道短期还剩最后的铜板还是黄金做精准预判。唯一可以确定的是，预期修复+能源转型开始正在传统行业中形成共振，这成为解决当下部分投资者“是否应该离场”问题最优的答案，这将是当下这个高度不确定性市场中，可以预见的那个局部。当下占优的组合是：有色(铝、铜)、化工(化纤、纯碱)、钢铁、煤炭、券商、军工。

（文章来源：券商中国）