▍进口减量效应累加，焦煤价格屡创新高。

　　去年四季度以来，受多重因素影响，中国自澳大利亚进口煤炭逐步归零，平均而言，中国每年进口澳大利亚焦煤在3000~4000万吨，减量还需要蒙古等国进口弥补，但因防疫因素影响，今年蒙古焦煤进口也出现了系统性下降，导致国内焦煤供给明显减量。受影响进口量预计占国内焦煤需求的10%左右，叠加国内焦煤矿受安监、环保因素影响，产量增长有限，即便考虑近期生铁产量同比下滑，焦煤依然是供给偏紧的格局，近期价格屡创新高。预计焦煤价格全年同比涨幅或接近60%。

　　▍动力煤供给紧张格局短期也难逆转，价格有望逐季上涨。

　　今年以来，产地供给约束明显，全国煤炭产量3~7月整体出现同比负增长。尽管有保供政策不断落地，但新增产量释放需要过程，在火电高增速的带动下，预计供给偏紧的格局短期难以逆转，动力煤价有望维持高位，9月淡季虽有波动，但在7~8月的煤价基数上，Q3均价大概率环比会继续抬升。特别是在后续冬季需求季节性增加的背景下，四季度动力煤价也有望进一步上涨。预计动力煤市场价格全年平均大约在870元左右，同比增长55%。

　　▍板块估值依然具备吸引力。

　　按照目前市场预期，板块平均P/E估值还在7~8倍左右，业绩向好的龙头公司估值在6倍，依然处于被低估值的水平。二季度基金重仓煤炭行业市值规模占比仅0.56%，依然低配0.22pct。因此在基本面景气维持高位、板块龙头估值具备吸引力的情况下，板块的配置需求短期或有增加，在机构低配的条件下，板块上涨阻力也较小。

　　▍风险因素：

　　宏观经济波动，影响煤炭需求和煤价；安全监管放松，产量转为宽松。

　　▍投资策略：预期依然乐观，板块行情具备持续性。

　　目前虽然“保供”政策不断落地，行业供给紧张格局短期也难扭转，煤价整体有望维持高位。焦煤价格供给缺口明显，价格不断创新高；动力煤均价大概率环比逐季改善。加之短期上市公司中报业绩向好，优质公司估值吸引力明显，配置性价比仍在。我们看好板块行情持续性，推荐业绩向好、中期有增长逻辑的晋控煤业、山西焦煤，以及山西焦化(焦煤矿投资收益超预期)、淮北矿业(低估值焦煤公司)，同时长期推荐受益于新能源转型的华阳股份(钠离子电池材料)、美锦能源(氢能全产业链布局)。

（文章来源：中信证券研究）