在回溯了二战之后的中美经济史后，我们主要的工作是在盈利债务周期框架下持续跟踪全球15个经济体的高频数据。这15个经济体在全球GDP中占比超过3/4，包括：美国、欧元区、英国、日本、新加坡、马来西亚、泰国、印尼、金砖五国、墨西哥、阿根廷。

　　本篇报告为相关经济体6月主要经济数据综述，综合来看，美国改善，日本平稳，欧元区、英国、中国和除中国外其他新兴经济体均出现不同程度走弱。

　　以下为正文内容：

　　一、美国：整体改善

　　6月数据显示，美国经济整体改善。二季度美国实际GDP同比增长12.2%，前值同比增长0.5%，伴随着美国政府部门的快速缩表(国债余额增速快速下降)，美国经济预计会在今年二三季度恢复到位。我们预计美国全年实际GDP增速在5.5%附近。

　　(1)二季度美国GDP同比增长12.2%，大幅高于前值。二季度美国GDP同比增长12.2%，前值同比增长0.5%；二季度美国GDP环比折年上升6.5%，前值6.3%。伴随着美国政府部门的快速缩表(国债余额增速快速下降)，美国经济预计会在今年二三季度恢复到位。我们预计美国全年实际GDP增速在5.5%附近。

　　(2)6月美国两大PMI全面走弱。6月美国ISM和Markit两大PMI数据走势一致，全面走弱。6月美国ISM制造业PMI录得60.6，前值61.2；6月美国ISM服务业PMI录得60.1，前值64.0.6月美国Markit制造业PMI录得62.1，前值62.1；6月美国Markit服务业PMI录得64.6，前值70.4,6月美国综合PMI录得63.7，前值68.7。

　　(3)6月零售改善，消费者信心上升。6月，密歇根消费者信心指数85.5，前值82.9.6月，个人可支配收入折年18.0万亿美元，低于前值；个人消费支出15.8万亿美元，高于前值。6月零售环比增长0.6%，前值环比下降1.7%。

　　(4)6月失业率上升，新增非农就业人数上升，劳动参与率持平。6月，美国新增非农就业人口85万人，前值58万人。6月，美国失业率5.9%，前值5.8%；劳动力参与率61.6%，前值61.6%。

　　(5)6月CPI、PPI同比双双上升。6月CPI同比增长5.4%，前值5.0%；6月PPI同比增长19.5%，前值19.0%。

　　(6)6月进出口环比上升，逆差757亿美元，前值逆差调整为710亿美元。

　　(7)6月制造业全面改善。6月全部制造业出货量、耐用品出货量、工业总体产出指数、工业产能利用率全面高于前值。生产端、零售端库存上升。

　　(8)5月新房销售改善、二手房恶化。6月新屋销售环比下降6.6%，前值环比下降7.8%；6月成屋签约销售指数环比下降1.9%，前值环比增长8.3%。6月房价环比上升。

　　(9)6月国债收益率下降、信用利差下降、美元指数上升、恐慌指数下降、国债余额同比增速下降，国际资本净流入美国。6月末美联储资产规模8.1万亿美元，前值7.9万亿；6月末美国国债规模28.5万亿美元，同比增长7.8%，前值28.2万亿美元，同比增长9.5%；6月国际资本净流入美国315亿美元，前值修正为净流入983亿美元；6月美国10年国债收益率均值1.52%，前值1.62%；6月美国信用利差均值2.40%，前值2.45%；6月美元指数均值91.1，前值90.3；6月标普恐慌指数均值17.0，前值19.8。

　　二、欧英日：欧英走弱，日本平稳

　　6月数据显示，欧英走弱，日本平稳。欧英于今年二季度料已达到疫情后繁荣的顶点，日本最晚三季度应会达到疫情后繁荣的顶点。

　　(1)二季度欧英日实际经济同比增速均高于前值。二季度欧元区GDP同比增长13.7%，前值同比下降1.3%；二季度欧元区GDP环比折年增长8.3%，前值下降1.3%。二季度英国GDP同比增长22.2%，前值同比下降6.1%；二季度英国GDP环比折年增长20.6%，前值下降6.2%。二季度日本GDP同比增长7.5%，前值同比下降1.3%；二季度日本GDP环比折年增长1.3%，前值下降3.7%。

　　(2)6月欧元区PMI全面改善，英国全面恶化，日本涨跌互现。6月欧元区制造业、服务业PMI全面高于前值；制造业PMI录得63.4，前值63.1；服务业PMI录得58.3，前值55.2；综合PMI录得59.5，前值57.1.6月英国制造业、服务业PMI全面低于前值；制造业PMI录得63.9，前值65.6；服务业PMI录得62.4，前值62.9；综合PMI录得62.2，前值62.9.6月日本制造业PMI低于前值、服务业带动综合PMI高于前值；制造业PMI录得52.4，前值53.0，服务业PMI录得48.0，前值46.5，综合PMI录得48.9，前值48.8。

　　(3)6月欧英国外贸全面恶化，日本涨跌互现。6月欧元区出口同比增长23.7%，前值同比增长35.0%；6月欧元区进口同比增长28.1%，前值同比增长34.8%。6月英国出口同比增长6.0%，前值同比增长9.9%；6月英国进口同比上升15.1%，前值同比上升27.3%。6月日本出口同比增长48.6%，前值同比增长49.6%；6月日本进口同比增长32.8%，前值同比增长28.0%。

　　(4)6月欧英日失业率全面下降。6月欧元区失业率7.7%，前值8.0%；6月英国失业率5.8%，前值6.2%；6月日本失业率2.9%，前值3.0%。

　　(5)6月欧英日通胀涨跌互现。6月欧元区CPI同比增长1.9%，前值增长2.0%；6月欧元区PPI同比增长10.2%，前值同比上涨9.6%。6月英国CPI同比上涨2.5%，前值上涨2.1%；6月英国PPI同比增长4.3%，前值上涨4.7%。6月日本CPI同比增长0.2%，前值下降0.1%；6月日本PPI同比上涨5.0%，前值上涨5.1%。

　　(6)6月欧英日10年国债收益率全面下降。6月末，欧元区国家政府债务规模9.7万亿欧元，同比增长8.1%，前值增长10.2%；欧央行资产规模7.9万亿欧元，按期末汇率折算9.4万亿美元。6月欧元区10年国债收益率均值-0.19%，前值-0.13%。6月英国10年国债收益率均值0.85%，前值0.91%。6月末，日本国家政府债务规模1221万亿日元，同比增长5.3%，前值增长7.8%；日本央行资产规模717万亿日元，按期末汇率折算6.5万亿美元；6月日本10年国债收益率均值0.07%，前值0.08%。

　　(7)6月欧英零售、制造全面恶化，日本零售恶化、制造改善。6月欧元区零售指数同比增长5.0%，前值同比增长8.6%；5月欧元区工业生产指数同比上涨9.7%，前值同比增长20.5%。6月英国零售指数同比增长13.1%，前值增长27.0%；6月英国工业生产指数同比上涨8.4%，前值同比上涨20.7%。6月日本商业销售同比增长10.8%，前值增长14.3%；6月日本工业生产指数同比增长22.6%，前值增长21.1%。

　　三、中国：弱势不止。

　　回顾整个二季度的中国宏观经济走势，4、5、6三月连续走弱；合并来看，二季度实际经济增速录得7.9%，大幅低于前值18.3%；但考虑到基数影响，用环比处理后，显示二季度实际GDP超出季节性表现，主要受一季度拖累，上半年低于季节性表现。上述分歧背后的原因尚不能确定，我们将密切关注后续变化。二季度名义GDP增速录得13.6%，前值21.2%。GDP平减指数上升至5.3%，我们预计GDP平减指数在二季度已经见顶。

　　二季度人均消费支出整体改善。二季度全国居民人均消费支出同比增长18.5%，高于一季度的17.6%；其中城镇人均消费支出同比增长17.7%，高于一季度的15.7%；农村居民人均消费支出同比增长19.1%，低于一季度的21.1%。收入方面，二季度则全面下滑。二季度全国居民人均可支配收入同比增长11.4%，低于一季度的13.7%；其中城镇人均可支配收入同比录得10.4%，低于一季度的12.2%；农村居民人均可支配收入同比录得12.3%，低于一季度的16.3%。

　　工业企业产能利用率二季度录得78.4%，高于一季度的77.2%；与PPI同比增速二季度出现的上升一致，5000户工业企业盈利情况二季度录得60.7%，高于一季度的53.1%。

　　就业方面，从城镇调查失业率以及从与之对应的新增城镇就业人数上看，二季度中国就业情况有所改善。

　　具体到6月数据，已转为量价齐跌，但政策尚不具备持续放松条件，我们判断经济仍处于滞胀阶段。6月实体部门负债增速基本企稳，但结构较差，7-8月仍大概率趋于下行。如果下半年实体部门负债增速能够出现阶段性企稳甚至反弹，最重要的力量将来自于地方政府专项债的足额发行。

　　(1)6月经济数据弱于5月。

　　表现好于5月的数据。投资、出口、房屋新开工、购置土地面积、水泥产量、乙烯产量。

　　表现差于5月的数据。工业增加值、消费、进口、CPI、PPI、发电量、商品房销售、汽车产销、粗钢产量、10种有色金属产量、原油产量、天然气产量、煤炭产量。

　　6月城镇调查失业率与前值持平。

　　(2)6月南华综合指数、CRB指数继续双双环比上升。

　　6月南华综合指数窄幅震荡；以月均衡量，南华综合指数6月略高于5月；南华工业品指数的走势与南华综合指数基本一致。现货价格多数走弱，以月均衡量，煤炭现货价格、环化工产品现货价格比上涨；农产品批发价格指数、猪肉现货价格、钢铁现货价格、水泥现货价格环比下跌。国际方面，大宗商品价格6月整体环比上涨，以月度均值计算，6月CRB指数录得555，前值541。国际油价、天然气价格、欧洲煤价、铁矿石价格环比上涨；国际金价、国际铜价、CBOT玉米价格、CBOT小麦价格、CBOT大豆价格环比下跌。6月波罗的海散运指数较5月环比下跌。

　　(3)6月汽车、煤炭库存同比下降，房地产、钢铁同比上升。

　　6月商品房待售面积5.1亿平米，同比零增长，5月末同比下降1.4%；6月房屋施工面积87.3亿平米，同比增长10.2%，5月末同比增长10.1%。6月汽车库存74万辆，同比下降23.7%，5月末同比下降15.4%。6月底全国主要钢材品种库存总量同比上升1.6%，5月末同比下降8.0%；6月底重点企业钢材库存量同比增长1.1%，5月末同比增长0.9%；6月底全国高炉开工率60.9%，5月末62.4%，盈利钢厂比率66.9%，5月末74.5%。6月末，秦皇岛港煤炭库存同比录得-5.9%，5月末为30.8%。

　　四、新兴：整体走弱。

　　6月数据显示，新兴经济体(新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、阿根廷、墨西哥、南非)连续第二个月整体走弱。本轮除中国外其他新兴经济体疫情后繁荣的顶点可能出现在今年二季度。

　　(1)二季度(除中国外)新兴经济体经济增速全面高于前值。

　　二季度新加坡GDP同比增长14.3%，高于前值1.3%。二季度马来西亚GDP同比增长16.1%，前值同比下降0.5%。二季度泰国GDP同比增长7.5%，前值同比下降2.6%。二季度印尼GDP同比增长7.1%，前值同比下降0.7%。

　　(2)6月新兴经济体制造业、服务业PMI全面低于前值。

　　6月新兴经济体制造业PMI录得51.3，前值52.0；服务业PMI录得50.9，前值53.2；综合PMI录得50.9，前值52.8。

　　新兴经济体方面，印度、俄罗斯6月制造业、服务业PMI全面低于前值，只有俄罗斯的服务业和综合PMI高于50。巴西6月制造业、服务业PMI全面高于前值，均超过50。中国6月财新、中采制造业、服务业PMI均低于前值；均高于50。新加坡、南非6月综合PMI均低于前值，均超过50。马来西亚、印尼6月制造业PMI均低于前值；其中马来西亚低于50月，印尼高于50。泰国、墨西哥6月制造业PMI高于前值，均低于50。

　　(3)6月CPI同比增速整体平稳。

　　6月CPI同比增速高于前值的经济体包括印度、俄罗斯、巴西、阿根廷。

　　6月CPI同比增速低于前值的经济体包括马来西亚、泰国、印尼、南非、墨西哥。

　　6月新加坡CPI同比增速与前值持平。

　　(4)6月M2同比增速整体低于前值。

　　6月M2同比增速高于前值的经济体包括印尼、印度、墨西哥。

　　6月M2同比增速低于前值的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、俄罗斯、巴西、南非、阿根廷。

　　(5)6月外贸整体走弱。

　　6月进出口双双同比正增长的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥、阿根廷；没有经济体双双同比负增长。

　　6月进出口同比均好于前值的经济体包括阿根廷；均弱于前值的经济体包括新加坡、马来西亚、印尼、墨西哥。

　　(6)6月工业全面走弱。

　　6月工业同比正增长的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印度、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥、阿根廷；其中新加坡好于前值，马来西亚、泰国、印度、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥、阿根廷弱于前值。

　　6月没有经济体工业同比负增长。

　　(7)6月零售全面走弱。

　　6月零售同比正增长的经济体包括新加坡、泰国、印尼、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥、阿根廷；其中好于前值，新加坡、泰国、印尼、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥、阿根廷弱于前值。

　　6月零售同比负增长的经济体包括马来西亚；其中马来西亚弱于前值。

　　(8)6月汇率对美元整体贬值。

　　以月均环比计算，我们观察的10个新兴经济体中，6月汇率对美元贬值的经济体有7个，阿根廷贬值幅度最大(贬值0.94%)，印度和泰国紧随其后(分别贬值0.56%和0.53%)；6月汇率对美元升值的经济体有3个，升值幅度最大的是巴西(升值5.40%)，紧随其后的是俄罗斯和南非(分别升值1.85%和0.82%)。6月外汇储备较前值增加的经济体包括马来西亚、印尼、印度、南非、阿根廷；减少的包括新加坡、泰国、俄罗斯、巴西、墨西哥。

　　(9)6月10年国债收益率整体平稳。

　　以月度均值计算，马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯等5个经济体6月10年国债收益率高于5月；新加坡、巴西、南非、墨西哥等4个经济体6月10年国债收益率低于5月。

（文章来源：轩言全球宏观）