公司简介

　　公司是以合成树脂及复合材料、生物质化工材料及相关产品的研发、生产、销售为主营业务的高新技术企业，其中酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模位居国内第一、世界前列。公司以客户需求为导向，通过技术研发及科技创新，不断向产业链纵深延伸。公司主要可比公司为：彤程新材、宏昌电子、兴业股份。公司前五大客户为：Sante Publique France、Hessisches Ministeriumdes Innernfür Sport、禹城宝利铸造有限公司、生益科技、BP International。公司所属证监会行业为化学原料和化学制品制造业，行业平均市盈率为42.87x。

　　行业分析

　　1、酚醛树脂行业发展情况和未来趋势

　　我国酚醛树脂行业市场集中度较低、处于充分竞争状态。现阶段，我国酚醛树脂的中低端市场进入门槛较低，新进入企业较多，市场竞争日趋激烈，而性能优异的增强酚醛树脂或专用酚醛树脂的中高端市场由于技术壁垒较高，新进入企业较少，继续维持供不应求的局面。

　　随着国内酚醛树脂行业竞争程度加剧以及环保监管力度加强，小规模将面临被淘汰的局面，也促使国内酚醛树脂行业市场集中度进一步提高。

　　酚醛树脂不仅性能优异而且价格低廉，凭借其耐热性好、阻燃性好、机械强度高、电绝缘性能优良、耐高温，成为铸造材料、耐火材料、绝缘绝热材料、摩擦材料、模塑料、电子材料的基础原材料;

　　因其低烟低毒特性，酚醛树脂在机场、火车站、学校、医院等公共建筑设施及飞机内部装饰材料的应用也逐渐增多。

　　随着国内汽车、轨道交通、建筑节能、冶金、消费电子、航空航天等产业快速发展，对酚醛树脂复合材料的需求量也大大增加;

　　我国酚醛树脂消费量从 2014 年的91.80 万吨，稳步增加至 2019 年的 139.80 万吨。

　　随着酚醛树脂应用领域的拓展及下游行业的快速发展，我国酚醛树脂产量及产能稳步上升。

　　2014 至 2019 年，我国酚醛树脂的总产能从 116.00 万吨增加至167.90 万吨，年复合增长率达 7.68%，总产量从 89.70 万吨增加至 137.10 万吨，年复合增长率为 8.86%。

　　随着国家环保政策趋严，一些排放超标、技术落后、产能有限的小企业将面临淘汰，通用型酚醛树脂产量的增速或将放缓。 　　

　　规模较大的酚醛树脂生产企业通过技术创新，开发专用型的改性酚醛树脂，并加快产品迭代，提升对下游市场需求的响应速度，以实现业务规模的增长。

　　酚醛树脂制品种类繁多、应用领域广泛，由于其性价比高并且易于改性，未来应用领域还有进一步扩展的空间，随着宏观经济以及下游各行业的发展，预计2020-2024 年酚醛树脂需求将会平稳上升，2024 年我国酚醛树脂消费量将达到181.10 万吨。

　　2、铸造造型材料行业发展情况和未来趋势

　　2018 年全球铸件产量超过 10，900 万吨，我国铸件产量达到 4，935 万吨，我国铸件产量约占全球总产量 45%。

　　自 2000 年至 2018 年，我国铸件产量已连续18 年位居世界首位15，我国已成为世界上最重要的铸件生产国。

　　国家机械工业联合会、中国铸造协会制定的“十三五”发展规划，对铸造业的发展提供了政策保障。2015 年受宏观经济波动及下游行业需求减少等因素影响，铸件产量出现下滑，但很快于 2016 年企稳回升。

　　2017 年-2019 年，我国铸件产量略有降低，基本保持稳定。2019 年，我国铸件总产量为 4，875.00 万吨。

　　2015 年度，铸造用树脂产量受下游行业需求量的影响小幅下降至 51.50 万吨，于 2016 年、2017 年逐步恢复上升趋势。

　　2019 年铸造用树脂产量与 2018 年相比基本持平，2019 年我国铸造用树脂产量达到 57.50 万吨。

　　近年来，铸件产量的增长极大推动了对呋喃树脂的需求量。受下游铸造业需求波动的影响，呋喃树脂消费量呈现整体上升趋势。

　　2019 年，我国呋喃树脂消费量达到 42.90 万吨。随着铸件需求结构和技术要求的变化，呋喃树脂在海洋工程铸件、超大型设备铸件、大型工程配套铸件等领域的应用不断拓展，但也对其固化速度、尺寸精度、防腐性能等提出更高的要求。

　　呋喃树脂产量波动主要受消费量影响，2015 年产量小幅下滑。2016 年后受整体宏观经济回暖以及铸造业平稳发展影响，恢复上升趋势，2019 年我国呋喃树脂产量为 48.30 万吨。

　　2020-2024 年，我国下游铸件、钢铁等产业受“中国制造 2025”、“十三五”发展规划等相关政策影响，将会进一步发展，作为铸件生产的重要原材料，呋喃树脂的消费量将会稳步增长，预计 2024 年我国呋喃树脂消费量将达到 48.80 万吨。

　　财务状况

　　2018年-2020年，公司营业收入分别为61.89亿元、58.82亿元、83.19亿元，复合增长率为15.94%;净利润分别为5.14亿元、4.70亿元、8.89亿元，复合增长率为31.51%。主营业务中，占比最高的为酚醛树脂，占33.21%。2018年-2020年公司毛利率分别为28.80%、29.95%、37.23%。公司营业收入增长原因为我国近年来先后出台了一系列政策对酚醛树脂及酚醛树脂复合材料予以支持，具体包括《中国制造2025》、《“十三五”材料领域科技创新专项规划》、《石化和化学工业发展规划（2016-2020）》等。

　　结论

　　不建议关注。