光大证券高瑞东、赵格格在研报《盈利增速放缓，结构分化加大――2021年6月企业盈利数据点评》称，2021年6月，工业企业利润单月同比增长20.0%，增速较5月份回落16.4个百分点。与2019年同期相比，利润增长33.8%，两年平均增长15.7%，较5月份回落4.5个百分点，企业盈利增速放缓，但仍保持在较高增速区间。利润增速回落，主要受到三方面的因素影响：

　　一是，工业生产边际走弱。规上工业增加值单月同比增长8.3%，与2019年同期相比，工业增加值增长13.5%，两年平均增长6.5%，相比5月有所下滑；营业收入增长27.9%，与2019年同期相比，企业营收增长21.2%，两年平均增长10.1%。6月以来，钢铁产能压降工作开启，工业生产受到一定影响；

　　二是，工业品价格高位震荡，上下游价格差继续扩大。2021年6月，PPI同比增长8.8%，比5月回落0.2个百分点，PPIRM同比增长13.1%，比5月上升0.6个百分点，PPIRM与PPI剪刀差继续扩大，下游企业成本压力并未缓解；

　　三是，制造业利润率的回落尤为明显。2021年1-6月，规上工业企业营业收入利润率为7.11%，与1-5月持平，同比提高1.69个百分点，比2017到2019年同期均值提高0.95个百分点。其中，6月利润率的高位主要由采矿业贡献，制造业、电燃水供应业的利润率则边际下滑。

　　分产业链看，研报认为，受市场需求改善、大宗商品价格上涨等因素推动，上游采矿业和原材料制造业利润增速持续处于高增区间，成为工业企业利润增长的主要贡献力量；下游制造业利润增速边际放缓，成本压力不断加大；对于下游消费品业，必选品类有所恢复，可选品类继续承压，仍未恢复到疫情前同期水平。此外，私营、小微企业盈利恢复相对较慢，经济效益改善不均衡问题仍较为突出。

　　研报称，整体来看，上半年工业企业的经济复苏不均衡特征持续存在，企业恢复基础尚不牢固。一是受大宗商品价格上涨等因素影响，工业企业新增利润主要集中于上游采矿和原材料制造行业，下游行业成本压力不断加大；二是小微企业利润增速低于大中型企业，私营企业利润增速低于规模以上工业平均水平；三是产业链供应链还存在短板弱项，企业生产活动受到一定限制。

　　政策“稳中求进”总基调预计维持不变，今年四季度或择机下调政策利率。疫情反复、经济恢复不均衡、国际局势不稳定的因素，至今依然存在。因此，“稳中求进”的政策总基调预计维持不变，四季度预计会择机下调政策利率，呵护实体经济同时，也可以为未来政策操作预留空间。

（文章来源：中新经纬）