日前，东方园林发布业绩预告。2021年上半年，该公司预计净亏损4.80亿元至6.00亿元，同比下降139.21%至91.37%；预计基本每股亏损0.18元至0.22元。

　　此前，该公司披露的2021年一季度财务数据显示，公司实现营业收入20.05亿元，同比增长354.39%；归属于上市公司股东的净利润为-3.19亿元，同比下降11.02%；基本每股收益为-0.12元。

　　《投资时报》研究员注意到，2018年以来，随着政府对PPP项目的政策调整逐步落地，同时受“去杠杆”等金融政策的影响，银行收紧企业融资，东方园林PPP项目落地放缓，业务重心逐步向EPC转移。近两年，该公司经营性现金流也出现净流出情况，与其对存量PPP项目的清理及生态业务转型相关。

　　净利润连降

　　东方园林成立于1992年。2009年，该公司登陆深交所中小板，成为中国园林行业第一家上市公司。公司专注于环保、生态及循环经济三大核心业务，形成了集规划设计、技术研发、工程建设、投资运营为一体的生态环保价值链。

　　数据显示，2020年东方园林实现营业收入87.26亿元，同比增长7.28%；归属于上市公司股东的净利润由盈转亏，为亏损4.92亿元，2019年同期净利润为0.52亿元，同比下降1048.38%；基本每股收益亏损0.18元，同比下降1000%。

　　《投资时报》研究员注意到，2020年东方园林净利润首次出现亏损，不过从2018年至今，该公司经营业绩一直处于下滑状态。2018年及2019年，该公司营业收入分别为132.93亿元、81.33亿元，相应的净利润分别为15.96亿元、0.52亿元。受业绩影响，公司经营性现金流量净额也从2018年的0.51亿元下跌至2020年的-13.27亿元。

　　针对上述情况，《投资时报》研究员与该公司寻求沟通，东方园林相关负责人回复称，公司一直在推进业务转型，环保业务和循环经济业务继续加大投入，但尚未形成足够规模产值，对公司利润贡献较小。同时，公司计提资产减值准备金额同比增加，也对利润造成了影响。下半年，东方园林将继续加快以往项目的进展，并有序、有计划、有控制地对新项目进行引入和扩展。

　　东方园林主要会计数据和财务指标情况

　　数据来源：公司年报

　　曾陷债务危机

　　2014年以来，东方园林开始大规模承接PPP项目。公开数据显示，2016至2018年，东方园林中标的PPP项目总额高达1500亿元，一度成为“PPP第一股”。

　　PPP是公共基础设施中一种政府和社会资本合作项目的运作模式。政府采取竞争性方式选择具有投资、运营管理能力的社会资本，双方按照平等协商原则订立合同，由社会资本提供公共服务，政府依据公共服务绩效评价结果向社会资本支付对价。

　　2018年，东方园林一举接下十个重大PPP项目，包括北京房山琉璃河湿地公园、巴彦淖尔机场路及京藏高速工程、昌宁右甸河二三期项目、临淄淄河水生态一期等。

　　然而，PPP项目在前期需要垫付大量资金，如果后续收款不及时，公司现金流将受到极大考验。据相关年报信息披露，2018年，东方园林应收账款累计达102.96亿元，其中1年以内应收账款仅占53.54%，并且37亿元应收账款全额计提了坏账准备。

　　与此同时，东方园林的债务危机也随之而来。2018年，该公司流动负债余额为271亿元，较2017年末增长27.46%，其中短期借款29.47亿元、短期应付其他借款21亿元、一年内到期的长期借款及债券113.43亿元，应付短期债券37亿元。

　　此外，该公司短期内偿债压力较大，经营活动产生的现金流量净额为5092.92万元，较上年同期下降98.26%，流动比率为0.99。

　　为了化解债务危机，该公司实控人何巧女选择转让东方园林控制权。

　　2019年8月5日，东方园林发布公告显示，公司实控人何巧女、唐凯拟向北京朝汇鑫企业管理有限公司(下称朝汇鑫)转让公司控股权，拟向朝汇鑫协议转让东方园林1.34亿股股份(占公司总股本5%)，并将16.8%公司股份对应的表决权无条件、不可撤销地委托给朝汇鑫。次次权益变动事项完成后，朝汇鑫成为该公司控股股东。

　　实际控制人变更后，东方园林在原有主营业务的基础上开展生态、环保和循环经济三大业务，业务聚焦水环境综合治理、工业危废处置和综合利用、工业废弃物循环利用等。2020年，东方园林开始逐步布局工业废弃物销售业务，以“投资+新建”的模式，涉足废旧家电、电子产品回收处理和汽车拆解等领域。

　　资金链紧绷

　　《投资时报》研究员注意到，随着业务转型，东方园林日渐摆脱PPP带来的困境，但目前资金链仍处于紧绷状态。

　　2020年年报显示，该公司资产总额为453.79亿元，同比增长3.58%，负债总额为320.86亿元，同比增长3.09%，资产负债率为70.71%，同比下降0.33个百分点。

　　具体来看，该公司流动资产合计为277.71亿元，占总资产比重为61.20%。同期流动负债共计235.08亿元，占总负债比重高达73.27%。其中，短期借款42.83亿元，一年内到期的非流动负债为24.47亿元，有息负债余额152.31亿元，较上年末增长26.89%。同期，该公司应付账款为131.51亿元，占流动负债的比例为55.94%，货币资金为15.22亿元，可覆盖应付账款的11.57%。

　　此外，该公司应收账款账面余额达108.57亿元，占流动资产的39.09%。其中三年以上账龄的应收账款为33.18亿元，占应收账款账面余额的30.56%；应收账款坏账准备为23.16亿元，较上年同期增长39.52%；应收账款周转率为0.96，低于同行业可比公司1.95的平均值。

　　在上述两方面压力下，2020年，东方园林经营活动产生的现金流量净额为-7.46亿元，虽较上一年上升43.79%，但仍未转正。

　　对于公司流动性和和偿债能力问题，该公司相关负责人向《投资时报》研究员表，公司流动性和和偿债能力进一步提升，流动比率和速动比率显著上升，同期分别上涨11.56%和2.55%，资产负债率进一步下降。同时公司债务情况良好，融资成本较前期下降，债务结构获得了显著改善，短期债务风险可控。未来，公司将加快应收账款的催收力度，提高获取现金流的能力。在项目实施中，有效利用国有资源和民营机制的优势互补，提升公司信用。

　　东方园林应收账款坏账准备计提情况

（文章来源：投资时报）