空调出货端：4 月空调内销同比增长7.1%，出口同比增长5.9%。根据产业在线披露，2021年4 月空调行业实现产量1596 万台，同比增长9.9%；销量1528 万台，同比增长6.5%，其中内销760 万台，同比增长7.1%，出口768 万台，同比增长5.9%。产量方面，受消费需求低迷的影响，企业排产有所下调，行业整体产量增速回落。内销方面，空调单月销量回落至个位数增长，主要受家电消费需求未完全释放及产品涨价的共同影响；外销方面，行业整体出口量绝对值保持在700 万台以上，增速由负转正，同比小幅增长。

　　空调零售端：4 月终端零售双线同比下滑，市场零售均价延续上涨趋势。根据中怡康线下数据，4 月份空调线下零售量/额分别同比下降32.5%/25.5%，线下销售同比大幅下降。

　　根据天猫数据显示，4 月份空调线上零售量/额分别同比下降15.00%/2.07%。价格方面，4 月线下终端零售均价同比上涨10.61%，延续近期的增长趋势；线上行业零售均价同比提升15.21%，同比保持双位数增长，其中美的、海尔线上均价同比分别提升18.48%和31.94%。根据产业在线，截至2020 年11 月底，空调库存累计4370 万台，其中渠道库存约2720 万台，工业库存约1650 万台。渠道库存环比减少5.9%，绝对值低于15 年至今的中枢水平(2959 万台)，渠道库存销量比34%，仍低于15 年至今的均值水平40%，整体风险相对可控。

　　冰洗和厨电零售端：4 月冰洗零售小幅下滑，均价同比上涨。根据中怡康数据，冰箱4 月线下零售量/额分别同比下降21.8%和9.7%，洗衣机线下零售量/额同比下降13.0%/8.5%，海尔冰洗市占率有所提升。厨电方面，4 月烟灶零售量额线下增速转负，清洁电器景气度回落。根据中怡康数据，4 月份油烟机线下零售量和零售额分别同比下降9.9%和2.0%，燃气灶零售量和零售额分别同比下降13.4%和5.6%，相比3 月份数据，烟灶增速由正转负。根据淘宝网数据显示，烟灶整体4 月份零售量同比分别下降17%和35%，零售额分别同比上升3%和下降21%。

　　环境小家电：吸尘器线下销售增速转负，清洁家电线上均价持续提升。线下零售端：根据中怡康4 月线下数据，分品牌看，科沃斯和莱克吸尘器零售额同比分别增长15.5%和14.5%，戴森和飞利浦同比分别下降24.6%和34.3%。线上零售端：根据淘宝网线上销售数据，4 月扫地机器人线上销量22.77 万台，同比下降6.06%，销售额10.77 亿元，同比增长192.31%，扫地机销额大幅增长。4 月吸尘器线上销量33.86 万台，同比下降18.16%，销售额2.11 亿元，同比下降7.74%，均价624 元，同比增长12.73%。

　　投资建议：1)白电空调价格大幅回升背景下，我们建议重点把握格力、海尔、美的三大白电公司年报业绩超预期，零部件继续推荐三花智控；2)小家电关注跨境电商下的投资机会，JS 环球生活、石头科技、科沃斯作为小家电出海标杆企业，背后的产业趋势在于中国小家电企业凭借国内的产业链集群优势，从代工逐步升级到自主品牌，此外推荐苏泊尔、九阳等线下渠道经营修复、估值偏低等公司；3)地产产业链重点把握竣工修复带来的契机，推荐火星人、浙江美大、老板电器；4)推荐下一代显示技术升级：极米科技。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）