6 月4 日，一则关于印花税草案修改的消息引发市场较为剧烈的反应。临近午盘，券商板块反应较大，西南证券涨停，午间收盘时板块涨幅2.228%。沪深两市下午开盘的第一分钟(13:01)成价额突然放大，1 分钟成交157.5 亿元。

　　全国人大常委会法工委发言人臧铁伟6 月4 日表示，今年2 月，常委会第26次会议对印花税法草案进行了初次审议。考虑到印花税实际运行基本平稳，总体上维持现行税制框架不变。同时，根据各方面的意见，拟对草案二次审议稿作以下完善性修改：一是适当降低税率；二是进一步明确印花税的征税范围；三是完善税收优惠规定。

　　评论：

　　此次印花税法草案修改，可能不涉及降低证券交易印花税税率问题，市场对信息存在误解。印花税税目包括借款合同、融资租赁合同、买卖合同、承揽合同、建设工程合同、运输合同、技术合同、租赁合同、保管合同、仓储合同、财产保险合同、证券交易、土地使用权出让书据和股权转让书据等，证券交易税目只是印花税的一部分，降低的印花税可能是其他税目，午后市场随即恢复冷静，券商板块冲高回落。

　　A 股历史追溯：历史上印花税率调整情况及对市场的影响印花税的调整难以成为市场的决定性因素，经济基本面，市场流动性和情绪等因素对行情的影响更为关键。从 1990 年交易所成立至今，中国股票交易印花税共历经 12 次变化，其中上调 2 次、下调 7 次，修改征收方式5 次。调整分为税率调整和征收方式调整两个方面，印花税调整主要政策目标是调控证券市场宏观稳定，抑平市场中短期的大幅波动。从降低印花税的后市表现来看，7 次下调中有3 次引发了牛市行情，分别为1991 年10 月至1992 年5 月的牛市，1999 年6 月牛市，2008 年10 月至2009 年8 月的牛市，4 次市场行情维持前期下跌结构。因为证券指数于2005 年1 月编制，分析2005 年1 月以后的4 次印花税调整对证券板块的影响发现，4 次调整中，1 次上调，2 次下调，1次征收方式调整(因修改为只对卖方的单边收税，可认为是下调证券交易印花税)。其中，只有2008 年9 月的调整使得证券指数显著上升，2005 年的上调证券指数变化不显著，2007 年的上调整短期内证券指数下跌较大，后跟随大盘指数上升，2008 年4 月的下调短期内证券指数上涨明显，后跟随大盘指数下降。

　　短期看证券交易印花税率调整概率不大。2021 年1 月4 日，国务院总理李克强主持召开的国务院常务会议上，就《中华人民共和国印花税法(草案)》中重点提及：(1)证券交易印花税 1‰税率维持不变；(2)证券交易印花税的纳税人和税率调整由国务院决定，并报全国人大常委会备案；(3)将以股票为基础发行的存托凭证纳入证券交易印花税征收范围。2021 年2 月27 日印花税法草案提请十三届全国人大常委会第二十六次会议审议，草案总体上保持现行税制框架和税负水平基本不变。且当前市场交投活跃，指数表现稳定，税率调整的必要性不高，市场仍需从长期基本面角度看待券商股。

　　投资建议：当前市场交易活跃度改善，券商板块左侧布局机会仍存。我们维持推荐核心竞争力显著的中信证券、华泰证券、顶尖财经、中金公司(H)，重点关注中信建投(H)，以及预期受益于区域市场改革的国泰君安、招商证券。

　　风险提示：市场冲高回落、交易量大幅萎缩、流动性明显收紧。

（文章来源：华创证券）