挖贝网 6月25日，广州山水比德设计股份有限公司（简称“山水比德”）正在冲刺IPO，目前已提交了创业板注册申请，距离资本市场更近一步。

　　所属园林景观设计产业，山水比德众为多龙头房企服务，有近八成的主营业务收入来自房地产行业。不过，公司的大客户泰禾、华夏幸福(行情600340,诊股)等目前已出现流动性危机，过度依赖房地产的山水比德应收账款坏账准备逐年走高。

　　在房地产大客户流动性紧张的同时，山水比德却选择用七成募集资金去买楼。根据招股书显示，山水比德的4个募投项目中有3个涉及扩建与购置房产，涉及总金额3.68亿元，占总募集资金的72.12%。

　　大客户陷入流动性危机

　　招股书显示，山水比德专注于园林景观设计业务，主要产品包括社区景观、文化旅游、商业空间和市政公共四大类。

　　其中，住宅建设项目中（一般为地产开发）除住宅建筑以外的空间及各类景观要素的社区景观设计是山水比德的重要业务，这使得该公司有近八成的主营业务收入来自房地产行业。数据显示，2017年-2020年上半年，公司社区景观销售收入分别为1.51亿元、2.25亿元、3.17亿元和 1.79亿元，所占主营业务收入比重分别为80.33%、78.19%、79.09%和 82.26%。

　　作为一家景观设计商，山水比德为众多龙头房企服务。该公司客户中，不乏一些财务警报声不断的房企。其中，泰禾集团(行情000732,诊股)和华夏幸福（600340）等客户已陷入流动性危机。

　　泰禾集团是一家民营房企，由福建商人黄其森创办，在业界一度有“黑马”之称。不过，从2020年9月起，泰禾集团资金陷入危局。截至2021年4月30日，公司已到期未归还借款金额为431.55亿元，因诉讼纠纷被司法冻结的银行存款由2019年末的2.39亿元上升至7.93亿元。

　　根据泰禾集团2021年一季报，截至3月30日其现金及现金等价物余额仅11.67亿元，手持货币资金2870万元，完全无法覆盖其债务。泰禾集团目前总资产为2194.2亿元，总负债则高达1997.58亿元，负债率达到91.04%，经营生产现金流净额为-6.27亿元。

　　据招股书披露，泰禾集团为山水比德的重要客户之一。2019年，泰禾集团向山水比德采购了547.40万元。截至2020年11月20日，公司与泰禾集团执行中的合同数量有24个，执行中的合同金额达到2583.5万元。

　　除了泰禾集团，山水比德另一大客户华夏幸福的日子也不好过。自2021年2月27日，华夏幸福曝出债务违约合计110.54亿元开始，就连接不断地曝出债务违约。6月23日，华夏幸福再次披露，公司及下属子公司近日新增未能如期偿还银行贷款、信托贷款等债务形式的债务本息金额64.49亿元，流动性出现阶段性紧张。截至2020年11月20日，山水比德与华夏幸福执行中的合同数量有32个，执行中的合同金额达到2168.9万元。

　　另外，在山水比德的应收账款中，上海钰景园林股份(行情605303,诊股)有限公司、汉中文化旅游投资集团有限公司、绿地控股(行情600606,诊股)集团有限公司等多笔应收账款预计无法收回，公司对其计提坏账准备。数据显示，2017年至2020年上半年，山水比德的应收账款坏账准备金额分别为642.85万元、1240.84万元、2096.04万元和3011.09万元，逐年走高。

　　七成募集资金用于买楼

　　房地产大客户陷入流动性危机，应收账款收回难度逐年加大。此时冲击创业板的山水比德有自己的计划，选择将七成的募集资金用于买楼。

　　据了解，山水比德拟募集资金5.1亿元，其中2.15亿元用于设计服务网络建设项目，2亿元用于总部运营中心建设项目，5411.57万元用于技术研发中心升级建设项目，4067.33万元用于信息化平台建设项目。

　　值得关注的是，山水比德的4个募投项目中有3个涉及扩建与购置房产，涉及总金额3.68亿元，占总募集资金的72.12%。

　　其中，设计服务网络建设项目将对广州总部以及北京、上海、深圳三个现有分公司进行扩建，并在西安、郑州、厦门和海口四个城市新设立分公司，场地购置费为1.65亿元。

　　总部运营中心建设项目将对广州总部运营中心进行全面重新建设，场地购置费为1.8亿元。

　　技术研发中心升级建设项目则将对广州总部的创新研究院进行升级改造，包括通过购置办公场地来扩大研发办公面积，改善技术研发环境等，计划用于场地购置的资金为2250万元。

　　对于七成的募集资金用于买楼，山水比德称，购置房产是同行业公司上市募投项目的通常情况，公司目前固定资产中房产价值远低于同行业其余公司，因此募投项目房产购置投资较高。