转债信息

　　1、申购代码：754208，建议申购。

　　2、评级：AA-，评级较低。

　　3、转股价下调：(20，10，90%)，非常宽松;

　　4、发行规模5.83亿。转债对正股总市值稀释比例为5.41%。

　　5、6.10收盘转股价值105.18，预估上市价在119元上下。具体情况看上市前正股的表现。

　　6、正股：江山欧派 603208。

　　7、原股东配售码：753208。

　　正股分析

　　木门是由木材为主要材料制作门框(套)、门窗的门，根据构造和用材的不同，目前在市场上比较常见的室内木门有实木门、实木复合门、夹板模压门。木门产业上游主要有作为基础原料的木材，用于表面处理的PVC 膜、油漆等化工原材料以及用于整个工艺流程的加工机械等三部分于，其中木材占木门生产成本50%以上，行业整体受木材价格与供应量变动影响相对较大。木门行业下游客户主要是普通购房者、房地产开发商和装修公司，其发展与房地产行业发展存在一定相关性，在一定程度上受房地产行业波动影响。

　　我国已经成为了世界最大的木门生产基地、出口基地和消费市场;但是国内作坊式中小企业仍然居多，产业区域特征明显，尚未出现全国性领导品牌。

　　江山欧派主要从事木门的产销，并逐步延伸到入户门、防火门、柜类等新产品。公司营收同比增速近几年持续在27%以上。销售净利率基本在13%左右波动;净资产收益率持续提升到25.8%;净利润同比增速2018年仅有8%，近两年均在60%以上，但今年一季度又回落到-10%。公司资产负债率持续上升到约54%，整体债务压力不重，应收款占总资产比重36%，较前两年明显提升，存货占总资产比重基本在10-13%波动。大股东质押比例约15%。

　　申购建议

　　江山欧派收盘在102.6元，处于近两年的中位偏高水平;对应PE为25.6倍，对应PB为6.41倍，均在近两年的中位附近，股价的安全边际一般。发行人评级AA-，估算债底价值约84.1元，债底保护一般;转股价值约105.2元，可以申购。