在中国经济从高速增长逐渐转向高质量发展，疫情后能源安全、环境保护、气候变化等问题日益上升为全球性话题的大背景下，注重长期价值与可持续发展的ESG投资，契合了社会经济发展的大势，关注度和热度也水涨船高。

　　“ESG投资并不是一个营销的噱头，但是要把它做‘实’，难度并不小，在起步阶段，必须要有第一批拓荒者站出来。对于国内资产管理公司，特别是头部的机构而言，践行ESG理念、推广ESG投资，我觉得是义不容辞、肯定要去做的事情。“汇添富ESG委员会主席、首席经济学家兼国际业务部总监韩贤旺在谈及正当红的ESG投资时，如是说道。

　　作为“舶来品”，ESG投资在海外由来已久，在欧美等发达市场已经形成了较为成熟的投资理念和策略，在国内则还方兴未艾。在韩贤旺看来，海外ESG实践经验有值得借鉴之处， 但更为重要的，是结合实际情况，存异求同，走出一条适合自己的ESG投资之路。

　　舟大者任重,马骏者远驰。一直以来，汇添富基金都将“坚信长期”、“精选高质量证券”作为不变的投资理念，这一点也与责任投资理念“不谋而合”。在过去多年，尽管市场风云变幻，汇添富也依旧以出色的业绩和领先的规模赢得了市场和投资者们长期的信任，成就了“选股专家”的金字招牌。

　　“即便没有ESG，我们在行业配置或是个股选择时，也会一以贯之地坚持自己原先的原则，而有了ESG以后，只是会强化这个趋势。”韩贤旺表示。

　　他山之石

　　简单而言，ESG包括环境（Environmental）、社会（Social）和公司治理（Governance），其中环境指公司应当提升生产经营中的环境绩效，降低单位产出带来的环境成本；社会是指公司的社会责任与外部效应，包括重视相关方利益、消费者保护等社会关注议题；公司治理是指公司的企业制度、员工关系、员工薪酬等，要求企业建立完善的现代企业科学管理体系。

　　可以说，ESG涵盖了衡量公司或商业投资中可持续性和道德影响最核心的三方面因素。

　　“从我的角度理解，E是一个自上而下的的概念，而S和G则是自下而上的概念。”韩贤旺表示，E和G两个因素在传统的公司分析里其实已经存在，比如高污染的行业在评估过程中，估值可能会遭到“打折”；在选择高质量证券的时候，管理层的素质、大小股东之间利益是否一致也是考量的重要标准等。

　　近年来，ESG投资在全球快速兴起，众多机构都已将ESG因素纳入到自身的研究及投资决策体系中，ESG投资逐渐成为一种主流的投资理念。根据全球可持续投资联盟（简称“GSIA”）的研究，2018年全球ESG投资的规模突破30万亿美元。从2012年的13.6万亿美元上升至2018年的30.7万亿美元，年均增长率达14.5%。同时，海外资产管理机构在多年的ESG投资实践中形成多种投资策略。

　　从地区来看，2018年，欧洲的ESG投资规模达14万亿美元，占全球的46%，仍保持全球最大ESG投资市场的地位。美国ESG投资市场的规模在2018年达11.6万亿美元，成为仅次于欧洲的第二大市场。日本ESG投资规模的增长最迅速，2018年底上升至2.18万亿美元，成为全球第三大ESG投资市场。

　　“以前我们去国外的时候，欧洲提ESG概念的比较多，但近两年我明显感觉，很多原先‘虚’的要求，现在是落到实处了，”韩贤旺称，“比如说挑选管理人的时候，会对明确要求ESG权重从低到高排列，甚至一些没有ESG流程的管理人，可能就无法开展委外业务。”

　　而当ESG这颗种子飘扬过海，落地生根中国之后，虽然萌芽较晚，成长却十分迅速。

　　据韩贤旺介绍，从2018年下半年开始，国内不同领域关于ESG的讨论开始兴起，新冠疫情的影响下，今年的“ESG之风”刮得尤其猛烈，各种类型的机构，包括银行、社保、保险公司、基金公司等，都对此表现出了非常大的兴趣。目前在联合国责任投资原则（UN PRI）成员中，境内共有58家机构加入，其中，资产所有者、资产管理机构、数据服务商分别有 42 家、2家和14家。

　　2020年9月22日，在第七十五届联合国大会上，我国向全球承诺2030年前力争实现“碳达峰”、2060年前努力实现“碳中和”；今年初，碳达峰、碳中和被首次写入政府工作报告。

　　“目前来看这不仅仅是一个概念，而是要‘动真格’的，ESG可以说已经变成全人类都重视的议题，尤其是碳排放这一块。”韩贤旺说道。

　　负重致远

　　ESG投资在国内发展前景可期，但韩贤旺认为，过程却是“任重道远”的。

　　他指出，ESG在投资领域目前有两个大的运用方向，一是将ESG作为一个核心的策略（core strategy），也就是一种选股的思路，在进行行业配置、个股选择、组合构建过程中的必备要素，内嵌到整个投资流程里面；另外一种则是主题投资，例如碳排放。后者在整个市场所占比例较大，在海外甚至超过了四分之三。

　　“目前来看这种主题投资是主导性的，现阶段肯定无论是是海外，还是国内，以碳中和为核心，围绕E这条线的主题投资肯定是最主要的。“他判断道。

　　那么，ESG投资在国内落地，是否会面临“水土不服”的问题？韩贤旺认为，和欧美发达的资本市场相比，国内市场有以下两个鲜明特征：

　　一是国有企业数量较多，这是经济体制差异所导致的，然而由于对中国社会发展历史缺乏深度了解，很多欧美投资者对国有企业公司治理的理解存在误区；

　　二是上市公司里中大股东控股的现象普遍存在，第一大股东持股超过30%的比比皆是。这背后的原因是中国有很多企业成长的周期时间还不是很长，目前还都是第一代管理层在管理经营。反观海外的许多公司，在经过几十年甚至上百年的发展以后，股权比例已经特别分散，没有实质性控股的大股东。所以在管理层和投资人利益的一致性等方面，国内外企业也是有很大不同。

　　在韩贤旺看来，依照海外经验和国内目前推广的实际情况，第一步从机构投资者开始做起是比较现实的，让零售投资人接受ESG概念则需要一个过程，需要进行大量的投资教育，不能操之过急。

　　他指出，当前许多投资人对于ESG是什么，ESG是否等于碳中和，ESG和投资收益率的关系等其实还是一知半解，这是一个现实问题，也是很大的一个挑战。

　　“现在大家的共识是，ESG代表未来的方向，但如何落地，在投资中如何践行，最主要的是，怎么制定一个具有可操作性的标准，这个目前来看是最大的问题，”他坦言，“我们的建议是，在国际标准的基础上，还是要有中国自己的行业标准，对A股的上市公司，对ESG发布的公开披露要有具体的要求。”

　　除此之外，韩贤旺还表示，目前包括汇添富在内，不少基金公司都推出了ESG相关的投资产品，但从公司角度，要做好花一到三年，甚至更长时间把产品业绩做起来的准备。

　　“这是一项长期的工程，一项需要坚持做的事情，要让投资者不仅听到你怎么说，还要看到你怎么做。”他说道。

　　当汇添富遇上ESG——国际范儿的本土化实践

　　成立之初，汇添富将公司的经营原则定位为：“一切从长期出发”；

　　从2006年起，汇添富明确在消费、医药、TMT、环保四大赛道持续布局，并以此形成公司垂直一体化投研体系的基本框架；

　　2008年2月，汇添富加入亚洲公司治理协会（ACCA),是第一家成为亚洲公司治理协会会员的中国境内基金管理公司和金融机构。

　　2011年3月29日，汇添富社会责任混合基金成立；2014年9月16日，汇添富环保行业股票基金成立；2016年12月29日，汇添富中证环境治理指数基金成立；2021年5月19日，汇添富ESG可持续成长股票基金正式发行；

　　2020年4月，汇添富正式签署加入联合国责任投资原则组织，而目前国内仅有13家公募基金公司签署了该原则。

　　站在时间的纵贯线上回望过去，原来早在ESG尚未为人熟知之时，汇添富与之就有了千丝万缕的“缘分”。

　　无心插柳，柳已成荫。

　　不过，在韩贤旺眼中，上述种种却“并非巧合”。

　　“不可能有这么强的前瞻性”，他笑称，“那时候没有ESG，我们一是看中国整体的经济以后会往哪个方向走，二是看美国等基金公司的案例，从中获得启示，三是从以往不同类型的资产管理项目中总结教训，在做投资判断的时候会有一定的倾向性选择。”

　　他同时也透露，从2019年上半年，汇添富开始在内部，特别是股票这一块的ESG打分等方面做了很多基础性的工作，目前也形成了一套自主评价体系。

　　“在考察了我们的合作伙伴，包括一些权威性的咨询机构、中介机构后，我们在传统股票评估基础上，又做了一些优化。”他表示。

　　据悉，这套ESG评价体系的构建步骤如下：汇添富ESG投资委员会确定基本的ESG评估框架和一、二级评价指标，其次每位行业研究员结合各自覆盖行业的特征对三级评价指标进行定制化开发，在此基础上得到初步的ESG评价结果；然后，ESG投委会和所有研究员再对初步评价结果进行跨行业对比和改进，通过迭代完善得到最终的ESG评价结果，以实现评价结果“行业有别，区分有度”，即ESG评价体系能够体现不同行业的行业特征，又能够实现不同行业间的评价结果相对公平。投研人员在ESG评价结果的基础上，积极向公司提出ESG方面的改善建议。

　　“在E、S和G作为三个纬度，每个纬度里面我们都会选取四项左右的指标，加起来总共有十余项指标，包括气候变化、资源利用、环境管理、供应链管控、产品安全、社会责任、公司治理、董事会结构等，每个指标需要对应打分，总分是100分，”他表示，在股票研究团队的基础上，公司会有工作小组，有相关的研究员对研究的股票进行打分，覆盖的股票已经从最开始的五六百只，逐步扩大到现在的接近1000只。

　　韩贤旺称，目前这套评价方法还属于摸索阶段，未来还会不断完善，以后可能对基金提出“碳中和”、“碳达峰”的要求，这也是公司一个中长期的愿景和长远的计划。

　　除了拥有接轨国际的评价指标体系，汇添富还建立了完善的ESG负面信息数据库，以及投资标的常态化ESG风险监控机制。

　　“在风控环节我们会有一个ESG的禁选库，在禁选库中的股票是绝对不能投的，相当于‘一票否决’。譬如企业出现严重的环保事故、曝出负面舆情、财务数据大变脸等，都会被拉入这个库。”韩贤旺介绍道。

　　另外，在自主建立的ESG投资体系的基础上，汇添富在强化国际合作方面，亦没有停下脚步。

　　近年来，公司与多家全球知名机构开展全方位合作，通过借助专业第三方机构的力量完善自身ESG投资体系，建立起市场领先的ESG框架和策略，合作内容ESG投资的关键问题、目标、治理结构、实施方案、内/外部沟通、排除投资领域和监督方案等方面，实现从“师夷长技”到“合作并进”。

　　展望未来，作为国内资管行业领头羊的汇添富也希望，能够以身作则推动ESG投资在中国发展壮大，推动资管行业的ESG投资策略交流合作，力争形成具有行业共识的ESG投资原则和策略。

　　风险提示：文章涉及的观点和判断仅代表我们当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化。本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。投资有风险，入市须谨慎。（CIS）