5月11日晚间，上海医药发布百亿定增计划，数额上限高达143.84亿元。这笔钱计划用于补充营运资金及偿还公司债务。值得注意的是，云南白药将作为战略投资者入股该公司。

　　若前述事项一切顺利，云南白药还将成为上海医药的第二大股东。

　　上海医药表示，引入战略投资者是其筹划此次非公开发行的主要目的之一。此番公司与云南白药还就战略合作具体事宜进行了简要约定。

　　然而，巨头联合的计划并没有让二级市场很心动。截至5月12日收盘，上海医药A股报20.62元/股，收跌5.15%，盘中最高跌至8.56%；H股报16.98港元/股，收跌4.18%，盘中最高跌至7.45%。云南白药方面，其今日报收103.11元/股，涨1.24%。

　　当前，上海医药A股市值526亿元，H股市值634亿港元。云南白药市值则高达1317亿元。

　　医药航母再发力

　　上海医药(全称“上海医药集团股份有限公司”)是我国最大的医药产业集团之一。该公司主营业务覆盖医药工业、分销与零售。2020年，公司实现营收1919亿元，同比增长2.86%；实现归母净利润45亿元，同比增长10.17%。

　　回顾企业发展史，此次定增是该公司2010年重大资产重组以来的超大数额定增。2009年10月，“上实系”三家医药上市公司，即，上海医药、上实医药、中西药业公布重大资产重组计划。上海医药国资整合揭幕。此后，以上海医药为单一平台的“大吨位医药航母”正式启航。

　　根据上海医药披露，公司定增的认购方已拟定为上海上实旗下的上海潭东以及国内另一家医药巨头云南白药。其中，上海潭东拟认购股份数量为1.87亿股，金额31.55亿元；云南白药拟认购股份数量为6.66亿股，金额112.29亿元。全部发行对象均以现金方式认购本次非公开发行的股票。

　　由此，若此次发行计划顺利完成，上海医药的实控人仍为上海市国资委，但云南白药将会持有上海医药18.02%的股份，从而成为上海医药的第二大股东。并且，云南白药有权向上海医药提名1名执行董事候选人、1名非执行董事候选人以及1名监事候选人。

　　价格方面，本次上海医药定增采用的是锁价方式而非市场定价，价格为16.87元/股，为定价基准日(5月12日)前二十个交易日公司A股股票交易均价的80%。

　　独立财经评论员郭施亮向《国际金融报》记者表示，“锁价定增视为对定增对象的一次特别权利，会有一定折价，关键取决于定价基准日。有的可能是董事会决议日进行定价，对参与定增的对象灵活性很大，可以视为择时定增，盈利概率较高。如果遇到非理性市场环境或者股价持续下跌，可能会选择放弃或者调整方案。同时，锁价套利现象常有出现。”

　　谈及如何合作，公告显示，未来双方依托各自优质资源，将建立联合研究院或产品创新合作平台，聚焦疾病预防与治疗的创新研究，在药品、生物制品、医疗器械、健康食品、医疗及康养服务等方面进一步挖掘现有产品和资源价值，共同研发新产品、新服务，实现产品创新互动，进一步推动传统医药与现代科技的相结合。

　　记者注意到，除了业务层面的合作，双方还将依托已有整体资源，着力推进双方在资本市场、资本结构优化与资金运用等方面的合作。不过，需要指出，由于交易金额重大，该预案尚需获得双方股东大会、证券监管部门等的批准或核准后方可施行。

　　上药的压力

　　而在强强联合的愿望背后，是巨头们的“抱团取暖”。

　　上海医药方面，毫无疑问，该公司是我国最强大的医药企业之一，并且该公司发展势头“很猛”。数据显示，2018年-2020年，其营收分别为1590.84亿元、1865.66亿元、1919.09亿元；归母净利润分别为38.81亿元、40.81亿元、44.96亿元。

　　同时，随着业务的快速扩张，上海医药的债务压力和资金需求也在不断增大。2018年-2020年，其短期借款为193.4亿元、231.39亿元、201.39亿元，流动负债合计为687.1亿元、746.08亿元、881.33亿元。资产负债率达到63.4%、63.96%、63.31%。

　　当前，随着医改不断深入，医药商业市场市场竞争愈发激烈，赊销作为医药商业企业采取的主要经营方式，大量的应收账款直接影响企业资金周转。而作为医药商业龙头，上海医药也有这个压力。截至2021年一季度，其合计应收票据及应收账款金额为555.16亿元。同一时间，其合计应付票据及应付账款有412亿元。

　　尽管有诸多艰难，2021年第一季度，上海医药的业绩表再度“惊艳”行业。期内，其实现营收516亿元，同比增长27.57%；其中医药工业实现收入64.66亿元，同比增长14.43%；医药商业实现收入451.34亿元，同比增长29.7%。

　　盈利方面，公司实现归母净利润21.2亿元，同比增长104.24%，主要来自上药云健康B轮融资后出表形成的一次性收益；扣非净利润为12.13亿元，同比增长23.39%。

　　各有各的难

　　要是比业绩，云南白药显然“拼不过”上海医药。4月28日，该公司披露2021年一季报，于期内实现营收103.28亿元，同比增长33.38%；实现归母净利润7.63亿元，同比下降40.48%。而造成该项数据下滑的原因是“炒股亏了”。

　　2021年一季度，受投资拖累，云南白药公允价值变动收益为-7.89亿元，同比下降439.05%。其中，其持有的小米集团大亏6.9亿元、伊利股份亏损1.1亿元、恒瑞医药亏0.82亿元。不过，在扣非净利润这一项上，该公司实现13.65亿元，同比增长29.42%。

　　除了一季度业绩下滑，该公司还有其他烦恼。曾经，凭借国家保密配方、独家品种这一些列的竞争优势，云南白药依靠核心产品白药系列迅速占据市场地位。但如今，其经营项目可谓是“眼花缭乱”。据其2020年年报显示，其目前主营的有药品、健康品、中药资源、医药商业、茶品、工业大麻等。

　　与云南白药牙膏强势的市场表现相比，该公司近年的医药业务则显得弱势。据国盛证券近期研报显示，2021年第一季度，公司药品收入约16.09亿元，在其总营收之中占比仅15%。也由此，有投资这质疑，云南白药的“药”去哪了？

　　对于这次合作，云南白药期待也不低。其在公告中表示，“通过本次交易达成双方的战略合作，上市公司能够借助上海医药的优质平台和产业资源，进一步放大云南白药作为行业领军企业所拥有的规模、渠道和品牌优势，把握产业整合的重要机遇，拓展主营业务规模、拓展既有产业布局、提升整体运营效率，通过双方未来在医药健康领域广泛而深入的合作，有利于上市公司主营业务的持续稳定发展。”

　　对于此次定增和公司近期布局，《国际金融报》记者向上海医药和云南白药分别发送了采访提纲。但截至发稿时，尚未收到回复。

（文章来源：国际金融报）