全球宏观流动性

　　3月后两周美、欧、日央行扩表速度有所加快，在美联储主席提出未来会缩减购债规模后，后续需关注美联储扩表速度的边际变化，美国经济的复苏节奏将决定后续美联储的政策举措；银行间流动性保持宽松，TED利差和各期限LIBOR保持低位；美债收益率延续上行态势，而欧元区、日本十债利率的快速上行暂时告一段落；美元指数加速上行迹象明显。

　　国内宏观流动性

　　从量上来看，2月社融增量超预期，主要原因是中长期贷款需求旺盛，使得新增人民币贷款保持高位，为社融增速回升提供了强劲支撑。而在春节影响消除的背景下，2月M1、M2增速重回正常区间。短期央行公开市场操作维持紧平衡态势，小额高频特点凸显。

　　从价上来看，短端利率回归政策利率附近震荡，3月中下旬DR007在7天逆回购利率附近上下波动，1年期同业存单收益率仍略高于MLF利率。长端各项利率受资金面紧张影响较小，基本保持稳定。信用利差近期收窄态势明显，特别是AA级产业债信用利差收窄幅度更大。汇率方面人民币贬值压力较大，当前汇率来到6.5左右。

　　从杠杆水平来看，2020年四季度我国杠杆率小幅下行，主要由非金融企业贡献，2月以来银行间质押式回购规模出现明显下降，金融系统加杠杆明显缓解。

　　风险提示：跟踪指标未能完全反映流动性与估值变化、全球疫情出现重大变化、国内政策提前收紧等。

　　来源：方正证券(行情601901,诊股)