作为其拿手好菜，苏轼对东坡肉尤其喜爱，还写下了千般美景道不尽，禾草珍珠透心香的赞美诗。近千年之后，来自东坡故里四川眉山、公司名字取自这句诗的调味品生产企业千禾味业(行情603027,诊股)食品股份有限公司（下称千禾味业，603027.SH）以大健康生活理念，打造出了千禾零添加高端酱油品牌。

　　随着主要产品零添加酱油系列得到消费者认同，千禾味业上市后几年的业绩也大幅增加。不过，与海天味业(行情603288,诊股)（603288.SH）、中炬高新(行情600872,诊股)（600872.SH）等同行业可比上市相比，千禾味业在营收规模、净利率等方面尚有一定差距。

　　与此同时，千禾味业董事长、监事、董秘等高管趁股价上涨大幅减持的行为，也引发市场关注。进入2021年，千禾味业主打的零添加酱油，更受到了一些专家、消费者质疑。《投资者网》就相关问题致函千禾味业，得到了部分答复。

　　零添加酱油的争议

　　据多家媒体报道，今年1月，署名为西班牙维哥大学肖建波教授、香港大学王明福教授、澳门科技大学伍建林教授在《eFood》期刊联合发表论文称，通过碳稳定同位素比质谱技术对市场上在售的13种零添加酱油进行检测，有4种千禾品牌零添加酱油疑似添加外源谷氨酸而未标注。此文发出后，引发了投资者和部分消费者对零添加酱油是否真正零添加的质疑。

　　对此，千禾味业向《投资者网》表示，该事件中的论文结论是不客观、不科学、不公正的，中国食品工业协会已发布了《关于对碳稳定同位素比质谱技术在零添加谷氨酸酱油真伪鉴别中的应用论文错误使用中国食协团体标准的说明》。千禾酱油符合执行标准GB/T 18186酿造酱油国家标准要求，产品是公司科研团队长期研究、科学优化的成果。

　　根据千禾味业提供的链接，《投资者网》在中国食品工业协会官网发现了该《说明》。中国食品工业协会在《说明》中表示：该论文实验数据程序不规范，实验结果判定缺少依据，不能判定零添加谷氨酸酱油真伪。

　　（中国食品工业协会《说明》截图）

　　尽管如此，也有专家认为零添加的说法偏于概念宣传。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉《投资者网》，企业所谓的零添加概念，在没有国家标准背书的情况下，就是一种噱头。朱丹蓬还表示：国家市场监督管理总局正在对类似零添加、无添加这类标签加强管理；2020年8月发布的《食品标识监督管理办法（征求意见稿）》提出了新规范，对零添加、特供、特制、特需等词语都不允许出现在食品标识上。

　　《投资者网》走访成都附近的超市发现，千禾味业的零添加酱油仍然在售。有消费者表示，在网上见过对零添加的讨论，至于是不是真的零添加也不好说，千禾零添加酱油的价格相对较高，品质应该没问题。

　　如何追赶头部企业？

　　虽然市场对零添加概念出现争论，但千禾味业此前获得业绩增长却是事实。

　　据其官网介绍，千禾味业成立于1996年，2016年3月在上交所上市。招股书显示，上市前，公司主要从事焦糖色和食用冰醋酸的研产销。IPO报告期内，焦糖色和食用冰醋酸的营业收入在千禾味业营业收入中的占比超过50%。

　　随后几年，千禾味业主推的零添加酱油得到消费者认可，该公司业绩也逐年增加。财务数据显示，2016年上市当年，千禾味业的营业收入为7.71亿元，归母净利润为1亿元。2019年，公司营业收入为13.55亿元，归母净利润为1.98亿元。也就是说，上市三年，该公司的营收和净利润就几乎翻了一番。

　　朱丹蓬认为，千禾味业的业绩基数偏低，近几年的高增长是建立在相对较小的业绩基数之上，加上消费者对大健康意识的提高，也让千禾味业赶上了零添加酱油概念的红利，助推其业绩高速增长。

　　不过，相对于同行业可比上市公司，千禾味业在业务规模和净利率等方面还有一定差距。《投资者网》不完全统计发现，目前千禾味业的可比上市公司主要包括海天味业（603288.SH）、中炬高新（600872.SH）等A股酱油类上市公司。

　　最新公告显示，海天味业2020年的营业收入为227.92亿元，归母净利润为64.03亿元；中炬高新2020年的营业收入为51.23亿元，归母净利润为8.90亿元。截至2020年9月底，千禾味业的营业收入和归母净利润为12.22亿元、2.24亿元。

　　此外，千禾味业的净利率约为18%，与中炬高新的19%差不多，低于海天味业的26%。

　　再看净资产收益率，千禾味业只有12%左右，低于中炬高新的16%，与海天味业的26%差距较大。可以看到，无论业务规模，还是盈利能力，千禾味业与海天味业、中炬高新等同行业上市公司尚有一定差距。

　　对于如何追赶头部企业，千禾味业向《投资者网》表示：公司坚持做放心食品，酿更好味道的品牌理念，专注聚焦零添加酿造酱油、食醋、料酒等高品质健康调味品，形成独具特色的差异化品牌竞争优势。后续公司将继续利用在研发、生产、营销、人才队伍、品牌等方面的管理优势，做大做强公司食醋业务。

　　董监高竞相减持超8亿元

　　另一方面，在二级市场上，千禾味业的股价在2020年大幅上涨。Wind数据显示，2016年，公司上市时的股价为9.19元/股，随后几年股价波澜不惊。进入2020年，千禾味业的股价开始起飞，并在今年2月底创造了51.37元/股的历史最高价。截至4月8日收盘，千禾味业报38.28元/股，较IPO时的股价上涨超过3倍。

　　（千禾味业上市以来股价走势）

　　随着股价屡创新高，千禾味业的众多高管开始套现。公告显示，千禾味业董事长伍超群计划在2020年8月11日至2021年2月7日期间，通过大宗交易、集中竞价方式减持所持不超过1997万股，占公司总股本的3%。截至2020年9月16日，伍超群共减持666.44万股，套现2.73亿元。

　　之后，千禾味业另一位股东伍建勇也开始减持。据公告显示，伍建勇计划于2020年12月1日到2021年5月30日期间，拟减持不超过1997万股。截至2020年12月11日，伍建勇累计减持1634.4万股，占千禾味业总股本的2.46%，套现5.87亿元。

　　粗略估算，伍超群、伍建勇在2020年从千禾味业套现超过8亿元。招股书显示，伍建勇为伍超群之侄。企查查股权关系显示，截至2021年3月底，伍超群、伍建勇分别持有千禾味业37.09%、9.83%的股份，为该公司第一、第二大股东。

　　此外，千禾味业的董秘吕科霖、董事胡高宏、董事何天奎、副总裁刘德华、副总裁徐毅等高管在2021年也进行了减持，套现金额从几百万元到上千万元不等。对于董监高竞相减持的影响，千禾味业只表示，公司相关股东及高管减持股票系其个人资金需求，不会对公司生产经营产生影响。

　　智研咨询发布的《2021-2027年中国酱油行业发展现状及发展趋势预测报告》显示，2019年千禾味业酱油产量在全国总产量中的占比约为0.6%；行业龙头海天味业酱油产量在全国总产量中的占比也只有4.79%。智研咨询认为，各家企业的市场占有率较低，市场竞争十分激烈。从这个角度来看，千禾味业主打的零添加酱油还有很大的发展空间，只是零添加这个概念未来是否会受监管制约，继而影响公司业绩，还需要观察。