2020年，贵州燃气综合毛利率为19.63%，同比下降0.95个百分点；期间费用率为14.25%，同比下降1.48个百分点；净利率为5.19%，同比增长0.5个百分点。

　　伴随下游需求的持续回升，天然气消费增长的确定性较为显著，叠加利好政策不断出台，公司有望受益。

　　省内业务营收占比逾9成 省外业务营收占比提升

　　公司主要从事城市燃气运营，主要业务为燃气销售及贵州省天然气支线管道、城市燃气输配系统、液化天然气接收储备供应站、加气站等设施的建设、运营、服务管理，以及相应的工程设计、施工、维修。

　　按照贵州省委、省政府“气化贵州”、“天然气县县通”战略部署，截至报告期末公司在贵州省内建成3条天然气支线管道，在省内31个特定区域及1个省外特定区域取得了管道燃气特许经营权，业务范围覆盖贵州省主要城市、核心经济区和主要工业园区。2020年，贵州省全年供气18.2亿立方米，公司2020年供气量占全省的62%。

　　2020年，公司实现营业收入42.44亿元，同比增长3.95%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长8.24%。分产品来看：（1）天然气销售实现营收30.87亿元，同比下降2.72%。（2）工程安装实现营收9.57亿元，同比增长24.86%。（3）供热实现营收2275.17万元，同比增长49.75%。

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　　图1：2016-2020年贵州燃气营收、归母净利润及同比变化

　　分地区来看，2020年公司省内实现营收38.51亿元，同比增长12.87%，营收占比为91.54%，同比下降2.79个百分点；省外业务实现营收1.81亿元，同比增长75.87%，营收占比为4.27%，同比增长1.75个百分点。

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　　图2：2016-2020年贵州燃气分地区业务收入结构

　　主营业务毛利率同比明显下降

　　2020年，贵州燃气综合毛利率为19.63%，同比下降0.95个百分点。其中天然气销售业务毛利率为9.56%，同比下降5.08个百分点；工程安装业务毛利率为52.62%，同比增长1.25个百分点；供热业务毛利率为-75.6%，上年同期为-159.16%，主要是报告期内公司采购价格较低的钢厂余热所致。

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　　图3：2016-2020年贵州燃气各业务毛利率变化

　　期间费用率下降致净利率提升。2020年，公司期间费用率为14.25%，同比下降1.48个百分点。其中销售费用率为3.37%，同比下降0.55个百分点；管理费用率为6.51%，同比下降0.71个百分点；财务费用率为4.35%，同比下降0.23个百分点，仅有研发费用率同比微增0.02个百分点。报告期内，公司净利率为5.19%，同比增长0.5个百分点。

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　　图4：2016-2020年贵州燃气净利率与期间费用率

　　天然气消费增长确定性显著 政策持续助推行业发展

　　从需求端来看：2020年12月，我国天然气当月表观消费量（产量加上净进口量）339.1亿立方米，同比增长17.8%。2020年1-12月，我国天然气累计表观消费量3259.1亿立方米，同比增长7.5%。根据中国气象局数据，2020年12月全国平均气温-3.6℃，较常年同期偏低0.5℃，为2013年以来同期最低。2020年12月，我国规模以上工业增加值当月同比增长7.3%，增速同比增长0.4个百分点。供暖消费旺季叠加工业生产向好带动需求明显增长，天然气需求有望持续回升。

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　　图5：中国规模以上工业增加值:当月同比

　　从供给端来看：根据国家统计局数据，2020年12月，我国天然气产量187.1亿立方米，同比增长13.7个百分点。2020年1-12月，我国天然气累计产量1888.5亿立方米，累计同比增长9.8个百分点。根据海关总署数据，2020年1-12月，我国天然气进口量为10166万吨，同比增长5.28%。其中LNG累计进口量为6713万吨，同比增长11.42%；PNG进口量为3453万吨，同比下降4.9%。2020年12月，我国天然气消费对外依存度（对外依存度=（进口数量-出口数量）/表观消费量）为41.9%，同比下降1.04个百分点。

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　　图6：2020年我国天然气产量及累计同比

　　政策方面，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》提出，“十四五”时期我国经济社会发展的主要目标包括“生产生活方式绿色转型成效显著，能源资源配置更加合理、利用效率大幅提高，主要污染物排放总量持续减少”。国家能源局负责人在《新时代的中国能源发展》白皮书发布会上提出：“‘十四五’期间我们将进一步创新发展方式，加快清洁能源开发利用，推动非化石能源和天然气成为能源消费增量的主体，更大幅度提高清洁能源消费比重”。天然气在能源转型中的地位进一步明确。

　　2月下旬，“2021年中央一号文件”发布，提出实施乡村清洁能源建设工程，推进燃气下乡，支持建设安全可靠的乡村储气灌站和微管网供气系统。报告期内，公司取得了贵州省内瓮安县、安龙县、德江县以及安顺市西秀区14个乡镇的管道燃气特许经营权，在贵州省内的市场占有率进一步提升。伴随下游需求的持续回升，天然气消费增长的确定性较为显著，叠加利好政策不断出台，公司有望受益。