渠道方面，公司产品全球线上线下销售，静态来看，主要通过线上渠道销往发达国家。2019年线上渠道收入占比约70%，主要以亚马逊渠道B2C直销方式，亚马逊渠道收入占比66%；线下主要以买断方式销售给发达国家的线下连锁渠道如沃尔玛、百思买、塔吉特等线下知名渠道，以及发展中国家的经销商。

　　公司SKU差异化明显产品力强劲，深度绑定供应链强化产品优势。①安克创新的各品类也采用打造畅销SKU的打法，并且畅销SKU足够差异化。②短期来看，公司密切监测竞品，快速推出微创新产品精准反馈消费者诉求，影响上游供应链、小步快跑出新品。③长期来看，公司研发可以基于规模优势，研发费用绝对数值优势力压竞品；形成高效的研发流程(IPD流程)；加强与上游供应链绑定，向上游培育供应链，带领供应链升级，利用微创新技术和大规模及长期合作关系下的元器件成本优势力压竞品。

　　公司全球线上线下全渠道布局，高效营销。①营销能力：强私域流量、强品牌带来anker品牌直接流量占比显著高于大多数竞品，广告流量占比显著低于大多数竞品。②渠道能力：公司已建立起了完善的境内外渠道体系，包括线上电商渠道、线下销售渠道等。③物流仓储能力：仓储和尾程物流方面，2017-2019年，公司亚马逊FBA仓存货余额占比分别为44.36%/42.97%/33.38%，同时大力发展海外本地仓。④存货管理能力：公司存货周转率显著高于同行，体现强运营能力。⑤跨境出口业务对于支持部门的要求更高。全球各国各地区的法规要求不同，甚至涉及到反倾销，财会要求不同，税收政策不同，收款要求不同，更有汇兑损益的处理。

　　核心管理团队极具长期主义价值观，员工呈现研发为主、学历高、年轻的特征。公司选择精品路线而非铺货收割流量路线，从纯渠道商转型成为品牌商。2019年公司研发人员822人，占比53.38%；本科及以上学历人员1324人，占比85.98%；30岁以下人员765人，占比49.68%。

　　维持“买入”评级！优质高弹性成长标的，大白马之路浮现。综合预计公司2020-2022年营业收入93.23亿/154.91亿/213.45亿元，净利润9.04亿/13.61亿/17.45亿元，相对估值为70/46/36XPE。我们给与公司2022年40-50倍PE估值，目标市值698亿-872.5亿元，目标价格171.74-214.68元，维持“买入”评级！

　　风险提示：国际关系风险、渠道单一风险、竞争加剧风险、新技术风险

（文章来源：天风证券）