2021年开年以来，华为已两次出手发债，募集资金补充公司及子公司的营运资金。3月1日，中国货币网披露，继1月29日发行第一期40亿中期票据后，华为拟再次发行今年第二期中期票据40亿元。

　　华为表示，预计各项业务未来保持稳定增长态势，资金支出也将进一步增加，中期票据募资将用于补充公司及下属子公司营运资金。

　　日前，华为常务董事、消费者业务CEO余承东在新手机发布会上，坦言2020年非常不平凡，新冠肺炎疫情和国外制裁给华为经营和工作造成了极大困难，好在全球合作伙伴和消费者支持，2020年华为活过来了。此前，华为经常在海外发债，2019年以来，华为开始尝试在国内发债，加上此次规模，国内发债金额将达到230亿元。

　　华为曾对国内发债事项有过回应，境内债券市场快速发展，目前市场容量全球第二，债券融资已成为重要的融资渠道之一，通过境内发债打开境内债券市场，将进一步丰富融资渠道，优化整体融资布局。

　　今年第二只中期票据

　　3月1日，中国货币网披露，华为投资控股有限公司（简称“华为”）将发行今年第二只中期票据，计划发行40亿元，期限为3年，发行日期3月3日至4日。

　　据悉，经过联合资信评估有限公司评估，华为主体信用评级为AAA，债项评级AAA，主承销商为工商银行，联席主承销商国家开发银行，而1月中票联席主承销商为中国银行。

　　在华为中期票据募集说明书中，披露了华为的股权结构，截至2020年末，华为注册资本增加至340.5亿元，华为投资控股有限公司工会委员会持股99.19%，任正非持股0.81%，华为不存在实际控制人。 　　

　　注意到，相比于上次发行中期票据，此次中期票据没有更新更多的财务数据。

　　募集说明书显示，华为2017～2019年及2020年1～3月累计营业收入分别为5984.8亿元、7151.92亿元、8496.46亿元和1806.14亿元，营业利润分别为569.86亿元、748.7亿元、780.77亿元和151.72亿元，均呈稳步增长趋势。

　　华为表示，由于全球贸易摩擦升级和宏观政策存在一定不确定性，国际营商环境复杂多变，新冠肺炎疫情全球蔓延，短期内可能带来经营规模下降、生产销售成本增加等风险，或对利润持续增长有一定影响。

　　华为解释，近几年营业利润保持良好增长，主要是受益于收入规模的快速增长，消费者高端智能终端销售占比提升，持续变革带来的运营效率提升。

　　根据公告，目前华为主要业务有三类，包括运营商业务（为全球电信运营商客户提供系列产品）、企业业务（云、大数据等ICT基础设施）和消费者业务（智能手机、平板电脑、可穿戴等产品）。

　　从历年营收构成看，以手机为代表的消费者业务占营收比重逐年上升，截至2020年一季度，消费者业务收入比重已经达到六成以上。数据显示，截至2020年一季度，消费者业务、运营商业务和企业业务分别为1106亿元，571亿元和122亿元，分别占营收比重为61.24%、31.63%和6.75%。

　　截至2020年6月末，消费者业务、运营商业务和企业业务分别为2539亿元，1590亿元和364亿元，分别占营收比重为56.34%、35.28%和8.08%。

　　2月22日，华为举行线上新品华为Mate X2折叠手机发布会。华为常务董事、消费者业务CEO余承东坦言，刚刚过去的2020年是非常不平凡的一年，也是“非常非常困难的一年”，不仅因为新冠肺炎疫情，还因为华为迎来美国第二轮和第三轮的制裁，对华为的经营和工作造成了极大的困难。“但是拥有全球合作伙伴的支持，尤其我们全球消费者的鼎力支持，2020年，我们活过来了。”

　　华为国内发债将达230亿

　　如果其他企业持续发债，可能是缺钱了，但是华为发债很大程度上外界理解为未雨绸缪。

　　财务数据显示，2017～2019年及2020年1～6月，华为合并口径实现营业收入5984.8亿元、7151.92亿元、8496.46亿元和4506.56亿元，同比分别增长15.52%、19.5%、18.8%和13.65%，2017～2019年年均复合增长率达19.15%。 　　

　　在华为业务规模不断扩大，营收大幅增长之下，该公司营业成本和研发支出也相应大幅增长。

　　2017～2019年及2020年1-6月，合并口径经营活动现金支出分别为6255.38亿元、7782.38亿元、9，393.46亿元和5223.76亿元，研发支出分别为896.66亿元、1014.75亿元、1314.66亿元和672.08亿元。

　　华为在募集说明书中表示，预计各项业务未来保持稳定增长态势，资金支出也将进一步增加，因此，拟发行40亿元中期票据，将用于补充本部及下属子公司营运资金。

　　注意到，2019年10月，华为首次在国内发行30亿元中期票据融资，2019年和2020年相继发行2次和4次中期票据，期限3年或5年，年度规模分别为60亿元、90亿元。加上今年1月和此次拟发行的40亿元中票，预计国内融资将达到230亿元，不过，仍然低于海外未偿还债务45亿美元（折合290亿元人民币）。

　　此前，任正非对华为国内发债之事进行回应称，华为的资金比较宽裕，之所以发债：

　　一是，必须在最好的情况下发债，增强社会了解和信任，不能到困难时再发债;

　　二是，发债成本较低，低于4%，比较容易接受;

　　三是，过去主要在西方银行融资，现在西方银行融资的管道慢慢不是很通畅，改换到国内银行融资。

　　对比华为境内已发行的境外美元债和国内债券，国内的债券融资成本确实低很多，4只美元债中有3只融资成本超过4%，而国内债券中没有一只债券成本超过4%，最低的达到3.09%。

　　实际上，华为的财务报表显示，该公司账上现金流历来非常充裕。

　　2017～2019年末及2020年一季度末，华为的货币资金余额分别为 1573亿元、1841亿元、2510亿元和2407亿元。2019年末货币资金较2018年末增加669亿元，增幅为36.35%，华为表示，主要因为公司基于流动性管理需要，持有的货币资金随业务规模增长，保障业务需求。

　　数据显示，2017～2019年末及2020年一季度末，华为的资产负债率分别为65.24%、64.99%、65.20%和62.88%，呈现小幅波动趋势，相对稳定。延伸阅读：华为斥重金入股国产芯片厂

　　我们经常发现，补充流动资金是不少公司进行IPO时的募投项目，因为这些公司往往负债压力较大。

　　但事情总有例外，发现，西安炬光科技股份有限公司（下称“炬光科技”）负债压力并不大，却要募集巨资补充流动资金，这是为何？

　　我们先来了解一下炬光科技，看看其到底是一家什么样的公司。募集巨资“补血”背后，又有哪些关注点。

　　日前，炬光科技提交了招股说明书，拟科创板上市，公开发行不超过2249万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

　　发现，炬光科技的扣非后归母净利润已经连续3年亏损，但估值却持续暴增，还获得了华为的突击入股。

　　经营连亏3年

　　据了解，炬光科技主要从事激光行业上游的高功率半导体激光元器件、激光光学元器件的研发、生产和销售，目前正在拓展激光行业中游的光子应用模块和系统（包括激光雷达发射模组和UV-L光学系统等）的研发、生产和销售。

　　2017年-2019年和2020年1-9月（下称“报告期”），炬光科技分别实现营业收入26358.39万元、35723.83万元、33498.3万元、26512.38万元，净利润分别为-944.7万元、1885.86万元、-8062.37万元、2515.61万元。

　　可以看出，在上述时间段内，炬光科技的业绩呈现剧烈波动的状态。但在2019年，公司无论是营收还是净利润均同比下滑，营收同比下降了6.23%，净利润更是同比下降了527.52%。

　　为何炬光科技2019年的业绩会下降如此之多？

　　发现，虽然2018年炬光科技的净利润为1885.86万元，同比显著增加，但其主要是依靠政府补助。2018年，炬光科技获得的政府补助金额为1718.57万元，且其扣非后归母净利润为-49.2万元。

　　事实上，2017年和2019年，炬光科技扣非后归母净利润分别为-2912.39万元、-8077.89万元。也就是说，炬光科技已经连续3年在经营上亏损，合计亏损1.1亿元。

　　或许是由于连续3年的持续亏损，截至2020年9月末，炬光科技的未分配利润为-8499.05万元。

　　对此，炬光科技表示，若公司未来一定时期出现收入下滑、成本上升、下游行业增速继续放缓、市场竞争加剧、研发投入失败或其他情况，公司可能存在未来一段时间仍无法盈利的风险，则会导致公司无法在短期内消除累计未弥补亏损，从而导致公司资金状况、业务拓展、人才引进、团队稳定、研发投入等方面受到限制或影响的风险。华为入局

　　虽然在经营上业绩持续亏损，但炬光科技的估值却在持续增长。

　　据了解，炬光科技成立于2007年，由西安光机所、刘兴胜出资设立。

　　2017年4月，炬光科技进行了第一次增资，股票发行价格为13.75元/股，彼时的估值为7.755亿元。

　　2017年12月，炬光科技进行了第二次增资，嘉兴华控以20元/股的价格入股炬光科技，公司估值增长到12.28亿元。

　　也就是说，短短8个月内，炬光科技的估值增长了58.35%。 　　

　　2020年3月，炬光科技进行了第三次增资，广东蔚亭、深圳明睿、海宁泛半导体以25元/股的价格入股炬光科技，炬光科技的估值为15.87亿元。

　　2020年9月，炬光科技进行了第四次增资，哈勃投资、聚宏投资、西安宁炬和西安新炬以25元/股的价格入股炬光科技，这时炬光科技的估值为16.87亿元。

　　需要指出的是，炬光科技于2021年2月向上交所提交了申报稿。而在2020年9月，哈勃投资、聚宏投资、西安宁炬和西安新炬才入股炬光科技，均为突击入股。

　　进一步查询发现，哈勃投资是华为投资控股有限公司控股的公司。也就是说，是华为突击入股炬光科技。

　　除此之外，此次炬光科技IPO的募投项目十分令人费解。

　　据了解，炬光科技此次欲募集10.1亿元，其中4.5亿元用于补充流动资金项目，占当期募集资金总额的44.54%，补充流动资金是公司募资的主要目的。

　　那么，为何炬光科技要募集如此多的流动资金？

　　查询发现，截至2017年末、2018年、2019年末、2020年9月末，炬光科技的流动资产分别为32702.12万元、36604.88万元、30968.65万元、47086.76万元，流动负债分别为8646.13万元、14651.66万元、14177.35万元、13432.36万元。

　　同时，在上述时间段内，炬光科技的资产负债率分别为21.83%、25.81%、29.67%、20.87%，同行业可比公司平均值分别为40.93%、30.68%、29.67%、33.32%。

　　也就是说，在上述时间段内，炬光科技的流动资产始终高于流动负债，且资产负债率均低于或等于同行业可比公司平均值。

　　对此，一位业内人士向表示，从上述炬光科技的资产架构看，其负债压力并不是很大。在此情况下，公司还要募资补充流动资金，极有可能是为了做高企业估值。

　　此次IPO，炬光科技欲募集10.1亿元，公开发行不超过25%的股权。若成功实现募资目标，公司估值将可能达到40.41亿元，较其2020年9月增资时的估值16.87亿元，将暴增139.54%。