核心结论：

　　①次新股提供新的选股思路，两大边际变化：IPO持续涌现新经济公司，机构更早参与次新投资。②量化模型客观回测关键因子：站在历史角度，以当时可获取数据回测，寻找长期影响次新股表现的关键因子。③近十年、三年模型显示，次新股长期关键指标：高ROE、高利润增速、高毛利、高销售费率、小市值。④量化模型结合行业分析师，筛选20只优质次新股股票池。

　　正文摘要

　　为什么研究次新——数量多、收益高、市场关注不足。①将上市满一年不足三年的股票定义为次新股，截至21年3月3日A股次新股数量已达314只。全面注册制下，将有更多优质公司登陆A股。②市场对次新股关注度不高，314只次新股中仅123只进入20Q4偏股主动型公募基金重仓股名单，持股市值占比仅10%，前三的宁德时代(行情300750,诊股)、迈瑞医疗(行情300760,诊股)和药明康德(行情603259,诊股)占比合计达到5.5%。③历史经验看，次新股收益表现明显跑赢同期市场，当前机构抱团股高估值仍未消化，中小市值板块存在较多价值陷阱，次新股或将提供新的选股思路。

　　如何筛选关键因子——季度滚动样本量化回测。①样本：08-19年上市的2269家公司，主要分布在机械、化工、医药等行业。样本股上市1年后业绩取代估值，成为股价主推力。②模型：以2010年至今作为研究区间，以财报披露截止日（4月30日、8月31日、10月31日）为节点划分时间阶段（共33个），每个节点将当时上市满1年未满3年的样本股按照某一候选指标排序划分为5档，分别计算5档样本在下一阶段的收益率均值，按此方法滚动样本计算该指标5档在全部33个时间区间内的表现，从中挑选具有明显胜率的指标特征。③候选指标：财务方面包括盈利（ROE、净利率、毛利率）、费用、成长、运营效率等指标；估值方面包括市值、估值、机构持仓等指标。

　　哪些是关键因子——ROE、利润增速、毛利、销售费率、市值。①财务指标：高ROE、高利润增速、高毛利、高销售费率。ROE最高组获胜概率42%，近三年胜率56%；利润增速最高的两组获胜概率55%，近三年胜率67%；毛利率最高的两组获胜概率61%，近三年胜率67%；销售费用率最高的两组获胜概率58%，近三年胜率67%。②估值指标：小市值。市值最低组胜率42%，近三年市值因子在次新股择股中的有效性凸显，市值最低组胜率44%。

　　未来次新胜者在哪——因子筛选+主观判断。根据模型结论，在2018年后上市且满一年不满三年的次新股中，筛选2020年前三季度ROE、净利润增速、毛利率、销售费用率均排名前40%的个股（均由高到低排序），从中进一步筛选市值小于200亿元的个股，并结合行业分析师意见，得到20只优质次新股股票池，详见表1。

　　风险提示：中美关系恶化；宏观经济不及预期；受市场风格变化影响不同指标有效性会有偏差；历史经验不代表未来；次新股股票池按客观指标筛选，不代表投资建议。