2020年，公司华北地区实现营收260.39亿元，同比增长8.68%，营收占比为73.39%，同比上升3.96个百分点。截至报告期末，公司在京津翼地区产能占比超过50%。

　　报告期内，公司销售毛利率为35.01%，同比下降2.06个百分点；期间费用率为17.24%，同比下降1.85个百分点；净利率为7.83%，同比提升1.78个百分点。

　　在碳中和目标下，生态环境部、工信部等部委加快推进电力、钢铁、水泥等行业碳减排和碳排放权交易市场建设。水泥行业碳减排已成必然趋势，节能减排标准和准入门槛或将提高，落后产能将得到快速淘汰，供给格局有望进一步优化，区域性及全国性龙头企业或将受益。

　　2021年3月18日，冀东水泥发布关于筹划重大资产重组事项的停牌公告，公司股票及可转换公司债券自3月18日开市时起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

　　量增价跌业绩小幅增长

　　冀东水泥主要业务为生产和销售水泥熟料、各类硅酸盐水泥和与水泥相关的建材产品，同时涵盖砂石骨料、环保、矿粉、外加剂等产业，是中国北方最大的水泥生产厂商。截至本报告期末，公司年熟料产能达到1.17亿吨，水泥产能达到1.7亿吨，市场覆盖河北、北京、天津、陕西、山西、内蒙古、吉林、重庆、河南等13个省（直辖市、自治区），公司在北方特别是京津冀地区的市场占有率（产能占比超过50%）及市场竞争优势明显，水泥产能位列国内水泥制造企业第三名。

　　量增价跌业绩小幅增长。2020年，公司水泥销量9508万吨，同比增长12.21%；熟料销量1225万吨，同比增长4.94%。根据公司年报数据测算，2020年公司水泥及熟料售价约287元/吨，同比下降约28元/吨。其中水泥售价约为292元/吨，同比下降约30元/吨；熟料售价约为250元/吨，同比下降约26元/吨。报告期内，公司实现营业收入354.8亿元，同比增长2.82%；实现归母净利润28.5亿元，同比增长5.53%。

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　　图1：2016-2020年冀东水泥营收与归母净利润

　　分产品来看：（1）水泥实现营收277.37亿元，同比增长2.22%；（2）熟料实现营收30.66亿元，同比下降4.89%；（3）危废固废处置实现营收17.56亿元，同比增长10.5%；（4）骨料实现营收9.39亿元，同比增长26.12%。

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　　图2：2016-2020年冀东水泥营收结构

　　受益“京津冀协同发展”、“雄安新区”等国家战略，华北地区（北京、天津、 河北、山西、内蒙）规模优势凸显。2020年，公司华北地区实现营收260.39亿元，同比增长8.68%，营收占比为73.39%，同比上升3.96个百分点。截至报告期末，公司在京津翼地区产能占比超过50%。西北（陕西）、东北（辽宁、吉林、 黑龙江）、西南（重庆）、华中（河南）、其他（湖南、山东）分别实现营收24.71亿元、23.36亿元、20.68亿元、6.24亿元和19.42亿元，同比分别下降2.29%、14.43%、14.31%、7.59%和11.76%。

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　　图3：2020年冀东水泥各地区营收及同比

　　控费效果显著 对冲毛利率下滑

　　2020年，公司销售毛利率为35.01%，同比下降2.06个百分点。其中水泥毛利率为34.38%，同比下降2.56个百分点；熟料毛利率为34.28%，同比下降2.04个百分点；危废固废处置毛利率为46.73%，同比下降0.73个百分点；骨料毛利率为43.84%，同比下降1.19个百分点。

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　　图4：2016-2020年冀东水泥销售毛利率

　　管理效率提升，期间费用率有所下降。2020年，公司期间费用率（销售费用率、管理费用率、财务费用率）为17.24%，同比下降1.85个百分点。由于管理效率提升，公司管理费用率同比下降1.24个百分点至10.8%，同时由于有息负债同比减少24亿元左右，公司财务费用同比下降3亿元左右至8.9亿元，财务费用率下降0.92个百分点至2.5%。

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　　图5：2016-2020年冀东水泥期间费用率

　　得益于期间费用率下降，公司净利率提升1.78个百分点至7.83%。

　　碳中和加速供给格局优化 区域性及全国性龙头企业或将受益

　　根据国家统计局数据，2021年1-2 月，我国水泥产量为2.41亿吨，同比增长61.1%，较2019 年同期增长13.9%。受到海运价格暴增的影响，国外熟料进入量减少，同时错峰限产下东北地区尚未开窑，全国熟料价格持续上涨，这将稳定或带动水泥价格快速回涨。

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　　图6：春节以来全国熟料价格指数走势

　　从需求端来看：2021年政府工作报告确定全年GDP增长目标6%以上，并加大安排中央预算内投资至6100亿元，同比多100亿元，新开工改造城镇老旧小区5.3万个，同比多1.4万个，2021年水泥需求有望持续增长。

　　从供给端来看：在碳中和目标下，生态环境部、工信部等部委加快推进电力、钢铁、水泥等行业碳减排和碳排放权交易市场建设。水泥行业碳减排已成必然趋势，节能减排标准和准入门槛或将提高，落后产能将得到快速淘汰，供给格局有望进一步优化，区域性及全国性龙头企业或将受益。