3月9日，周黑鸭（01458.HK）发布盈利预警，称2020年净利润下降约65%。对于净利润下滑的原因，周黑鸭在公告中表示，新冠疫情对周黑鸭营运产生了重大影响。2020年下半年，随着疫情的好转，以及周黑鸭战略的逐步落地，经营状况也逐渐恢复。

　　实际上，这是周黑鸭连续第三年净利下滑。对于周黑鸭、绝味等卤味品牌来说，在零食、茶饮等行业兴起并迅速发展的当下，卤味行业的天花板逐渐显现，留给卤味这一传统行业的发展空间越来越小，寻找新的增长点需要新的故事，是上述这些企业们面临的严峻考验。

　　营收净利双降

　　周黑鸭业绩的下滑，在去年上半年已显现。2020年上半年周黑鸭营业收入约9.03亿元，同比下滑44.43%；净利润亏损约0.42亿元，同比由盈转亏，下滑幅度达118.83%。这也是周黑鸭上市之后业绩首次亏损。

　　对于当时业绩的亏损，周黑鸭主要归因于新冠疫情席卷中国致使门店客流剧减，销售量下降。周黑鸭表示“本集团因配合相关疫情防控工作的指引及要求而暂停了华中地区的生产活动，全国范围内共约1000家门店暂时停业。

　　实际上，抛开疫情因素影响，2018年开始，周黑鸭的业绩已显颓势。2017-2019年，周黑鸭实现营业收入为32.49亿元、32.12亿元、和31.86亿元，净利润为7.62亿元、5.4亿元和4.07亿元。

　　2018-2019年，周黑鸭营收同比下降1.15%和0.79%；净利润同比下降29.09%和24.56%。

　　不过，近几年周黑鸭的销售毛利率一直处于高位。Wind显示，2017年-2019年，周黑鸭的销售毛利率分别为60.93%、57.53%、56.54%。煌上煌(行情002695,诊股)、绝味食品(行情603517,诊股)的销售毛利率则在33%-38%区间浮动。

　　据了解，这主要是由于企业间的销售模式差异所致。周黑鸭以直营为主，绝味食品以加盟为主，煌上煌加盟跟直营模式兼有。

　　截至2019年，绝味在全国共开设了10954家门店（不含港澳台），且近几年一直保持了高速扩张；煌上煌拥有3600家门店；而周黑鸭门店数量仅为1301家，2019年仅新增13家。

　　在业绩增长停滞后，周黑鸭选择扩店增收。2019年11月，周黑鸭正式开放发展式特许经营模式，将商业模式升级为“直营+特许经营”。

　　不过，据业内人士分析，这种模式虽然能在一定程度上缓解资金压力，加快扩张的速度。但也会让产能问题随着门店数量的拓展，而更加凸显。

　　销售费用居高不下

　　加盟模式对于门店数量的增加效果立竿见影，不过，加盟模式由于管理水准有限，产品品质良莠不齐，常常会出现食品安全问题，网上投诉平台不乏对周黑鸭产品变质的投诉。

　　除了扩张门店，周黑鸭也一直在尝试拓展线上电商业务，入驻商超便利店及新零售场景，进一步加强新市场的拓展及成熟市场的渗透。去年4月，周黑鸭创始人、董事长周富裕出现在薇娅直播间，亲自下场带货。

　　早在2017年5月，周黑鸭便宣布高调进军小龙虾市场，推出子品牌“聚一虾”，上市仅4个月后，该产品就停售了。为了提升竞争力，周黑鸭、绝味和煌上煌等公司也尝试推出其它品类，包括香菇、鱿鱼、藕片等。

　　为了缓解疫情带来的影响，以“直营”模式为主的周黑鸭不仅开放特许经营，还通过入驻上海全家及北京7-Eleven便利店的方式进一步下沉渠道。不过，从近两年的业绩可看出，这些措施并没有明显提升业绩，

　　与此同时，周黑鸭的销售成本也一直处于行业高位。据Wind显示，2020年上半年周黑鸭、煌上煌、绝味食品的销售费用分别约4.62亿元、1.77亿元、2.35亿元。周黑鸭在2017年-2019年的销售费用分别约9.48亿元、10.82亿元、11.33亿元。

　　在2019年的年报中，周黑鸭曾提到“销售费用增加主要由于集团门店网络扩张有关的门店租金、销售人员薪金福利以及由于地域扩张产生的运输开支均有所增加所致”。

　　对于业绩连续下降的原因，周黑鸭曾表示，主要与市场竞争加剧，自营门店收益减少及分销商收益减少有关。此外，还面临着电商红利逐渐消失、新兴食品对消费者分流等压力。

　　相比之下，周黑鸭的主要对手绝味和煌上煌业绩表现略好于周黑鸭，煌上煌甚至在疫情影响下实现营利双增长。

　　绝味食品2020年上半年营收约24.13亿元，同比下降3.08%，净利润约2.74亿元，同比下降30.78%；煌上煌营收约13.65亿元，同比增长16.77%；净利润约1.58亿元，同比增长12.25%。

　　业内人士分析认为，对于企业来说，过多的销售费用会侵蚀业绩。休闲卤制品朝向品牌化发展，品牌产品占比不断提高。

　　随着消费者品牌意识的增强、市场竞争的加剧，大部分行业和企业已经进入微利时代。卤味行业品类开始老化，天花板显现。未来增长点在于品质、品牌、服务体系、客户粘性四个方面。