2020年公司实现营收15.78亿元(+31.94%)，归母净利润为4.33亿元(+32.44%)，扣非归母净利润为4亿元(+25.67%)。公司分红2.25亿元，分红比例约52%。由于人民币升值带来汇兑损失2482.39万元，较去年同期损失增加4111.08万元；公司通过外汇远期，增加了3174.56万元收益，计入投资收益；因此扣非利润较低，归母净利润更反映真实业绩。公司销售费用率下降1.86个百分点，管理费用率上升0.35个百分点，研发费用增长62%，费用率提升3.2个百分点。2020年公司经营活动产生的现金流量净额为5.70亿元，同比增长148.75%。

　　云服务高增长，毛利率持续提升

　　公司整体毛利率达到64.3%，提升近2个百分点。分产品来看，汽车综合诊断产品9.31亿元(+27.31%)；TPMS产品2.75亿元(+28.71%)；软件云服务2.08亿元(+55.48%)；ADAS产品1.12亿元(+36.94%)；其它产品0.36亿元(+84.71%)，各产品毛利率均有提升。分市场来看，国内收入1.83亿元(+14.66%)，北美收入6.97亿元(+31.20%)，欧洲收入2.15亿元(+12.16%)，其他地区4.67亿元(+56.99%)。公司合同负债大幅增长至1.67亿元，验证云服务的持续高增长。

　　迅速迭代继续挖深产品优势，国内市场可期

　　2020年公司在各个领域均推出新产品，连续于Q2末发布3款和Q3末发布5款新产品，在数字化、电动化、智能化上持续布局，其中第三代汽车智能诊断维修系统 Maxisys Ultra 产品出现供不应求局面。国内保有期在5年以上的车辆占比从39%提升至47%；同时公司加大新能源汽车的覆盖和维保业务开拓，国内市场开拓可期。ADAS标定工具已与美国三大汽车品牌之一的主机厂签单，进一步向前装突破。

　　风险提示：疫情二次反弹影响业务进展；新产品推广不及预期。

　　投资建议：维持“买入”评级。

　　根据年报，预测2021-2023年归母净利润由6.43/9.93/14.05亿元，增速为48%/54%/41%，摊薄EPS=1.43/2.21/3.12元。维持“买入”评级。

（文章来源：国信证券）