“颜值即正义”的价值观虽然不可取，但也并不影响资本追逐风口的浪潮。医疗美容业的发展，让变美不再是明星的专利，而成为了每一个女孩子的日常。“下班后打一针玻尿酸”“午休做个小气泡”已经成为了当代年轻人的真实写照。

　　医疗美容业在二级市场的行情也异常火爆。在立春之后，A股市场迎来了“倒春寒”，三大指数连续下挫，医美板块却持续逆势上涨。截至今日收盘，医疗美容板块全天收涨2.91%，3日涨幅达3.22%，均领先于沪深两市。

　　“女人的茅台”5月涨7倍

　　不得不提的是医美行业中的新晋玻尿酸小龙头——爱美客(行情300896,诊股)。

　　天眼查APP资料显示，号称“医美第一股”的爱美客在2004年由简军创立，于2020年9月28日登陆创业板，成为了继昊海生物和华熙生物(行情688363,诊股)之后的第三家玻尿酸概念股。公司主要从事生物医用软组织修复材料即玻尿酸的生产、研发和销售，是国内生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业。

　　这家靠玻尿酸起家的医美企业，上市半年不到，就成为了医美行业的“当家花旦”。发行价118.27元/股，上市首日股价就实现了翻倍，上涨162.96%。上市5月来，股价就上涨了694.60%，近乎7倍，被称为“女人的茅台”。

　　在昨日，公司股价又创下新高，市值突破了1100亿元，市盈率达到了280倍。

　　在高估值的背后，公司的业绩收入表现也十分亮眼。从2014年的0.75亿到2019年的5.6亿，五年收入就翻了7.5倍。

　　根据公司最新披露的2020年三季度财报，公司前三季度实现营业收入4.64亿，同比增长17.40%；实现净利润2.90亿，同比增长31.83%。其中，爱芙莱、宝尼达、嗨体等注射类透明质酸钠相关产品的销售收入占到了总收入的95%。即使受到疫情的冲击，公司的业绩也没有受到太大影响。

　　此外，据招股书披露，爱美客毛利率高达91.5%，甚至超过了茅台的91.33%。

　　这样的一家高增长、高毛利的企业，会受到资本市场的热捧也就不稀奇了。

　　玻尿酸成为颜值经济新晋宠儿

　　“女明星没有玻尿酸会死。”2005年，大S在《美容大王》中首次揭露了这个女明星的日常美容法宝。抚平皱纹、填充凹陷，玻尿酸就像一只神奇的手。

　　其实注射玻尿酸，在海外的女性人群中已经成为了非常流行且普遍的美容项目。但在中国市场，却几乎完全空白。但在近几年间，随着医疗美容行业的发展以及知识的普及，中国的女性也慢慢将目光从手术类整形美容转向了非手术类轻医美。尤其是在疫情之后，轻医美行业出现了“报复式”增长，“下班一支玻尿酸”成为了都市年轻白领的生活常态。

　　而医美产品的强监管特征，使得进入其中的企业必须具备一定的“牌照”属性，即使是牌照企业研发的新产品获批，也需要经过较长时间的审核。公开资料显示，我国目前仅有14家企业的23种注射用玻尿酸产品通过了药监局的认证获批上市，包括6家进口企业和8家国产企业。而仅爱美客，就拥有6款获批的玻尿酸产品（分别为逸美、宝尼达、爱芙莱、爱美飞、嗨体、逸美一加一）。

　　因此，可以说，在玻尿酸这个颜值经济催生的黄金赛道中，爱美客具备“先发优势”的护城河。

　　受益于此，2019年，爱美客销售收入突破5亿元，以14%的销售金额占比蝉联国产品牌第一。其创始人简军也以206.8亿身家，位列福布斯中国富豪榜的第183位。

　　不禁有人会问，不过是一支小小的玻尿酸，能创造上亿的利润？据了解，国内的玻尿酸原料起步较晚，“三剑客”的玻尿酸都属于市场上入门级的最低端产品。但即使是入门级，售价也并不便宜。

　　“玻尿酸去黑眼圈：600-8000元/次；玻尿酸去法令纹：4000-10000元/次；玻尿酸丰苹果肌：1000-10000元/次；玻尿酸隆鼻：1000-5000元/次”。而其平均成本价仅为19元/支，出厂价不过百元。

　　原料厂商赚5倍，美容院赚10倍，不可谓不是暴利！

　　据西南证券(行情600369,诊股)研报统计，爱美客旗下宝尼达的毛利率高达98%，即使是最低的爱芙莱也有90.02%的毛利。

　　而且注射一次玻尿酸，其效果最多只能维持6个月。消费者见到玻尿酸的好，就会反复回购，为美容机构带来源源不断的收入，女人的钱的确好挣。

　　业内人士分析称，由于医美生产企业“一证难求”，短期内玻尿酸市场不会出现因“一哄而上”而导致产品大幅降价的情况，爱美客仍将保持较高利润。而且中国市场留给医美行业未来的增长空间仍然十分具有想象力。

　　产品矩阵丰富

　　除了玻尿酸产品外，爱美客还在持续增加研发投入，丰富产品矩阵，扩大受众群体。公司目前已上市产品线如下所示。

　　公司除玻尿酸产品外，还专门针对颈纹修复自主研发并投产了“嗨体”，成为了国内首款。2019年，此产品已超过了公司传统明星产品爱芙莱，成为了对销售收入贡献最大的一款，占总营收的43%。且考虑到牌照的获批时间，在未来5年的时间里，公司仍将独占这一赛道。

　　2019年，公司又新推出了国内首款面部埋线产品——紧恋，填补了我国提拉紧致领域修复的市场空白。

　　对于新产品的研发，爱美客也从未停止。研发投入逐年递增，2019年研发费用支出4856 万元，同比增加44%，研发费用占比达8.7%，可对标美国医疗公司艾尔建。截至2019年12月31日，公司共有研发及技术人员72人，占员工总数23%，远高于其他同行公司。

　　目前已有肉毒、童颜针等多款在研产品，未来有望为公司打开新的成长空间。

　　其中，利拉鲁肽减肥适应症已经获批临床。其在国外是目前运用最为成熟的减肥药之一，但在国内尚无针对GLP-1 靶点的减肥药上市，该产品正是上市后，将有望改善我国长效减肥药稀缺现状。去氧胆酸是“双下巴”人群的福音，可以有效解决部分超重与肥胖问题。可见，爱美客即将打开减肥赛道。

　　医美蓝海

　　近年来，随着国民收入的不断提高，消费升级的趋势愈发明朗。据国家统计局统计，2019年我国人均GDP首次突破1万美元，在消费水平突破新高度的同时，居民对于“美”的追求也愈发狂热。

　　据艾瑞咨询统计，2019年医疗美容服务行业总收入达到1769亿元，2012-2019年复合年增长率为29%。预计到2023年，该行业总收入将达到3115亿元。中国已成为全球增长最快的医疗美容服务市场之一，占全球医美服务市场13.5%，并有望在2021年成为全球最大的医美市场。

　　而且目前来看，我国医美行业虽已得到较好发展，但渗透率仍处在较低水平。

　　我国医美行业的渗透率从2009年的1.5%提高至2019年的3.6%，但美国、日本、韩国渗透率则分别为16.6%、11%和20.5%。对标韩国，预计未来还将有6倍的增长空间。且近年来人均GDP快速增长的三四线城市渗透率有望快速提升，行业将迎来爆发式增长。

　　但需要注意的是，轻医美行业本质上仍属于医疗领域，仍具有安全风险。消费者仍需理性“爱美”。