截止于2020年年末，集团实现归属于母公司股东的净利润为1431亿元(-4.2%)，略超此前1388亿元的预期。寿险及健康险业务的营运ROE仍然达到了35%，财产险业务为16.4%，集团合并为19.5%，符合此前的预期20%，基本盘仍然强健。

　　寿险及健康险：加大产品创新力度，或现低点

　　受疫情的影响大。全年的新业务价值贡献为496亿元(-34.7%)，同时下半年，公司恢复了代理人考核机制，致使代理人数量下降至102万人(-12.3%)。鉴于2021年1月有“择优赔付”的销售利好，待疫情影响式微，新产品或逐步获得市场认可，包括首款重疾分组赔付产品，平安六福(类似于守护百分百的升级款，定期两全+终身重疾 )，代理人队伍有望迎来拐点，寿险业务业绩有望迎来拐点。预计21年新业务价值增速达到20%。

　　投资建议：提升盈利预测，维持“买入”评级

　　我们预计2021-2023年归母净利润为1711/1946/2240亿元，摊薄EPS为9.07/10.32/11.88元，当前股价对应PE为8.8/7.7/6.7x。

　　目前对应2021年的每股内含价值，中国平安的PEV为0.95，已经到了底部，充分反应了不利的周期预期，继续下探的空间不大，但上升的空间却很大，弹性充足。短期而言，接下来GDP增速向上，CPI维持于稳定区间，非常有利于寿险股价的表现。我们维持中国平安的“买入”评级，目标价108元。

　　风险提示：资金面收紧超出预期。

（文章来源：国信证券）