点评：游戏业务增长良好，老游戏持续贡献收入。游戏业务方面，2020年预计实现净利润22.7亿元-22.9亿元，同比增长19.62%-20.67%。手游端《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》持续贡献收入，2020年新产品《新神魔大陆》手游发行效果良好，验证了公司的发行能力提升，助力公司业绩持续增长。端游方面，《诛仙》、《完美世界国际版》贡献稳定收入，《DOTA2》、《CS:GO》助力电竞业务进一步增长。

　　2021产品线值得期待，看好新游品类扩张趋势。新游戏方面，重点产品《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》预计2021H1上线，其中《梦幻新诛仙》预约人数已超550万人，《战神遗迹》已经历3轮测试，产品持续调优中。重点产品《幻塔》目前于官网+TapTap+B站三端预约人数超过400万人，并于1月26日发布实机PV引爆玩家期待，目前B站播放量已超110万。开放世界+废土科幻风格系国内首创，美术渲染能力相比10月底首测大幅提升，预计于2021H2上线。此外，公司仍有《旧日传说》、《非常英雄》、《一拳超人》、《仙剑奇侠传》IP游戏待发。

　　影视业务计提减值释放风险，未来将稳健发展。公司2020年影视业务因为存货减值等原因预计亏损5.0-5.4亿元。公司2020Q3账上存货12.51亿元，本次计提存货减值后将充分释放风险。此外，公司拟对同心影视计提商誉减值3.5亿元，同时根据股权转让协议有一定业绩补偿，本次计提后同心影视将无剩余商誉。未来看，公司将顺应市场变化，在影视方面维持谨慎投资与积极消化库存策略。

　　投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润为15.45/27.13/31.58亿，同比增速2.82%/75.58%/16.39%，EPS为0.80/1.40/1.63元。对应PE分别为34/20/17倍，以2021年净利润为基准，给予28倍PE，对应目标价39.15元，维持“买入”评级。

　　风险提示：游戏流水不及预期，剧集积压风险，政策变化风险。

（文章来源：东北证券）