海通策略：牛市进入第三阶段

　　海通策略认为，假期海外股市纷纷上涨，有助A股延续节前涨势，2021年市场进入基本面和情绪面驱动的牛市第三阶段。短期看好资源和金融类股票，全年看好转型的科技+大众消费。

　　海通策略表示，短期仍在演绎顺周期的补涨。今年年初至今中信一级行业中涨幅最大的六个行业分别是石油石化（涨22%）、消费者服务（22%）、食品饮料（17%）、基础化工（14%）、银行（13%）、有色金属（12%）。这六个行业中除了消费者服务（涨幅主要由中国中免(行情601888,诊股)贡献）和食品饮料（涨幅主要由白酒贡献），其他四个行业均为后周期行业。

　　去年11月以来，我们一直强调春季行情在路上，重视宏观经济后周期的金融股和资源股，而截至今天，资源股和银行股表现亮眼，但是非银金融涨幅落后，仍值得关注。根据上市券商最新披露的年报预告、快报、年报推测，券商的业绩依旧保持着高增长。

　　不过，从去年11月春季躁动起步开始算，至今资源股、金融股这类后周期行业的表现已经占优近3个月，那是否意味着风格将完全转向后周期呢？后周期只是阶段性表现占优，属于牛市中的一次轮涨，历史上牛市第三阶段泡沫期启动前滞涨板块往往会出现补涨，如2007年1-3月的中证1000、2014年10-12月的上证50等，这次春季行情也是是前期滞涨板块补涨轮涨的窗口期。

　　站在全年视角看，今年科技和消费两大牛市主线未变。今年行业配置的第一梯队是科技。当前正处5G引领的新一轮科技周期中，前期以硬件为主，中后期带动软件革新需求，最终万物互联、人工智能，借鉴2010-2015年前后科技股行情硬件-软件-内容-应用场景扩散规律，2021年计算机（云计算、人工智能）、传媒（游戏等）、新能源车产业链（汽车智能化）等软件内容及应用产业发展空间更大。

　　今年行业配置的第二梯队是大众消费。回顾08年金融危机历史经验，货币宽松、四万亿等刺激政策推出后，高收入人群首先受益，2008年Q4-2009年Q2城镇居民人均可支配收入增速分别高于农村居民家庭人均现金收入增速的6.0%/1.6%/1.9%，这一阶段珠宝、化妆品、汽车等高端消费增速迅速上升；2009年Q3起农村居民收入增速逐渐超过城镇居民，粮油、食品、饮料等大众消费增速顺势崛起。2020年城镇居民收入受到疫情的影响较小，而农村居民特别是外出务工者收入受冲击较大，2020年Q3城镇居民人均可支配收入同比增5.4%，高于农村外出务工劳动力月均收入增速3.3%，因此2020年可选消费品中汽车和高端白酒表现亮眼。借鉴2009-2010年经验，预计乳制品、餐饮等大众消费需求或将大增。

　　国君策略：全球齐涨助力开门红 做多龙头不如做多中盘蓝筹

　　春节假期全球主要股指普涨，英国富时100、俄罗斯RTS、日经225指数、恒生指数涨幅居前，区间涨幅分别为3.6%、3.3%、3.1%、2.4%。日经225指数创近30年新高，富时A50期货上涨1.13%。大宗商品中原油涨幅居前，布油、WTI原油期货长假期间分别涨3.8%和3.7%，布油突破60美元大关。

　　国君今日刚刚发布的策略认为，A股维持3450-3700点震荡格局。A股维持3450-3700点震荡格局，结构三点判断。第一，看好赔率、胜率双高的全球原材料周期。第二，做多龙头的趋势不如做多中盘蓝筹的赔率。第三，南下投资仍当时。

　　买趋势还是押拐点，建议回归胜率与赔率。当前流动性-增长的核心矛盾分析不具备统一标准，全球增长超预期下市场普遍受益，弹性上大小存在差别，但是流动性收紧之下龙头更强。因此，既然处于趋势之中，不如就取其中道，继续做多龙头。但是，我们认为龙头趋势之中存在较大分化，远端逻辑受益于海内外经济增长共振、欧美补库存、近端逻辑受益于工业品价格上涨的全球原材料周期龙头就具备较高的赔率和胜率。暂且放下趋势-拐点之辩，回归胜率与赔率，当前的全球原材料周期不容忽视。

　　如何布局？第一，流动性加速收紧预期压低风险偏好下，绩优蓝筹仍是下一阶段的交易方向，积极布局非抱团绩优蓝筹，尤其是高景气的全球定价周期品与中游制造业，推荐：有色/石化/基化/机械。

　　第二，美债收益率走高或令国内风险资产估值承压，横向寻找高估值性价比、筹码分布合理的行业，推荐：医药/家具/酒店/旅游。

　　第三，预期充分调整，回归基本面增长，外需确定性较强的赛道，推荐：电子/新能源。第四，年内长期看好交易逻辑自DDM模型分母端风险偏好向分子端盈利迁移的军工。此外，南下投资注重三主线：稀缺性/优质性价比/逆境反转。