// 全球市场鼠年大盘点//

　　恒指以突破3万点收官：除夕日，港股上午交易了半天，以小幅上涨收官，恒生指数离前期高点30191点仅一步之遥。

　　Wind数据显示，恒生指数鼠年（2020年1月29日开市至2021年2月11日）全年涨7.96%。其中2020年受疫情影响，鼠年初出现大幅下跌，并一度触及21139.26点。震荡半年后，自10月开始，港股逆转震荡，正式进入攀升行情。2021年鼠年尾声，港股最终以突破30000点大关报收。

　　牛年，港股初五就开盘，年后能否继续强劲走高，值得期待。

　　A股更强劲：沪深两市创5年新高。Wind数据显示，截至2021年2月10日鼠年收盘，上证指数报3655.09点，鼠年累计上涨22.8%；深证成指报15962.25点，累计上涨49.43%；创业板指上涨77.09%，超越全球主要市场指数，遥遥领先。

　　美三大股指涨幅也较大：鼠年中美股是先跌后涨，整体表现较好。Wind数据显示，道指全年（2020年1月27日至2021年2月11日）上涨8.42%，但纳斯达克却涨幅惊人，高达50.57%，此外标普500指数也涨幅较好，上涨达18.84%。

　　日韩也不错：鼠年中，日本和韩国股市也不差。Wind数据显示，日经225指数鼠年大幅上涨24.07%，而韩国综合指数也火热上攻38.04%，表现也很强劲。

　　欧洲却惨淡下跌：欧洲三大股指最惨。其中英国富时100和法国CAC40均以下跌收官，尤其是富时100在鼠年中更是大幅下挫13.94%。此外德国DAX指数稍好，全年以小幅上涨3.42%收盘。

　　可见全球主要股指中，中国A股最强劲，日、韩、美国以及中国港股均涨幅较大，而欧洲三大股指则表现最差。

　　// 上一个牛年全球市场如何？//

　　鼠年已经过去，全球各个市场表现差异较大。新的牛年也已经到来，后期各大市场该如何演绎，值得期待。在此我们可以回顾下上一个牛年（2009年），全球市场走势，给农历新的牛年一点点启示。

　　Wind数据显示，上一个牛年（2009年1月26日至2010年2月13日）全球主要市场股指纷纷以大涨收盘。其中深证成指以上涨75.4%位居首位（创业板当时还未开，按照近年看，创业板较深成指还要强），紧随其后恒生指数和上证指数均大涨50%以上，另外纳斯达克、韩国综合指数、德国DAX、日经225等均表现强劲，上涨超过30%。可见上一个牛年中，全球股市是一片欢腾。在2020年鼠年除欧洲外，全球主要市场已经大涨下，2021年新牛年还能否继续火爆，让投资者充满了期待，但也有些担忧。

　　// 2021牛年全球市场展望//

　　汇丰全球资产管理公司（HSBC Global Asset Management）的全球首席策略师约瑟夫？利特尔（Joseph Little）表示：“我们看到了市场快速反弹的一个非常强劲的阶段：过去6个月，风险资产全面强劲反弹。从实际意义上讲，这对投资者来说意味着，现在有更多的人在贴现。就目前而言，围绕经济复苏和疫苗的故事已经为投资者和其他市场参与者所熟知。这就提出了一个问题，那就是市场下一步会发生什么。我怀疑，随着越来越多的人贴现，消息面将越来越难真正支撑市场进一步走得更远，这就会造成我所说的‘过敏症’。这就意味着，如果消息面开始变得令人失望，市场就会变得相当脆弱。当我们展望六个月的前景时，我仍然持乐观态度，但从现在看到的情况来看，市场可能会进入一个可能会有更多整固的阶段。”

　　新泽西州Cherry Lane Investments的合伙人里克？梅克勒（Rick Meckler）表示：在市场具有高度投机性的情况下，形势可能会发生转向。这是一次小幅调整，因为市场的主要特征仍然是低利率。

　　而美国银行首席股票技术策略师史蒂夫？萨特梅尔指出，随着标准普尔500指数突破3830-3885区间目标后，存在几项战术风险。他指出，尽管核心观点仍是看涨，但看跌/看涨比率却显示市场过于乐观的信号，缺乏来自广度指标的正面确认，以及2月份具有挑战性的季节性，构成了短期风险。

　　此外美国银行的报告还补充了几条针对未来市场预测：首先，股票市场发行的周期性峰值可能在2021年上半年出现。美国银行指出，“我们的股票发行已经超过了互联网泡沫时期的前一次记录，而且我们注意到，在上两个峰值之后，标准普尔500指数的市盈率下降了”。与此同时，过去两年，不盈利的企业IPO数量一直在80%左右徘徊。这意味着“自2000年以来，美国投资者从未被要求购买这么多新的、不盈利的公司。”

　　其次，最近几个月小盘股的“难以置信的反弹”是这个周期的一个强劲牛市信号，但到目前为止，这次反弹还没有被价值对增长的反弹所证实。

　　港股方面，浙商证券(行情601878,诊股)王杨分析认为，中美十年期国债利率和恒生综指的市盈率几乎无相关性。根据测算，可以看到，港股在无风险利率下行、流动性宽松的背景之下很少出现拔估值的趋势，港股走势更多地和盈利相关。因此，未来如果货币政策或流动性收紧，对港股市场整体的负面影响相对较小。

　　总体看，有三条投资主线：1）关注顺周期行业。随着疫苗逐步落地，明年全球经济将迎来复苏，同时人民币兑美元汇率也将保持强势，在此背景下，港股中顺周期板块盈利将迎改善。

　　2）关注高股息行业。今年以来全球股市在财政和货币政策的刺激下走出了流动性牛市，预计明年经济复苏、疫情控制之后，流动性有所收紧，继而投资高股息率公司具备一定比较优势。港股相较其他市场股息较高，且银行、房地产、建筑材料等行业的股息率在过去12个月上在港股市场处于领先水平，值得关注。

　　3）关注新经济行业。近年来，在港股市场上，医药生物和咨询科技等新经济行业的市值占比不断上升，成为投资者长期关注的成长方向。与此同时，中概股的回归和恒指新规的出台，也有望进一步加强新经济行业在港股市场的权重。

　　A股方面，渤海证券宋亦威、严佩佩分析认为，对于当前的A股市场，高位板块的关注重点来自业绩和估值两端。在业绩端，一方面，财报及更高频销量、价格数据，对业绩影响较为直接。另一方面，产业政策及行业的技术路线选择也将对业绩预期产生重要影响。

　　在估值端，来自央行的阶段性收紧已为市场敲响警钟，公募基金的发行仍在高位，不过新入投资者对于风险的承受力仍有待考验。而在最终对A股的影响上，如果问题来自业绩，考虑到此轮抱团股涵盖的行业并不单一，资金仍可能在部分的抱团板块中进行腾挪，结构的切换需要时间。如果问题来自流动性，无论是总量层面的收紧，还是结构上出现负反馈，都可能引发市场的系统性回落，而这样的过程，资金更有可能在回落中完成切换，向低位品种增大配置。

　　兴业证券(行情601377,诊股)王德伦团队分析认为，复苏行情仍在，短期震荡调整提供调结构、布局的好时机。选择复苏主线（中上游周期制造品）+成长链条景气扩散2条主线。

　　经济基本面仍在加速修复，海内外有望实现共振。美国1.9万亿超预期刺激计划与疫苗接种的加速推进，有望推动经济复苏加速。国内“十四五”规划与基本面补库存双催化，经济仍具备向上动能。

　　整体流动性判断“有惊无险”，最紧张阶段可能已经过去，流动性的扰动为投资者提供布局业绩景气较好，核心资产往高性价比方向扩散的好机会。