现价实施股权激励绑定业绩高增长，彰显未来成长信心。此次股票期权激励的强有力条件，一是行权价格25.66元/股属于现价实施，表明公司对未来充满信心；二是行权条件绑定未来三年高增长，2021年、2021+2022年、2021+2022+2023年实现的净利润不低于5.60亿元、12.60亿元、21.35亿元，主要是基于主营产品磷系阻燃剂BDP确定性高景气，公司驶入发展快车道，也为未来产能升级、山东项目扩张打下扎实基础。整体而言，老员工高价股权激励、新实控人入主，打开更大想象空间。

　　实控人将变成郭广昌，有望与复星系互相赋能、协同发展。受让方南钢股份总共拟以现金方式合计不超过28.23亿元收购公司股权，包括(1)协议转让受让控股股东万盛投资所持有的5000万股(23.73元/股)，(2)全部认购定增7700万股(20.43元/股)；若确认2021年半年报利润超过2亿元(含)且本次认购获得证监会批准，南钢将再支付转让价格溢价6350万元。此次发行完成后，郭广昌将成为公司实控人，南钢股份持股比例为29.98%，公司现实际控制人高献国家族持股比例降为20.74%。此次郭入主，我们认为是复星系延伸新材料领域的发展战略之一，立足南钢的制造业，互相赋能、复合成长。

　　上调盈利预测，维持“买入”评级。公司2020年业绩预增，归母净利润为3.8-4.0亿元，中值3.93亿比三季报指引高0.23亿元。公司核心产品BDP景气可看长，我们上调盈利预测，预计2020-2022年实现营收24.68/32.83/38.93亿元，归母净利润4.00/6.96/7.87亿元，对应PE 分别为24/14/12X，重申“买入”评级。

　　风险提示：股权变更失败，业绩不达预期。

（文章来源：东北证券）