利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y 和10y 分别为2.34%、2.59%、2.73%、2.89%和2.85%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y 和7y-3y 分别为52.0bp、27.0bp、12.0bp、55.0bp 和30.0bp，国债利率上行为主，国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y 和10y 分别为2.4%、2.68%、2.88%、3.08%和3.1%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y 和7y-3y 分别为70.0bp、42.0bp、21.0bp、69.0bp 和40.0bp，国开债利率上行为主，国开债利差总体收窄。

　　资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d 和1m 分别为2.04%、2.29%、3.0%、3.13%和3.19%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d 和21d-7d 分别为116.0bp、90.0bp、19.0bp、110.0bp 和84.0bp，回购利率上行为主，回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m 和3m 分别为1.99%、2.12%、2.48%、2.38%和2.49%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d 和1m-7d 分别为50.0bp、37.0bp、1.0bp、39.0bp 和26.0bp，拆借利率上行为主，拆借利差总体收窄。

　　期债市场，TS、TF 和T 主力合约的日涨跌幅分别为-0.05%、-0.09%和-0.05%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T 和3TF-TS-T 的日涨跌幅分别为-0.16 元、-0.1 元和-0.11 元，期货隐含利差收窄；TS、TF 和T 主力合约的净基差均值分别为-0.0686 元、-0.0466 元和0.0254 元，净基差多为负。

　　行情展望：

　　临近跨年，资金面略有收紧，公开市场上，央行OMO 净投放100 亿；期债小幅收跌，短端利率上行幅度较大。1 年期LPR 利率如期调降，5 年期LPR 利率保持不变，宽松货币但不宽松地产的意图明确，同时意味着宽信用依然道阻且长。LPR 利率的分化调整意味着，此前的宽信用预期逐渐弱化，而宽货币预期在增强，市场开始预期MLF 利率在明年年初调降。总体而言，目前仍是宽信用只有政策放松(专项债额度提前下达、地产边际放松)带来的转好预期，并未实质兑现的情况，我们预计未来社融的回升幅度大概率是温和的；另一方面，银行间市场的流动性维持平稳的状态(忽略跨年资金惯性紧张的情况)，宽货币的兑现程度或暂时更甚于宽信用，更加利于利率下行。

　　套利方面，净基差下跌至负区间，而主要的CTD 券IRR 却维持中性水平震荡，正套难度较大；跨品种价差逢高做空，主因资金偏紧，且宽信用预期已有降温。

　　风险提示：流动性收紧；地产放松

（文章来源：华泰期货）