2022年银行业净息差或稳中微降手续费净收入有望保持高速增长

　　2021年前三季度，上市银行总资产和信贷增速分别为7.3%和11.1%，均处于下行通道。笔者预计，2022年，面对地产行业下行压力，银行板块整体扩张意愿不足，总规模或持平于2021年，而同比增速回落。受政策引导因素影响，预计信贷增速仍快于资产增速，信贷占总资产的比重进一步上升，有利于生息资产端收益率的稳定。

　　对于银行来说，规模的扩张需要充实资本的支撑。2021年以来，已有多家银行推出再融资计划，通过可转债、配股或定增的方式，积极补充资本金，满足未来的规模扩张需求。不过从资本充足率的角度看，一些银行仍存在扩张的资本缺口，需要进一步的资本补充。

　　净息差方面，三季度银行板块净息差环比有所回升，主要受益于生息资产端贷款占比的提升以及收益率的回升推动，其中结构性因素的贡献相对更高。

　　从已公布三季度净息差的22家银行数据来看，3家银行的净息差较二季度回升，3家银行净息差与二季度持平，其余银行数据虽然环比下行，但整体下行幅度有所收敛。

　　从今年首次降准后，流动性并没有明显宽松，市场利率基本保持稳定并未下行。利差方面仍然维持收窄状态。因此，综合资产负债端走势，笔者预计，净息差仍有下行压力，不过降幅或边际收窄，有望在2022年下半年逐步企稳。

　　手续费方面，2021年前三季度，部分银行手续费收入实现较快增长，对营收的贡献随之提升。

　　传统手续费收入主要来源于银行卡业务收入、财富管理相关业务收入以及投行相关业务收入。2021年手续费收入的高速增长，主要受益于财富管理相关业务收入增长的贡献。进入2022年后，资管新规的影响结束以及信用卡风险的阶段性释放，潜在的负面影响弱化，或将再次助力整个手续费收入高速增长。

　　观察各子板块数据，股份行和国有大行手续费收入占比明显高于城商行和农商行。这主要与此前的业务发展定位以及前期的投入有关。结合上述对手续费收入重要来源的分析，笔者认为，持续布局零售以及财富管理业务并加大投入，是未来几年各家银行的发力重点。

　　另外，各家银行的理财子公司已经陆续成立，将进一步助力手续费收入的快速增长，而市场集中度也将在市场的激烈竞争中快速提升。目前看，部分在所在区域有影响力的城商行，手续费收入持续增长的潜力较大。

　　银行资产质量整体改善低估值或已隐含潜在风险

　　三季度末，上市银行整体不良率继续环比改善，但降幅趋缓。三季度末，40家上市银行的不良率为1.39%，环比下行2BP。其中，有3家银行环比上行，7家银行环比持平，其他各家均环比下降。而实现不良双降的银行有16家。

　　从整体行业数据看，三季度末不良率为1.75%，环比下行1BP；分子板块看，国有大行和股份行不良率均环比下行，城商行环比持平，而农商行环比上行1BP。

　　截至2021年三季度末，上市银行的拨备覆盖率达到297.29%，较年初上行25.92个百分点。其中，国有大行提升16.74个百分点，股份行提升15.06个百分点，城商行提升20.34个百分点，农商行提升55.49个百分点。

　　笔者认为，当前银行板块整体资产质量改善，低估值或已隐含潜在风险。其中，债务风险问题可从以下几个因素进行考虑：首先，银行板块当前估值静态PB为0.63倍，叠加整体较高的拨备，已经基本隐含了潜在风险。

　　其次，贷款的短期波动，更多是来自于结构性因素的影响。从下游需求的角度看，仍有一定支撑。因此，未来信贷的增长或将更加均衡。

　　第三，从监管政策角度看，央行提出增强信贷稳定性，表示中国房地产市场风险总体可控，中长期仍将健康发展，并强调底线思维，增强系统观念，防止在处置其他领域风险的过程中引发次生金融风险。

　　第四，鉴于近几年来经济发展以及人口流动的区域不平衡现象，大部分银行都已对信贷投放政策做了适当调整，叠加较高的拨备覆盖，行业整体风险可控。

　　第五，从近两年的增量数据看，由于短期内增加的杠杆大部分均在政府端和居民端，风险相对可控，因此对银行资产质量的扰动也有限。

　　2021年，部分银行加大了对非信贷类资产的拨备计提力度。考虑到资管新规已接近尾声，资产回表也告一段落，这一部分拨备或有所降低。综合来看，笔者预计，明年拨备计提力度或与今年持平或略低，对利润端的影响也相对可控。

　　2021年银行业个股分化趋势不变后续弱周期公司值得关注

　　截至11月26日，年内银行指数(中信)整体上涨0.71%，跑赢沪深300指数7.44个百分点。当前银行指数对应的静态PB为0.63倍。

　　个股方面，截至11月26日，有8只个股跑赢银行板块指数；19只个股跑赢沪深300指数；6只个股涨幅超过10%，分别为招商银行、南京银行、江苏银行、邮储银行、宁波银行、成都银行。

　　总体来看，笔者认为，2021年银行业的个股分化趋势不变，零售业务占比高、核心负债有优势的银行更值得关注。

　　展望2022年，短期看，受债务风险压力影响，银行板块的估值提升或有限。明年2季度前后，受资产质量悲观预期的修正，板块或迎来估值提升的机会。而在个股选择上，以下两条主线或更值得关注：一是受宏观经济下行周期影响，可关注相对弱周期且稳定增长的公司。二是关注基本面持续改善，估值有望提升的公司。

　　(作者系万联证券银行业分析师郭懿)

（文章来源：新华财经）