12 月8 日至10 日举行的中央经济工作会议指出新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，同时强调要创造条件尽早实现能耗“双控”

　　向碳排放总量和强度“双控”转变。本周我们对这一新政策进行梳理解读。

　　核心观点

　　推动煤炭与新能源优化组合

　　会议指出要立足以煤为主的基本国情，推动煤炭和新能源优化组合。目前我国处于能源转型阵痛期，火电仍为重要支撑，今年上半年火电发电量比例高达73%，光伏风电贡献比例仅12.9%左右。今年煤炭紧缺导致的煤价大幅上扬使得煤电企业发电意愿受到压制，多地电力供应紧张。此外，火电灵活性改造能够提升电力系统灵活性，煤炭目前仍是我国能源安全的稳定器和压舱石。

　　原料用能不纳入能源消费总量，绿电消费需求有望提升9 月16 日国家发展改革委印发的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》提出，对超额完成激励性可再生能源电力消纳责任权重的地区，超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核。本次会议再次强调新增可再生能源不纳入能源消费总量控制，这将显著提高各地、尤其是能耗双控紧张地区建设可再生能源的意愿。2019 年石油、煤炭及其他燃料加工业用能约占全国用能总量的6.7%左右，会议提出原料用能不纳入能源消费总量控制将放开这一部分能耗总量。对于高耗能行业，若生产过程中所用电量为可再生能源电量，同样属于新增可再生能源范畴，将不纳入能源消费总量控制，这有望进一步提升企业绿电消费需求，抬升绿电交易规模及交易频率，推高绿电溢价。

　　推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”调整由于可再生能源与原料用能均不会产生碳排放，因此“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”的提出是对双控机制由能耗控制向碳排放强度和总量控制调整的铺垫，目的是为在碳排放双控出台之前将不产生碳排放或少量碳排放的项目挪出能源消费总量控制。随着低碳清洁能源逐渐成为主体能源，能源总量控制制度在限制化石能源使用的同时也限制了可再生能源的发展。而碳排放总量控制的实质是化石能源消费总量控制，实施碳排放总量控制可有效避免能源总量控制制度的局限性，在控制化石能源消费的同时鼓励可再生能源发展。

　　投资建议：本次中央经济工作会议明确了新增可再生能源和原料用能不再纳入能源消费总量控制，这将显著提高各地、尤其是能耗双控紧张地区建设可再生能源的意愿，同时将提高绿电需求，抬升绿电交易规模及交易频率，推高绿电溢价，新能源运营商有望充分受益。同时，会议提出创造条件实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，这是能耗双控制度自实施以来的一次重大突破，将进一步促进可再生能源的发展。火电转型新能源标的建议关注【华能国际(A+H)】【华润电力】【华电国际(A+H)】；新能源运营商建议关注【龙源电力】【福能股份】【三峡能源】【吉电股份】【金开新能】等；水电建议关注【川投能源】【华能水电】【国投电力】【长江电力】。

　　风险提示：新能源消纳不及预期、政策推行不及预期、电价下调风险、行业竞争加剧等

（文章来源：天风证券）