中信证券2022年资本市场年会现场

　　中信证券总经理杨明辉在致辞中表示，随着更规范的多层次资本市场构建加速，我国股权投资的黄金时代已经到来。面对不断涌现的优质企业、更有效率的资本市场，境内外长线资金增配中国、增配权益成为必然选择。

　　首日会议上，中信证券首席经济学家诸建芳、首席政策分析师杨帆、首席FICC分析师明明、首席策略分析师秦培景、首席海外策略分析师杨灵修等多位专家分享了最新研究观点。

　　2022年中国经济表现预计将好于今年

　　中信证券首席经济学家诸建芳表示，在疫情风险越来越可控的前提假设下，中国经济2022年应该延续平稳恢复的总基调。结构上，预计房地产延续趋势性下行，基建投资在财政政策的支持下小幅好转，制造业投资维持向上趋势。预计出口虽然有回落但总体幅度不大，消费从当前的较低水平逐步恢复到潜在水平附近。

　　诸建芳判断，2022年中国GDP预计能实现5.4%左右的增速，应好于5.1%左右的两年平均增速。全球范围来看，随着各国疫苗接种率的提升和经济内生性动能的修复，全球经济增长扩张态势有望延续，预计全球实际GDP增速将由2021年的5.7%小幅放缓至4.5%，逐步向趋势增长水平回归。

　　中信证券首席经济学家诸建芳分享最新观点

　　中信证券首席FICC分析师明明认为，结构性高通胀成为2021年全球大类资产配置重要的主题。全球疫后经济复苏的见顶有望推动通胀周期从“再通胀”进入“再通缩”阶段，稳增长压力重新加大使得宽信用成为政策的可选项。

　　在明明看来，若2022年能够成为新一轮宽信用的起点，从历史经验来看对权益资产较为有利。尽管上市公司盈利增速大概率回落，但结构上主要是工业板块形成拖累，CPI-PPI剪刀差收窄预计带动产业链利润中心重新向下游转移，中下游制造业、消费以及港股互联网有望成为权益资产中主要的结构性机会。

　　2022年A股聚焦优质蓝筹崛起

　　中信证券首席策略分析师秦培景认为，2022年A股运行将分为两个阶段：上半年机会较多，下半年相对平淡。上半年政策重心在稳增长，建议聚焦优质蓝筹崛起；下半年政策回归常态，建议聚焦相对景气的板块。

　　秦培景表示，2022年国内经济和A股盈利增速波动的周期性都将弱化。主要受工业板块基数影响，预计明年中证800盈利增速将从2021年的18%回落至-2%；行业分化明显，各大行业盈利增速分别为：工业(-17%)、消费(6%)、TMT(12%)、医药(-5%)、大金融(2%)，其中消费和TMT对非金融盈利增长正贡献最大，同时上游向中下游“让利”是重要特征。

　　结构上，今年压制因素的边际改善催化的基本面亮点在明年上半年将逐步显现：原材料涨价和供应链压力缓解，工业板块上游向中游“让利”；疫情对消费的扰动进一步减弱，新兴消费品和服务性消费有望持续恢复；地产领域信用风险传染逐步得到控制，二季度开始金融板块估值有持续修复空间。

　　中信证券首席策略分析师秦培景分享最新观点

　　在秦培景看来，在政策稳增长和流动性充裕的环境下，相较于受高基数影响的周期板块和高预期约束的成长板块，优质蓝筹的配置性价比更高。建议围绕基本面预期低位、估值低位和高景气板块调整后相对低位三个维度展开配置，并紧扣基本面的结构性亮点，将重心放在成本端改善确立盈利拐点的中游制造，景气进入中期修复通道的消费板块，同时关注业绩确定性高，且有边际改善空间的金融。

　　海外中资股关注3条主线

　　中信证券首席海外策略分析师杨灵修表示，明年海外中资股的关注点是CPI及消费品涨价。预计明年PPI端的涨价压力将逐步向CPI传导，今年部分调味品、酒的涨价已现端倪。明年必选消费品中养殖、食品饮料等各类细分品种涨价逻辑或成为贯穿全年投资主线。

　　此外，产业升级是中国发展的大趋势，中国核心优势还是先进制造力。细分赛道中，动力电池、光伏、半导体、CXO、电子元器件、军工等细分赛道过去几年资本开支始终处于上行阶段，未来数年内有望逐渐进入业绩兑现期。但这些高景气赛道普遍处于较高估值分位，需要更注重其业绩增长的持续性和估值的匹配度。

　　杨灵修认为，展望明年，在投资上可聚焦3条主线：消费品涨价、碳中和及创新转型(数字化和CXO)。另外，目前部分海外上市中资股估值处于历史底部，可关注部分高分红的低估值个股。

（文章来源：上海证券报）