顶尖财经网(www.58188.com)2021-11-3 14:01:25讯：
业绩概览：其他非息贡献营收向上，Q3 减值贡献度下降拖累业绩增速回落
上市银行前三季度合计实现营收和PPOP 同比分别+7.7%/+6.8%，增速较上半年分别提升1.8pct/1.9pct。
营收结构：利息净收入+4.4%，较上半年略降0.4pct，但降幅较二季度收窄，归因息差企稳叠加资产稳健扩增；手续费净收入+6.9%，环比微降1.4pct，去年下半年疫后经济恢复下各家银行中收修复，基数提升下今年Q3 增速有所放缓；其他非息收入+32.1%，较上半年大幅提升22.9pct，是营收端主要拉动因素。前三季度归母净利润增速+13.5%，较上半年提升0.6pct， Q3 单季增速+14.7%，相比二季度24%的高点回落，主要源于去年三季度信用成本开始回落反哺利润下，业绩低基数效应不在。
业绩归因：拨备计提仍是最大正贡献因子，其他非息贡献度提升，减值计提贡献度下降。
三季报聚焦五大特征：
特征1:营收增速延续回升，减值计提趋于常态三季度银行营收端呈现延续回升态势，减值计提也逐渐回归常态，城农商行减值计提规模同比增速由负转正，业绩表现拉动因素由少提减值的被动反哺，转向核心盈利拉动。
特征2:手续费收入增速放缓，其他非息快增
手续费收入对银行业绩的正贡献边际回落，有基数抬高的影响，但预计财富管理相关业务仍贡献稳定收益，银行零售AUM 较年初增幅处于10%-20%区间，财富管理将成为银行业绩主要增长点。
特征3:三季度扩表速度小幅放缓
三季度总资产同比增速7.2%，较中期降低1.1pct，其中Q3 规模环比中期小幅扩增0.76%，合计较年初扩增6.7%，总体资产扩表增速延续放缓。贷款总规模较年初+9.8%，高于资产增幅，资产摆布继续向贷款倾斜。对公和零售贷款分别较年初+10.6%/+9.7%，Q3 单季环比分别+0.9%/+2.7%，下半年信贷投放向零售倾斜。
特征4:Q3 息差进一步企稳
净息差同比降幅均值10BP 以上，但环比整体降幅仅2BP，有6 家银行息差较21H1 企稳或回升。按期初期末余额均值测算的Q3 季度年化净息差1.94%，同比-6BP，较Q2 企稳回升2BP，年内基本企稳。
特征5:不良和拨备指标延续改善
三季度末不良贷款率1.39%，环比中期再降2BP；部分银行关注类贷款占比环比有一定回升，预计有不良认定趋严，以及部分信用风险敞口提前认定的影响；拨备覆盖率230.6%，环比+4.8pct。
四季度行业展望：
趋势1:二季度业绩高点，全年营收增速上行
去年年末中收有明显增长，低基数效应消退下，后续中收同比增速将延续三季度回落趋势；结构性风险扰动下，银行减值计提力度预计边际走强。预计全年归母净利增速将基本保持在8%-10%的区间。
趋势2:经济整体承压下规模边际扩张趋稳
年末受信贷额度、贷款需求、以及为明年储备项目等影响，预计规模增速边际放缓，支撑因素：1)监管强调“增强信贷总量增长稳定性”，政策纠偏有望提振银行信贷投放意愿。2)年末地方政府债发力，有望增加银行配套信贷需求；资管新规过渡期临近结束，表外整改压降压力下表内信贷是社融主要支撑。3)流动性环境保持合理充裕对资产投放形成支撑。4)银行加大外源资本补充，业绩加快释放也为内生资本补充提供动力。
趋势3:息差环比企稳，回升仍存压力
三季度行业的息差企稳趋势，更多来自结构调整、以及房贷利率管控的正面影响。银行全年息差基本呈企稳趋势，但是回升还是存在压力。有利的是，宏观层面货币政策保持稳健性、可持续性下，三季度未有进一步宽松的操作。但供需问题突出，企业生产动能和信贷需求不强，社融和信贷数据的量和结构均较弱，后续需求的提振需要关注经济保增长政策的落地对宏观经济的支撑。负债端存款派生也有所放缓，M2 增速降至底部区间，且存款定期化是行业趋势。
投资建议：
总体而言，上市银行三季报整体呈现业绩向好、个股分化加剧的格局。需要关注：一是前三季度营收和利润增速延续小幅提升，但季度经营势能边际回落；二是优质个股和发达区域的银行保持稳健，部分个股业绩增速超30%；三是三季度经济周期影响下规模增速趋缓，但净息差整体企稳回升；四是资产质量方面，不良率和拨覆率一降一升，关注类占比有波动，反映出一定的结构性风险。
我们认为，虽然行业景气度受短期经济周期的影响略有下降，但整体经营环境较疫情期间已经有很大的改善，业绩也有较强的确定性，资产质量有结构性压力但整体无忧；需要关注后续经济保增长政策的落地对宏观经济的支撑，有助于提升板块估值空间。建议重视个股的投资机会， 关注业绩超预期个股，继续推荐： 招商，平安，兴业，成都，杭州，长沙，常熟银行等。
风险提示
1)经济下行压力持续加大，信用成本显著提升；2)信贷需求修复不及预期，影响银行规模增量；3)中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。
（文章来源：华西证券）