顶尖财经网(www.58188.com)2021-11-27 14:14:00讯：

　　2021 年的煤炭市场注定载入史册，起初在需求扩张碰见供给约束的背景下，煤价一路高歌猛进，冲破2500 元/吨大关，随后保供政策不断加码，力压“煤超风”，价格理性回归。年初至今，煤炭板块累计涨幅38.4%，跑赢沪深300 指数44.4pct，位居行业(中信)涨幅第4 位。

　　煤炭市场的几点变化。其一，政策纠偏，产量“V”型反转，其侧面反映煤炭作为我国基础能源，政策影响不容忽视(缺的不是生产能力，而是合法有效产能)。其二，能源转型初期，旧动能尚未淘汰、新动能(高耗电)大上快上是造成用电需求超预期的主因，且这一现象短期仍将持续。其三，为保障我国能源供应稳定，未来力图实现电煤长协100%全覆盖，拟建立“基准价+上下浮动”的煤炭市场价格长效机制。

　　动力煤：政策力压煤超风，煤价理性回归。目前煤炭市场不确定性因素较多，尤其是政策对供应端影响巨大，对市场走向起着主导作用。纵观历史，相关部门历来针对煤炭行业的政策调控都秉持着多重目标(当前要兼顾电企成本与煤企盈利&总需求下降与行业转型发展&碳达峰与高耗能产业)。综合供需平衡表和政策导向，我们认为2022 年动力煤整体供需基本平衡，价格将跟随季节性波动，整体呈现先抑后扬格局(上半年探底)，价格中枢800 元/吨左右。

　　焦煤：供需矛盾缓解，进口是重要变量。焦煤供需最紧张时点已经过去，焦煤供需缺口进一步填补，焦煤价格近期也呈现快速补跌走势。短期来看，随着黑色产业链终端需求的回升，将带动焦煤需求回暖，届时焦煤价格仍会因供应相对偏紧而再次表现偏强。展望2022 年，综合我们对供需平衡表的判断，供给有增量空间(需格外关注蒙煤和澳煤进口恢复情况，若两者中有一方明显回升，将对供给造成较大冲击)，需求基本平稳，焦煤价格难以复制今年大幅上涨走势，但同时考虑到长协压舱石作用仍将有力支撑市场，其下跌空间亦有限，整体将呈现震荡走势，预计京唐港主焦价格中枢在2200~2500 元/吨，略低于今年水平。

　　投资策略。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：

　　中国神华、陕西煤业、兖州煤业、平煤股份。“双碳”目标下传统能源企业转型值得期待，重点华阳股份(储能)、兖州煤业(现代煤化工)、美锦能源(氢能)、中国旭阳集团(氢能)、电投能源(风光)。积极布局山西国改，重点推荐有资产注入预期的晋控煤业、山西焦煤。

　　风险提示：在建矿井投产进度超预期，需求超预期下滑，上网电价大幅下调，澳煤进口管制放松。

（文章来源：国盛证券）