2021/11/24

　　公司深耕智慧城市，核心聚焦三大领域。公司成立于1998年，成立之初主要以研发和销售建筑行业软件为主，后续形成数字建筑业务领域，并陆续进入智慧政务、智慧招采等业务领域。目前公司专注于为智慧城市中的智慧招采、智慧政务及数字建筑三个细分领域提供以软件为核心的智慧化整体解决方案。公司不存在实际控制人，国泰国贸为第一大股东。

　　智慧招采：电子化为行业趋势，公司先发优势明显。2019年，中国招标投标公共服务平台对接的电子交易平台合计完成电子招标采购交易规模为40,368亿元，较2018年增加32.71%，其中全流程电子交易比例最高的城市达到93%，最低的城市不足3%，城市间差异巨大，电子招标采购交易渗透率仍有较大提升空间。公司为政府提供智慧公共资源交易平台，为企业提供智慧企业招采平台等软件平台，通过功能模块和增值服务，配套智能化设备、运营维护服务及智能工程施工服务，形成智慧招采整体解决方案。智慧招采领域，政府端，公司竞争者有金润科技与信源信息等。公司在成立时间、职工总数、职工受教育程度以及营收方面均占据优势；企业端市场集中度低。

　　智慧政务：市场规模已超3000亿，公司建设经验丰富。2019年我国智慧政务市场规模达到3142亿元，同比增长6.43%，预计未来5年内，智慧政务仍将保持7%左右的稳定增长，预计到2025年行业规模将突破4500亿元。公司在智慧政务领域主要为政府部门提供“互联网+政务服务”平台、政府协同办公平台、智慧公安平台及政务大数据平台等软件平台，并提供一系列配套智能化设备、技术维护服务及智能化工程施工，形成智慧政务整体解决方案。市场空间可观。智慧政务领域参与者众多，浪潮软件、南威软件、万达信息、榕基软件等均为公司业内的主要竞争对手。

　　数字建筑：受益于建筑信息化渗透率提升。目前我国建筑行业信息化程度仍处于较低水平。据中研普华测算，2019年我国建筑信息化投入占建筑业总产值的比例仅为0.113%，与国际建筑业信息化投入率1%的先进水平相比差距高达10倍。基于我国建筑业的庞大体量测算，行业信息化投入率每提升0.1%就将带来超过200亿元的增量市场，未来发展空间巨大。公司一方面为满足政府住建部门需求，提供覆盖全业务全生命周期的“互联网+智慧住建”平台等软件平台，另一方面为建筑企业提供清单计价软件、BIM算量软件及BIM5D协同平台等产品，受益于行业渗透率的提升具备一定的发展潜力。

　　盈利预测与估值。公司深耕智慧城市，处于快速成长阶段。我们预计公司2021-2023年营收分别为27.65亿元、35.67亿元、45.74亿元，对应增速为30.2%、29%、28.2%；归母净利润为4.89亿元、6.35亿元、8.14亿元，对应增速分别为19.1%、29.9%、28.3%，对应EPS分别为1.48元、1.92元、2.47元。估值方面，参考中信计算机行业二级分类CS行业应用软件估值水平，其PE(2022E)中位数为27，并结合对公司业绩增长预期(取PEG=1)，我们给予公司2022年30倍PE，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求、政府预算存在不确定性；无实际控制人风险。

　　具体内容详见报告《新点软件(688232)深度研究报告：深度布局智慧招采+智慧政务+数字建筑，有望稳健成长 》

　　华创食饮

　　2021/11/23

　　事项：

　　公司于11月19日在天津阿正工厂召开“开放日暨投资者交流日”活动，会上管理层就卤制品行业趋势、绝味供应链、发展战略等展开分享，核心反馈如下：

　　评论：

　　整体观感：首次专题性投资者活动，公司更清晰回应市场关切。本次投资者日公司管理层带领投资者，参观了自动化领先的天津工厂，同时组织了对卤味行业、绝味供应链等专题分享会，从结果来看，管理层对公司战略目标和规划进行了充分的交流，也对开店空间、美食生态圈等市场关切问题做了直接回应，体现出公司对经营发展的信心和坦诚开放的交流态度。

　　系统性产能布局蓝图展开，供应链效率优势再迎强化。绝味已实现21家工厂、13000+门店的生鲜冷链日配系统，未来规划一方面完善产能布局，包括在建的溧阳/辽宁/海南厂、规划建设的广东/陕西工厂、准备启动的四川/湖南/上海二期等，另一方面围绕精细管理和提效展开，具体看一是实现全面自动化升级，其中重点推动卤味加工核心环节自动化(预计明年突破)，进而实现产线真正平衡，二是实现工厂分级管理，中心工厂承担管理、研发、集采、检测等职能，DC工厂则专注于制造及物流功能，三是实现六大战略核心功能落地，对应湖南产研动能、溧阳智能制造、天津柔性生产、遂宁卤味代工、河南供给效率及广东国际园区，核心厂先行探索各功能方向，成熟后向全国推广成功经验。此外，启动探索B代工业务发展，当前已与三只松鼠、零点等品牌合作，进一步提高产能使用效率。最终实现公司规模优势、生产和管理效率的持续强化。

　　明确以内生外延推动开店，在来年不确定性下，更强调同店稳定。开店上，公司继续保持每年1000-1500净开店数，同时依托“海纳百川”项目，对区域头部品牌翻牌整合，把握逆境下难得的投资时机，综合推动开店加快。同店上，年内闭店率居行业较低水平，面对来年不确定性，公司一边引导加盟商向ROI更优的三四线市场、街边店场景发展，另一边坚持两内两外方针，重点围绕消费者触达体验、品牌年轻化做工作，今年在体育营销等季节性活动外，也与小红书等品牌跨界合作，如东南亚风味的摇摇杯、在15个城市投放公交站广告等，未来更多口味和玩法也在规划中，综合保证明年同店稳定。

　　重申力保激励目标完成，未来卤味主业扩张仍是坚定的主线。面对疫情不确定性，公司22年以稳定调，提出“审时度势，行稳致远”策略，更多围绕存活高、公司有优势的安全方向开店，此外Q4起加大费用投放和开店力度，全力完成当年激励目标。而5-10年维度看，据公司专题调研反馈，当下行业约13万卤味店，其中头部三家份额不到20%，整体开店空间充分，公司当下已由成为卤味领导者的第一阶段，逐步迈入加快主业份额扩张的第二阶段，公司正积极通过“一控一参一合”的形式探索各类卤味业态，目前各子品牌逐步取得进展，其中廖记8月后重新打样单店2.0版本、卤江南1000+家店持续协同赋能、南京满贯门店已过百家且产品组合已经受考验，而盛香亭虽因选址在综合体而受疫情影响，但目前已逐步控制。此外，其他供应链项目也与公司绝配平台实现良好交互，未来产生投资收益同时有望持续贡献经营协同。

　　投资建议：目标清晰行稳致远，价回落后布局价值显现，维持12个月目标价90元及“强推”评级。公司持续夯实管理精细度、提升供应链效率、强化品牌年轻化表达，短期内股权激励锁定下限，盈利韧性保障业绩增长。中长期看，公司未来战略规划清晰，美食生态圈平台价值稀缺。我们维持21-23年EPS预测为1.91/2.04/2.60元，对应21-23年PE为35/32/25倍，对应23年35倍PE，维持“强推”评级。

　　风险因素：市场竞争加剧、同店表现不及预期、食品安全问题、市场估值回落

　　具体内容详见报告《绝味食品(603517)跟踪分析报告：战略清晰，行稳致远》

　　华创医药

　　2021/11/23

　　我们于2021年11月17日在深圳召开华创证券策略会，公司在会上对其战略2.0进行详细解读，主要内容如下。

　　公司近期启动战略2.0。公司提出“省心、省时、省钱”的价值主张，发挥平安生态“经验、科技、客群、资源”的独特优势，融合HMO健康管理、家庭医生会员制、O2O医疗服务三大模式。具体为1)支护端HMO。持续提升C端，持续增强线上能力打造，助理C端服务优化，注重用户质量经营。B2C突破，B2C引流高质量用户，提升付费用户数和ARPU；以金融为例，金融客户市场潜力较大，需要深入业务场景，打造“有温度的服务”；企业员工市场潜力亦较大，需要为员工提供企业健康管理服务，提升员工福利。2)家庭医生会员制。即1个家庭医生+5大专业服务+1份会员健康档案，通过广度、深度、宽度优势提供差异化家庭医生服务。3)供应方O2O。即4大服务网络+4种服务提供方式+1套供应商管理体系，链接线上+线下解决就医核心痛点，让就医更舒适、更高效。

　　中期目标较为明确。在策略会上，公司给出较为明确的中期目标。在用户方面，公司目标为付费用户数从2021H1的1500+万提升到5000-6000万，单客价值(ARPU)从约200元提升到400-600元；用户留存率从30%+提升到40%+。在能力方面，合作医疗机构、合作健康机构数达到行业第一。在财务方面，医疗服务收入占比从28%提升到50%+，并实现扭亏为盈。我们认为，医疗服务有望成为互联网医疗未来的核心领域，公司践行战略2.0后，公司中期有望实现盈利。

　　盈利预测、估值及评级(盈利预测调整情况；估值及投资评级调整情况)。鉴于公司启动战略2.0，经营重点更偏向长期规划而非短期业绩，故我们下调公司短期业绩预测，预计2021-2023年EPS为-1.31/-0.85/-0.44元(原预测值为-1.39/-0.96/-0.92元)；维持“推荐”评级。

　　风险提示：会员产品拓展不及预期，利润情况不及预期。

　　具体内容详见报告《平安好医生(01833.HK)调研报告：聚焦B端，深化战略2.0》

　　行业研究

　　【华创环保公用】碳中和追踪周报(2021年第21期)：央行统筹有序做好“双碳”工作，合理满足煤电企业融资需求

（文章来源：华创证券研究）