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　　皮海洲： 强瑞技术上市给投资者上了一课
　　从“闭着眼睛”逢新必打急转至概不打新或一律弃购 强瑞技术上市给投资者上了一课
　　A股市场会有大量的新股发行，而且新股发行也确实可以给市场带来一定的投资机会。所以，对于新股发行投资者要有积极的态度，需要理性对待。既要看到新股发行可能带来的破发风险，也要看到新股上市所带来的赚钱机会。

　　11月10日是创业板新股强瑞技术上市的日子。由于新股弃购原因，强瑞技术上市备受市场关注。而从其首日表现来看，盘中最大涨幅167.60%，收盘涨幅88.13%。这无疑给弃购投资者上了一堂风险教育课，弃购强瑞技术新股的投资者会因此后悔不已。

　　最近一个时期，新股上市首日破发成了市场的一道阴影。自从今年10月22日科创板新股中自科技上市拉开本轮新股上市首日破发的序幕以来，在截至11月5日的12个交易日里，共有18只注册制新股上市，结果有9只首日破发，占比达到了50%。投资者中签变成了“中弹”，好运变成了霉运。

　　正是在这种背景下，10月29日发行的强瑞技术遭到了投资者的大量弃购。根据强瑞技术11月3日晚公布的网上发行结果，网上投资者放弃认购的股份数量为509300股，弃购比较达到2.76%，刷新了2019年注册制实施以来所有注册制新股的弃购占比纪录，在2010年以来的A股新股弃购占比中，位居第二位。排第一位的是2012年发行上市的中国交建，弃购占比达到11.05%。

　　在新股破发的情况下，打新出现弃购，这是一种正常现象，也是市场乐于看到的。毕竟弃购是对过去市场盲目打新的一种修正。在此之前，由于新股不败神话的上演，以至投资者在打新的时候都是“闭着眼睛”来打新，逢新必打，既不看新股的基本面，也不看新股的发行价高低，有的投资者甚至连新股的名称都不看，就“一键打新”。而这种盲目打新的结果，就导致某些新股的发行价格走高，导致新股投资风险加大，新股破发也因此而来。

　　也正因如此，弃购是一个好现象。因为弃购代表了投资者对待新股的一种态度。如果弃购成为一种常态，而且弃购的比例还能进一步提高，提高到了5%甚至10%，那么，这是有利于新股发行走向理性的。一些高价股的发行就会受到市场的抵制，一些基本面平庸、业绩较差公司的新股发行就会出现发行困难现象，新股发行也将走向优胜劣汰，从而起到优化资源配置的作用。这显然是比较理想的一种新股发行局面。

　　不过，在弃购的问题上，投资者也需要慎重，要提防投资者打新的态度从一个极端走向另一个极端。即原来“闭着眼睛”打新，逢新必打，现在概不打新，或一律弃购，这显然不是对待打新问题所应有的态度。毕竟对于任何一个股市来说，新股发行都是不可避免的，A股市场更是会有大量的新股发行，而且新股发行也确实可以给市场带来一定的投资机会。所以，对于新股发行投资者要有积极的态度，需要理性对待新股发行。既要看到新股发行可能带来的破发风险，也要看到新股上市所带来的赚钱机会。

　　而在弃购的问题上，11月10日上市的强瑞技术无疑给投资者上了一课。强瑞技术的发行价为29.82元，该股上市首日的开盘价是38.00元，最低价是37.50元，最高价79.80元，收盘价56.10元。也就是说，中签强瑞技术新股的投资者，如果不弃购的话，即便是按最低价卖出，也可以获利25.75%，按最高价卖出的获利是167.60%，按收盘价计算的获利是88.13%。这个获利显然是相当不错的。有部分投资者放弃认购强瑞技术新股，获利也就与这些弃购的投资者擦肩而过，这就是投资者弃购的风险。

　　因此，在新股弃购的问题上，投资者也需要谨慎，要珍惜新股中签的好运气，不要盲目弃购。比如，新股发行价格不是很高的，不建议弃购。以强瑞技术为例，其发行价29.82元，发行市盈率为38倍，虽然二者都不算低，但也都不算高，属于居中的位置。这样的新股，上市不破发的可能性应大于破发的可能性。

　　又比如，新股业绩变脸的问题，如果新股变脸的幅度不是很高的，在发行价也不是很高的情况下，也不建议弃购。如中自科技发行价达到了70.90元，而今年前三季度的净利润下滑幅度预计75.33%至70.40%；扣非净利润预计下跌84.63%至80.02%。因此，中自科技破发是理所当然的。但强瑞技术的发行价并不是很高，今年前三季度净利润下降的幅度是24.78%至38.71%，这样的业绩下滑幅度至少不会招致市场恐慌，是市场可以包容的。所以投资者也可以不用弃购。

　　


　　宋清辉：订单迁移至中国背后的市场逻辑
　　中国的“世界工厂”市场地位需要以高精尖的技术作为支撑，包括增强我国自主研发能力，提高零部件的精密程度、科技含量等，但是实现这些则需要许许多多相关领域的科研工作者一起努力，付出大量的精力、汗水和聪明智慧。

　　古典经济学家亚当斯密的“绝对优势理论”以及大卫李嘉图的“相对优势理论”，可谓是当前供应链全球化的“圣旨”。然而，这两大理论在近期的实践中似乎根基有些不稳，有着天然人力资源优势的越南劳动群体，近期因为疫情爆发，宁可饿肚子也不愿意在人多、聚集的工厂里打工。据媒体报道，今年以来，越南有9万多家企业由于顶不住停工停产造成的经济压力而破产，越南经济迎来了35年最差境况。

　　今年三季度，中国GDP同比增长4.9%，越南GDP相比大幅下跌6.17%，如果不是因为疫情防控不当而导致人心惶惶，越南的制造业大概率不会出现当前的窘迫。再看中国这一边，中国经济持续维持着“稳”这一显著特征，即便个别西方国家将抹黑中国当作每天的功课，但是中国经济依旧保持定力。

　　事实上，相对优势理论并非失灵，只是外部干扰因素太多所致。资本永远是逐利的，在无法选择最低成本的时候，资本家会退而求其次，综合考虑选择成本相对较低的国家市场。可以想象，因为担忧其他东南亚国家也会像越南疫情防控不当而出现停产危机，因此订单的改变、工厂的迁移自然不会迁往防控不当的国家和地区，除非他们像美国那样根本不把病毒当回事。

　　全球企业家都能够看到我国最为详实的相关疫情防控数据，这也是为什么会有企业将订单从越南改向中国的原因。虽然各地最低工资标准都有一定上浮，劳动力成本也有所上涨，但却可以最大程度避免因疫情导致的停工停产。由于在接下来的两个多月里，万圣节、感恩节、圣诞节、元旦这四个西方重要的节日以及相关促销活动是欧美企业销售的大好时机，若因库存不足、缺货等原因而没有参与到节日营销中，那便可能真的是错过了好几个亿美元的销售额，所以即便人工成本有所增加、中间环节稍显复杂，企业家们也要赶在这些时间之前，在中国的工厂里完成商品制造的所有布局。

　　换句话来说，把工厂迁移至中国，也是中国再度扮演了“救火队长”的角色。要知道，当今全球防疫最严格的国家就是中国，工厂、生产线迁移虽然存在一定的难度，但是欧美企业此时比以往任何时候都更加愿意进入中国，这里面或有两个重要的原因：一是高度认可中国在疫情防控方面做出的贡献，对中国非常有信心；二是说明了除中国外，没有哪个国家的工厂和生产线是不可替代的。但是按照外资的一贯风格，当全球疫情得到有效控制或是没有紧急的生产任务后，不管我们怎么挽留，只要不拿出真金白银来降低他们的生产成本，那么不管是打“人情牌“还是”政策牌“，他们或许会再度离开，把工厂设置在成本低的国家里，因为到手的利润才是最香的。

　　需要特别指出的是，当前流入越南的产业主要集中在供应链需求低、科技含量低、人力成本高等环节，而非整个的供应链环节。与此同时，越南制造业目前主要以“来料加工”、“来件装配”、“来样加工”为主，这也意味着越南的制造业相对低端，所以至少现阶段，越南还无法取代中国的市场地位。

　　此外，从国家建设发展情况来看，越南的科学技术水平和基础设施建设还比较落后，科学技术水平在一定程度上和企业生产效率相关，同时这也决定了越南现阶段的工作仍旧主要集中在组装等方面。与此同时，由于基础条件限制，越南能够从事基础劳动即劳动密集型产业的人数也很有限，能够引入和产出的总量也难以与中国相提并论。

　　尽管我国综合国力、科研水平不断提升，许多表现突出的企业甚至还在国际上树立起了行业权威，但我们在供应链上游的竞争中话语权依然还不够多，这也给了个别国家或者企业给我们“下绊子”的机会。未来亟需加以改变，同时要加大技术创新力度等，中国的“世界工厂”市场地位需要以高精尖的技术作为支撑，包括增强我国自主研发能力，提高零部件的精密程度、科技含量等，但是实现这些则需要许许多多相关领域的科研工作者一起努力，付出大量的精力、汗水和聪明智慧。