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　　郭施亮：巨头纷纷出手，见底信号来临？
　　从知名互联网企业的营收与净利润表现来看，足以胜过市场中95%以上的上市公司，当它们的估值回归到合理的区域，对中长线资金来说，显然也具有不错的投资吸引力。

　　巴菲特的最佳搭档查理·芒格又有动作了。芒格旗下公司继续大举增持阿里巴巴股份，这也是继今年一季度之后，公司将阿里巴巴的持仓数量增加了82%。

　　2021年，对国内互联网巨头来说，是备受考验的一年。从政策环境到外部环境的变化，给互联网企业带来了不少的变数，随着市场认知的变化，国内互联网企业也出现了不同程度的下跌，即使是拥有数万亿市值的腾讯与阿里，今年以来的累计最大跌幅也在40%以上。

　　截至目前，腾讯、阿里的估值已经跌至20倍附近水平，这对本身处于互联网赛道的它们来说，已经属于历史估值低点水平。或许，从市场的角度出发，可能认为它们的投资逻辑已经发生了变化，甚至对它们未来的盈利增速预期比较谨慎，所以用比较悲观与谨慎的估值进行定价。

　　市场总是处于不断变化的过程中，同样的公司，年初享受30、40倍的估值，但到了二三季度，却最多跌了一半的估值。对上市公司的认知，也许对不同投资者来说，会存在不一样的理解。但是，如果上市公司的投资逻辑以及商业逻辑没有发生实质性变化，那么在短短半年时间内，市场却给予如此大幅度的估值调整，确实反映出市场高度谨慎的一面。

　　不过，有人悲观的同时，也有人看到投资的机会。从段永平到查理·芒格，他们都是资本市场的老手，他们在市场悲观的同时，却选择了积极买入的策略。假如上市公司的投资逻辑与商业模式已经发生了实质性的恶化，对投资老手的他们来说，显然不会看不到。在市场极度悲观的时候买入，在市场极度乐观的时候卖出，看似很简单的策略，但在实际情况下，却很少人可以做到。

　　从年初高位调整以来，不少知名互联网企业的价格已经出现了腰斩，相应的估值水平更是大幅缩水。对这一市场现象，既可以理解为上市公司的投资逻辑与商业模式已经发生了实质性改变，也可以理解为市场的一种误判。假如是前者，上市公司的股价与估值可能会在很长一段时间保持底部运行的状态，大幅调整后也未必是最佳的买点。但是，如果属于后者的情况，那么在上市公司股价与估值大幅下跌的同时，实际上给市场创造出了一个黄金坑机会。

　　对国内互联网企业来说，也许不是现阶段的热门赛道领域，市场资金可能更愿意追逐新能源产业链与周期行业。但是，市场热点的转换速度并不慢，且热门赛道的更新频率很快，年初的时候互联网行业还是市场最热门的赛道之一，不到一个季度的时间却从高峰跌入了低谷，可见市场炒作的持续性并不长久。

　　经历了长达半年以上的调整时间，不少知名互联网企业的估值已经跌回了去年3月乃至2018、2019年的水平，只要上市公司的投资逻辑与商业模式没有发生根本性的改变，那么上市公司的投资价值还是值得肯定的。实际上，从知名互联网企业的营收与净利润表现来看，足以胜过市场中95%以上的上市公司，当它们的估值回归到合理的区域，对中长线资金来说，显然也是具有不错的投资吸引力。

　　整个行业板块的价格趋势拐点的确立，不仅仅需要看资本大佬的投资行为，而且更需要看整个政策监管环境以及外围市场的变化情况。假如政策监管环境与外围环境开始出现实质性回暖的迹象，结合资本大佬买入与增持的行为，那么市场见底的概率也就会得到明显提升。

　　不过，与普通投资者相比，对查理·芒格、段永平等投资大佬，它们买入或增持某一家上市公司，更可能考虑到长期资产配置的需求，并非看中短期的套利机会。与此同时，对投资大佬来说，他们会有足够的现金储备与充分的风险管理能力，所以投资者更需要看资本大佬买入与增持的力度与持续性，且需要用长远的眼光来看待他们的投资行为。

　　



　　皮海洲：格力电器员工持股计划为何认购热情不高
　　真正妨碍格力电器员工认购持股计划的因素就是员工持股的退出问题，也即要到退休年龄才能退出。虽然这一设计的出发点是希望将员工的利益与企业的发展紧紧地捆绑在一起，但这也暴露了格力电器员工持股计划不合理的地方。

　　9月29日，格力电器召开2021年第二次临时股东大会。在这次股东大会上，传出了格力电器员工持股计划认购比例不高的消息。

　　格力电器员工持股计划认购比例不高有些出乎一些投资者的预料。毕竟格力电器推出的第一期员工持股计划一度引发市场关注，该计划推出时，格力电器的股价是53.68元，而员工持股计划的认购价格是27.68元，约为市场价格的一半。因此，格力电器员工持股计划明显是有利可图的，而且利益相当丰厚。虽然在员工持股计划公布之后，格力电器的股价一直下跌，但即便按目前的最低价37.44元计算，仍然有高达35.26%的获利，具有相当的诱惑力。

　　面对获利丰厚的员工持股计划，格力电器的员工为何还会认购比例不高呢？董明珠给出了两个原因：一是因为公司员工“没钱”，钱不够缴纳持股认购金额；二是因为格力员工持股计划的要求是，到退休年龄才可以退出，如果中途离职，股票会被完全收回并注销。不过，除了上述两个原因外，还有一个原因是，格力电器股价跌跌不休，也动摇了格力电器员工认购的信心。

　　在上述三大原因中，起到决定性作用的还是第二条，即认购格力电器员工持股计划，要到退休年龄才可以退出。中途离职的员工，股票要被收回并注销。这一条对于格力电器的员工来说，无疑是一个“拦路虎”，这意味着格力电器的员工要获得员工持股计划的收益，就必须对格力电器“从一而终”，这对于格力电器的员工来说，显然是一个考验。

　　正是因为有了第二条原因存在的缘故，所以这就有了员工“没钱”与信心不足的问题。其实面对丰厚的利益回报，“没钱”显然只是一个借口，哪怕是借钱甚至是把住房抵押了，也是完全可以参与认购的。但因为要等到退休才能退出，如此一来，借钱与住房抵押也就行不通了，“没钱”的问题也就成了“问题”。而且股价是可以涨涨跌跌的，谁知道等到10年、20年之后退休，格力电器的股价还值多少钱？投资者难免会为此感到担心。如此一来，员工更加不敢认购了。

　　由此可见，真正妨碍格力电器员工认购持股计划的因素就是员工持股的退出问题，也即要到退休年龄才能退出。虽然这一设计的出发点是好的，是希望将员工的利益与企业的发展紧紧地捆绑在一起，但这也正好暴露了格力电器员工持股计划不合理的地方。

　　首先，格力电器的员工持股计划董明珠是最大的受益者。因为根据员工持股计划，董明珠认购的上限达到3000万股，占整个员工持股计划份额的27.68%，是员工持股计划最大的认购者。不仅如此，董明珠的员工持股计划退出几乎不受退休条款的影响，因为董明珠已经超过了退休年龄，随时都可以退休，随时都可以从员工持股计划中退出来。这就难怪在9月29日召开的股东大会上，董明珠很有底气地表示，员工持股计划“持有不了我来兜底”。董明珠固然有钱，但不受退休年龄的限制，更是董明珠有底气的原因，如果还要持有10年、20年，董明珠会兜底吗？

　　其次，格力电器的员工持股计划利于老员工而不利于中青年员工。正是因为退休年龄的限制，作为老员工来说，离退休年龄很近了，认购当然会积极一些。因为他们不大可能再中途离职了，持有员工持股计划，过几年就可以退出。而中青年员工就不一样了，他们离退休还有10年、20年，甚至30年，如果持有员工持股计划到退休，这个时间实在是太长了。更何况对于有的中青年员工来说，不排除会有更好的发展机会。因此，格力电器推出的员工持股计划显然是不利于这些中青年员工的。如此一来，中青年员工就很难积极认购了。如果格力电器的员工持股计划不能吸引中青年员工来认购，这算不算该员工持股计划的失败呢？

　　



　　宋清辉：发展横琴粤澳合作区需要创新点和突破口
　　珠海横琴岛和澳门相连的突出地理优势，令其本身就拥有重要的发展战略意义。发展高科技研发和发展中医药等澳门品牌工业端制造产业，这些不仅是符合澳门、珠海实际情况的优势产业，也是整个广东省的优势产业。

　　9月5日，中共中央、国务院印发了《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》(以下简称《方案》)，比印发《全面深化前海深港现代服务业合作区改革开放方案》还要早一天，这两份重磅文件先后印发，体现出党中央、国务院对进一步深化对外开放、寻求更高质量发展的坚定决心。

　　与深圳前海不同，横琴岛的深化改革开放是“一国两制”的新探索，是对敢于创新、勇于开拓的重要实践。现在的横琴岛已经成为孕育想象力的一块“试验田”，在这块试验田中播什么种、如何培育、如何成长，需要深思熟虑。

　　结合《方案》，在建设横琴粤澳合作区的过程中，有三点值得注意。

　　第一，如何通过横琴岛推动珠海以及广东经济质量进一步提升。与深圳的地理优势相连相似，珠海横琴岛和澳门相连的突出地理优势，令其本身就拥有重要的发展战略意义，但是横琴粤澳合作区的建设难度可能要大于深圳前海。一方面是因为澳门与香港不同，香港各类产业相对丰富，对周围产业有刺激、推动作用，有助于繁荣区域经济，而澳门产业相对单一，如何与珠海产业相结合、相促进，是需要边探索边实践的过程。另一方面，珠海经济特区自成立以来在改革开放的探索过程中，创新力度、思维开拓、眼界想法等方面整体上略逊于香港，而建设好横琴粤澳深度合作区就是要站得高、想得深、看得远，善用政策、调节思路，这或是一大挑战。

　　第二，由于澳门长期以来将博彩业作为支柱产业，澳门管理机构缺乏统筹其他产业发展的经验。《方案》指出，“根据横琴全岛客观现实情况，对合作区进行分区分类施策管理。澳门大学横琴校区和横琴口岸澳门管辖区，由全国人大常委会授权澳门特别行政区政府管理，适用澳门有关制度和规定”。此举措可谓是试金石，澳门特别行政区政府的管辖范围在地域上的扩大，是对澳门特别行政区政府综合能力的一大检验。

　　第三，从深度合作区的规划，以及对澳门、横琴岛的相关要求来看，国家有可能意在“去博彩”化。尽管博彩产业利润丰厚、能为当地带来大量的经济收益，但博彩会为参与人群带来负面影响，此前因博彩家破人亡的案例屡有发生，这是去博彩化的客观需求。另一方面，新冠疫情影响出游的同时，也影响了澳门博彩业。

　　澳门统计暨普查局数据显示，澳门2020年本地生产总值为1944亿澳门元，经济实质收缩56.3%；澳门博彩监察协调局数据显示，澳门2020年博彩毛收入累计604.41亿澳门元，较2019年下跌79.3%，可见博彩业对澳门经济影响之大。

　　建立澳门特别行政区新型支柱产业，一方面要防止诸如突发卫生事件等不确定不可抗力因素，因游客减少导致支柱产业大受影响；另一方面要发展制造业、服务业，以保障澳门有源源不断的造血能力，提升抗风险的能力。

　　该发展什么？适合发展什么？《方案》提供了指引，发展高科技研发和发展中医药等澳门品牌工业端制造产业，这些不仅是符合澳门、珠海实际情况的优势产业，也是整个广东省的优势产业。联合整个粤港澳大湾区的力量，结合方案全面统筹，在顶层设计的要求下认真谋划细项，发挥各区域的突出优势，全面兼顾，才能将横琴粤澳深度合作区、前海深港现代服务业合作区、粤港澳大湾区建设好、发展好。

　　整体而言，对于发展横琴粤澳合作区，有如下建议供参考。

　　一是广东省要发挥出统领作用，既不干预横琴岛的产业发展，又要结合方案等文件做好指引，同时结合实际变化，动态调整对横琴粤澳合作区的各种政策。

　　二是澳门特别行政区政府与珠海市政府需要加强磨合，在工作中统一思想、达成共识，以更新、更好、更有效的机制为横琴发展提供力量。

　　三是多借鉴成熟经验如深圳前海发展经验，一方面为后期发展提供新的路径，另一方面可以检验深圳经验是否可以复制，在已有的经验中寻找更多的创新点和突破口。

　　四是制定具有极强吸引力的人才战略。任何产业的发展都急需大量人才，高端人才能够实现产业创新、突破、升级等。总而言之，大批的人才涌入能够改善城市的产业结构环境，珠海、澳门在这方面或需多加努力。

　　



　　文兴:建北部都会区将深远影响投资预期
　　10月6日，香港特区行政长官林郑月娥在她任期内的最后一份年度施政纲领中，发布了香港北部都会区的规划纲要。香港北部都会区建成之后，香港、深圳、东莞、广州、佛山和中山将连城一片，成为世界上最大的城市群，成为全球最大的湾区之一，而且，有许多独特条件，是旧金山湾区、东京湾区和纽约湾区所不可比拟的。

　　一眨眼，我们不仅度过了国庆长假，而且一脚踏进了2021年第四季度，2021年的最后阶段来了。

　　就眼前大家需要关心的资讯可大致了解一下。上周北向资金累计净流入69.67亿元，两市融资余额16853亿元，融券余额1561亿元。美股周四收高。美国参议院两党就短期内提高债务上限达成一致，将暂时避免出现前所未有的债务违约。市场等待周五将公布的重要非农就业数据。欧洲三大股指集体上涨。日韩股市集体上涨。节假期间，港股中国平安罕见大涨7%，一批“中”字头H股表现出色；山西二十余座煤矿关闭，节后供应缺口或更大；国家电影局初步统计数据显示，截至10月7日17时，2021年我国国庆档票房达42.46亿元。其中，《长津湖》以30.9亿元票房领跑，并打破国庆档影片票房纪录；美国默沙东公司宣布首个口服抗新冠药物效果显著，疫苗概念承压；欧洲天然气盘中回吐日内近40％涨幅，一度跌超10％；美国天然气跌离十三年高位，跌超10％，创一年最大跌幅，能源市场波动加剧。

　　A股市场中的中体产业8日开盘不久便封住涨停，让投资者对中国主办的冬奥会有了很多的期盼。9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.6%，低于上月0.5个百分点，降至临界点以下，制造业景气水平有所回落。受9月中旬发改委提出的能耗双控政策影响，部分工业企业的生产活动被限制，导致生产指数下滑。需求方面，虽然疫情得到了良好控制，但整体仍然疲软。9月生产指数下滑1.4个百分点，近18个月以来首次进入紧缩区间，产成品库存指数相应下滑0.5个百分点，生产积极性降低，但整体供需差有所收窄。经济动能走弱，新订单指数和产成品库存指数，分别下滑0.3和0.5个百分点。新出口订单指数连续处于收缩区间，并不能说明我国的出口金额收缩，但当下部分行业出口景气度较上半年大幅放缓是既定事实。欧美相比我国PMI处于高景气区间。8月美国PMI制造业和非制造业指数，分别录得59.9%和61.7%，制造业扩张但服务业受Delta病毒影响回落2.4个百分点；8月欧洲制造业PMI和非制造业PMI指数分别录得58.7%和56.3%，较此前分别回落1.7和2.7个百分点；日本制造业和非制造业PMI指数皆处于下滑状态，制造业PMI回落0.3个百分点至52.7%，非制造业PMI指数大幅回落4.5个百分点至42.9%。

　　不过，国庆假期发生的两件大事笔者认为比上面那些数据更有价值。一是10月4日，美国贸易代表戴琪在战略与国际研究中心发表了一个演讲，这份演讲与其说阐明了拜登哈里斯政府的中美贸易政策，不如说是全面承认了自2018年以来，美国特朗普政府对华强硬贸易政策的失败。有一个数据最有说服力，2021年前7月，中美贸易额达2.62万亿人民币，同比增长28.9%。飙升的数据显示，美国人民离不开中国产品。戴琪承认特朗普政府对华贸易政策的失败，其实道理很容易懂，美国卖给中国的是高科技产品，价格弹性比较大。而中国卖给美国的产品尽管附加值不高，但是许多是居民日常必需品，价格需求弹性低。从更大的战略层面来说，无论历史上，还是现在的贸易摩擦，美国对中国，有一个根本性的战略脆弱性的一面，中国具有的持久战特性而美国没有。在可以展望的时间里，中美贸易摩擦缓和与改变是肯定的。

　　国庆期间发生的第二件大事是，10月6日，香港特区行政长官林郑月娥在她任期内的最后一份年度施政纲领中，发布了香港北部都会区的规划纲要。还沉浸在国庆节日中的人们，可能还没来得及细品这份纲要的重要性。香港将大力建设北部都会区，规划面积达300平方公里，这略近于香港三分之一的土地面积。建成之后，将为250万人提供生活和就业空间，这相当于三分之一多的香港人口。关键是它的建成相当于再建了一个浦东新区。香港北部都会区建成之后，香港、深圳、东莞、广州、佛山和中山将连城一片，成为世界上最大的城市群，成为全球最大的湾区之一，而且，有许多独特条件，是旧金山湾区、东京湾区和纽约湾区所不可比拟的。笔者还不知道这条信息将如何对股市发生影响，但这将有助于影响投资者对未来的预期。

　　如果回到中美贸易摩擦美国方面的作为，就是一种短期思维，而香港北部都会区的规划是一种长远发展的思考。一个在寻找短期答案，一个在寻找长期答案。笔者这样的对比就能看出“持久战”的战略部署，做好自己的事，才是经济增长的重要途径。坚定走自己的路，明确自己的预期，将给资本市场带来资金，给经济发展明确方向，给人民生活带来追求。

　　我们还要坚信，面对疫情我们是站在胜利的一方。

　　



　　韩忠益:低价股和能源股仍有较大机会
　　本周只有一个交易日，加上国庆长假前4个交易日，正好凑合成一个完整的交易周。这一周的交易可谓跌宕起伏，前3天的大幅下跌，导致周期股中不少个股瞬间下跌20%甚至30%。虽然节前最后一个交易日有了止跌迹象，但由于国庆期间外盘又是一片风声鹤唳，令A股投资者假期的好心情一度大打折扣。

　　根据休市安排，港股10月1日到10月3日休市，10月4日至10月8日正常开市，在A股休市之际，港股的走势一般都会令A股投资者关注。因为港股在节假日期间的表现，很容易引起A股的同步反应。如果走势平稳就有利于节后A股的表现；若港股波动较大，假期结束后，A股开盘时也会出现较大起落。

　　10月4日，香港市场迎来国庆之后第一个交易日。恒指低开96点，其后跌幅曾扩大至667点见23908点半日低位。半日跌553点，报24022点；国指跌212点，报8514点。午后，两大指数皆在小幅反弹之后，跌幅再度加大。与此同时，日本股市亦持续低迷。日经指数连跌第六天，欧洲股市开市后也是延续跌势，而美国股市在包括经济增长放缓、通胀加剧、供应链瓶颈和美国债务上限等令人担忧的因素仍在不断增加，令投资者倍感忧虑。美国商品期货交易委员会(CFTC)的最新数据显示，5年期美国国债期货的净空头杠杆基金头寸增长至1月以来的最高水平，该数据涵盖了9月议息会议当周的数据。与此同时，对10年期国债的投机性净多头押注也在攀升，表明交易员正在为这部分收益率曲线趋平做准备。周一，美股果然又一次大挫。好在本周四外盘呼地一下一阳吞多阴，不但原油大涨，铜铝等有色金属也是先跌后升。于是A股在节后第一个交易日便峰回路转，在权重股带领下，应景地上涨了二十多点。

　　其实，进入10月之后，A股就进入到一年中的最后一个交易季度。在这个交易季里，A股大概率以筑底企稳为主，风险偏好会有所下降，即便有上涨空间估计也是以稳中有升为趋势。随着各项政策密集出台的时期逐渐过去，接下来依然会以结构性行情来分解政策的利好预期。但美联储一旦开始缩减购债规模，将会对全球资本市场产生一定负面影响，A股无疑也会受到一定影响。好在A股今年连3731点都没有突破，真正的下跌空间实在没有多少，所以，盯住板块和个股还是未来的主要操作策略。

　　眼前什么板块尚有机会？笔者认为有两块：一块是那些提早调整的个股，似乎正在止跌或者开始重新爬升，以及那些一直没有被资金关注的低价股，其正在发力向上。这符合最近一段时间市场风格向“高低切换”转移的大致走向。一块是能源板块。国庆长假期间，美国参议院通过短期支出法案，使得美国政府停摆危机警报暂除，但全球性能源紧张局面什么时候能完全缓解，好像现在还没有答案。所以，外盘中逆势领涨的燃气股、石油股这两大板块已经为A股后市指明了方向。

　　9月下旬以来，能源紧缺状况在全球市场持续升温，本周三隔夜，原油又刷新多年高点纪录，美油再创近七年新高，布油再创三年新高。天然气也飙涨，美国天然气大涨10%，欧洲天然气创下历史新高。欧洲五个国家就能源价格发表联合声明。西班牙、法国、捷克、希腊和罗马尼亚敦促欧盟对天然气市场进行调查。欧洲国家的部长们呼吁采取共同的方式来应对能源成本。而就国内而言，新疆、北京等北方地区已飘起雪花，冬天能源消费旺季在即，冷冬可能会进一步加剧能源短缺。加之近期部分省市限电限产政策趋严，这其中既有完成能耗双控考核目标的考量，也受到电力和煤炭供给紧缺的影响。在此背景下，不但天然气等能源标的成稀缺品种，煤炭价格也仍有机会领涨大宗商品。虽然受“加快释放部分煤矿产能”的消息影响，本周五煤炭股大幅下挫，但事实上，除非包括煤炭价格在内的国际油价和天然气价格出现趋势性杀跌，否则，一两天的行情并不足以判断包括煤炭在内的能源产品上涨的趋势已经结束。而且，推而及之，煤炭供不应求导致的电力不足，可能还会继续推高其他高耗能工业金属品的价格，所以，整个四季度，大宗商品仍有可能再次迎来普涨行情。

　　




　　连平:投资和消费政策要精准发力
　　三季度，国内经济下行压力初显。四季度，随着国外圣诞和国内消费旺季的到来，内外需可能会有小幅改善。接下来，政府需要采取有效措施稳定市场预期，保持信贷社融平稳增加，更好地统筹疫情防控和经济社会发展，持续深化供给侧结构性改革，着力释放内需潜力，助企纾困，加快推进改革开放，保持经济运行在合理区间，努力完成全年经济社会发展目标任务。随着基数效应的逐季消退，预计三季度GDP增长5.8%，四季度增长5.0%，全年增长8.8%左右。

　　居民消费扩张受限，仍将限制消费品价格上涨。一是散发性疫情对旅游等外出型消费的影响可能长期存在，二是房地产市场监管政策对于住房及相关配套产品需求的制约已有明显体现，三是部分商品如汽车已形成供给约束反作用于需求的局面，在疫情仍对国际贸易形成整体性、系统性影响的时期，销量难有回升。消费品制造业行业集中度低、市场竞价激烈，当前形势下不具备全面提价的市场基础，消费品价格难以大幅上涨，下游行业利润将进一步承压。

　　9月27日，中国人民银行货币政策委员会例会添加了“增强信贷总量增长的稳定性”的政策要求，引起市场关注。

　　8月份信贷增速已降至2020年1月份水平，并有继续下降趋势，稳信贷或将成为主要政策导向。一方面，要把服务实体经济放到更加突出的位置，利用好存款准备金率、利率、MLF等政策工具，保持流动性合理充裕，降低市场实际利率水平，发挥再贷款、再贴现和直达实体经济货币政策工具等措施的牵引带动作用；另一方面，进一步推进信贷结构性调整，支持银行补充资金，用好3000亿元支小再贷款额度，支持增加小微企业和个体工商户贷款，适度延期中小企业纾困信贷，引导金融机构增加制造业中长期贷款，引导金融机构合理控制风险避免过度打压刚需按揭贷款发放。

　　近日，国家发改委召开三季度经济形势分析专家座谈会，针对当前和明年上半年经济运行态势，笔者受邀参与座谈会。笔者认为，应重点关注三方面问题，即需求替代和成本上升可能导致出口比预期下行更快，市场环境迅速变化带来房地产行业风险上升，金融增速持续放缓预示需求走向疲软。

　　明年中国经济运行压力不小：一是在运行惯性和高基数作用下，明年一二季度的经济增速将会出现较大回落。因此有必要采取积极和针对性举措促进内需增长，运用积极的财政政策和稳健偏松的货币政策来稳定经济，避免后者出现大起大落；二是疫情扰动大概率将延续到明年上半年。疫情反复以及金融增速持续放缓，预示需求走向疲软，对于扩大内需和促进内循环产生不利影响，因此要精准推动投资和消费领域政策发力；三是随着全球疫情整体的改善，疫情红利逐步褪去，中国出口将会面临较大挑战，供给替代和成本上升可能导致出口比预期下行更快。因此要综合各项举措保障和促进出口；四是市场环境迅速变化带来房地产行业风险上升。有必要采取有力措施保障房地产市场平稳发展。

　　




　　曹中铭:进一步完善证券执法司法体制机制有助资本市场健康发展
　　日前，最高检驻中国证监会检察室揭牌成立。设立最高检驻中国证监会检察室，是双方落实《关于依法从严打击证券违法活动的意见》中提出的“探索在中国证监会建立派驻检察的工作机制”要求，完善证券案件检察体制机制的重要举措，也是资本市场发展到一定阶段的客观要求。个人以为，设立最高检驻中国证监会检察室，将有助于进一步完善证券执法司法体制机制，个中的意义显然是不言而喻的。

　　我国资本市场从无到有，从小到大，无论是挂牌上市公司数量，投资者开户户数，中介机构的发展，以及在全球资本市场中的影响力等方面，与当初诞生时相比，都早已不可同日而语。但在市场发展过程中，也催生出诸多方面的问题，这些问题的产生，扰乱了市场秩序，也严重影响着资本市场的健康发展与长治久安。

　　此次设立最高检驻证监会检察室，其实也是有的放矢。比如，沪深股市历经三十多年的发展，虽然基础性制度建设日益完善，但市场中的违法违规行为却呈高发态势。像今年1月底，证监会就通报了2020年证监稽查20起典型违法案例，其中就包括多起性质严重且非常恶劣的财务造假大案。严惩典型违法案例的违规者，显然离不开检察机关的支持。

　　再如投资者保护问题，这既是市场的焦点，也是痛点，更是难点。在此前，投资者利益保护存在多方面的短板。特别是，由于违规成本低，无异于纵容了市场上的违规行为，反过来又进一步伤害了广大中小投资者的利益。如今，即使是新版《证券法》增加了投资者保护专章，但制度的执行与维护，除了证监会的日常监管外，仍然需要司法体制各部门、各方面的保驾护航，如此才能达到目的。这其中，检察机关无疑是不可或缺的。

　　设立最高检驻中国证监会检察室，具有非常积极的意义。

　　一方面，将有利于推动全面提升资本市场执法司法水平。资本市场执法司法水平的高低，对于严惩违法违规行为，对于推动资本市场法治化建设具有非同寻常的意义，也是建设规范、透明、开放、有活力、有韧性资本市场的法治保障。

　　另一方面，也是加强证券执法司法队伍专业化建设的重要基础。证券期货类违法案件，具有专业性强、法律关系复杂、利益涉及面广、市场危害大等方面的特点。这无形中对于证券执法司法队伍专业化建设提出了新的要求，驻证监会检察室的设立，将有助于提升执法司法队伍的证券专业能力、专业素养，提升其打击违法行为的能力。

　　此外，最高检设立驻证监会检察室，也将有利于增强行政执法与刑事司法部门之间的衔接与沟通，有利于深化证券司法部门之间的协调与合作，从而以更快速度、更高效率打击市场上的违法行为，严惩违规者，并在资本市场上产生威慑与警示效果。

　　当然，设立最高检驻证监会检察室，也将有助于进一步完善证券执法司法体制机制。事实上，完善证券执法司法体制机制的工作早已开展。比如早在2002年公安部就设立了证券犯罪侦查局，并派驻证监会办公；2007年，证监会与公安部、央行、最高法、最高检等成立整治非法证券活动协调小组，以严打证券期货成法犯罪行为；2011年，最高法、最高检、公安部、证监会联合印发《关于办理证券期货违法犯罪案件工作若干问题的意见》，以完善行政执法与刑事司法的衔接机制，不断提升打击证券期货违法犯罪行为的效果。此外，上海金融法院与北京金融法院的设立，均是其中非常重要的一环。

　　在最高检驻证监会检察室成立后，最高法驻证监会机构何时成立显然值得期待。在不久的将来，如果最高法驻证监会机构也能成立的话，那么，公安部、最高检、最高法都将在证监会设立派驻机构，这对于完善证券执法司法体制机制将迈出非常坚实的一步。而完善证券执法司法体制机制，对于推进行政执法与刑事司法部门依法从严打击证券违法活动，加大对重大违法案件的惩处力度，打造一个良好的资本市场生态，保护好投资者利益，促进资本市场发展等方面，都将发挥出非常重要的作用。