板块周度表现：近两周沪深300 上涨0.60%，创业板指上涨1.29%，食品饮料(中信)指数上涨0.69%，较沪深300 的相对收益为0.09%，在中信29 个子行业中排名第10位。其中分子板块来看，肉制品板块近两周下跌1.61%，调味品板块近两周上涨5.66%，休闲食品板块近两周下跌2.87%，速冻食品板块近两周下跌4.97%，其他食品板块近两周下跌3.49%。

　　板块估值水平：本周食品板块的PE(ttm)估值达到39.66X，高于8 年平均线(37.20X)与5 年平均线(38.17X)。本周板块估值相对前期有所上升。其中肉制品/调味品/休闲食品/速冻食品/其他食品的PE 估值分别为17.64/66.22/37.59/46.01/26.00 倍，分别较8年平均估值相距-30.42%/21.87%/-4.34%/-50.21%/-45.99%，肉制品、调味品板块估值高于历史水平，休闲食品、速冻食品、其他食品板块处于历史较低水平。

　　个股周度跟踪： 1)个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高的5 只个股为颐海国际/三只松鼠/海天味业/甘源食品/雨润食品；2)周度平均换手率较高的5 只个股为味知香/来伊份/金龙鱼/爱普股份/天味食品；3)成交量最高的5 只个股为万洲国际/双汇发展/佳隆股份/金龙鱼/中炬高新。

　　行业要闻：1)明姑食品状告光明乳业等，因侵害商标权纠纷。2)洽洽食品于海南成立新公司，经营范围含食品互联网销售等。

　　公司公告：海天、洽洽提价落地；桃李、安琪、良品披露三季报。

　　后期重要事项提醒：1)临时股东大会召开：晨光生物；2)三季报披露：西王食品、得利斯、金字火腿、万洲国际、晨光生物等

　　投资建议与投资标的

　　当前进入季报密集披露期，板块股价在Q3 业绩兑现和对21Q4/22 年预期变动中有所波动。

　　从业绩兑现来看，目前已有公司披露三季报业绩，反应行业仍处于承压状态，但因市场此前有所预期，部分公司在业绩披露后被市场认为最坏的时间已经过去，因此股价呈现上涨态势，如桃李面包。从21Q4/22 年预期来看，当前股价受此预期变动更甚，如海天、洽洽在提价落地后，市场情绪较高，股价呈现较强的上涨趋势。整体来看，行业预期主要受三方面因素：1)价：提价落地和行业龙头提价落地带动下的影子公司提价预期；2)量：需求恢复情况(9 月餐饮数据环比改善但行业又面临新一轮零星疫情爆发压力)和供给端情况(如安琪在成本压力下主动对量有所控制、部分企业受限产政策影响)；3)成本：今年以来行业成本整体呈现上涨态势，一方面应关注Q4 报表端的成本压力体现，另一方面应关注22 年的成本变动趋势。站在当下时点，建议把握两条投资主线：1)建议关注Q4 及22 年存边际改善个股；2)建议关注行业中存提价预期/提价落地个股，并积极把握三波行情：①提价预期兑现；②提价政策落地&执行到位；③成本回落后利润弹性释放，积极把握配置机遇。

　　调味品：近期板块估值有所修复，因安琪、海天提价落地，行业信心有所提振。1)建议关注安琪酵母(600298，买入)：①公司发布21 年Q3 季报，收入符合预期，利润低于预期，主要系行业成本压力较大；②公司提价落地，对Q4 和22 年业绩有所改善。当前公司估值相较与其他行业龙头/历史水平仍然较低，建议把握配置机遇。2)建议关注海天味业(603288，未评级)：短期看，公司提价政策落地，建议关注对应行情，长期看，公司作为行业龙头，渠道、产品、品牌、供应链等竞争优势突出，建议持续关注。

　　休闲食品：休闲食品行业上半年由于商超客流下滑、社区团购分流、渠道调整等原因营收均呈现一定程度压力，行业内各公司均采取积极措施进行应对，如洽洽进行营销体系改革、加快并优化终端铺设等，盐津发力定量装、并聘请新管理团队，良品铺子发力抖快等新渠道。站在当下时点，我们建议关注存边际改善(提价政策落地、分销渠道拓展积极等)的个股，如洽洽食品(002557，买入)、三只松鼠(300783，未评级)；同时亦建议积极关注全渠道、全品类布局优势带来经营稳健性、长期投资价值足的个股，如良品铺子(603719，增持)。

　　速冻食品：进入四季度后传统旺季来临，调研反馈部分渠道存在缺货，C 端拖累担忧逐渐趋缓，且部分企业减少促销实现变相提价。我们建议积极关注定增加码全国化产能布局、预制菜提供增长新动能的龙头安井食品(603345，增持)；同时建议关注深耕餐饮供应链、受益于餐饮连锁化率提升的B 端速冻米面供应商千味央厨(001215，未评级)。

　　卤制品：1)建议持续关注绝味食品(603517，买入)：近期渠道反馈公司四季度将打破惯例继续高速开店，开展开店竞赛，同时转向下沉三四线城市，亦并购小型区域连锁，全年净开店数有望超1000 家；Q3 即使受疫情及洪灾影响，但强经营韧性下公司同店营收减少可控。2)建议同时关注周黑鸭(01458，未评级)：近期公司举办品牌研讨会，布局下沉市场，在武汉等地开展社区店试点，Q3 特许门店数增加267 家，提出“万家门店”计划，开店步伐明显加快。

　　烘焙及茶饮原料：下游烘焙、茶饮行业火热，原料需求量持续提升。烘焙方面，新国潮烘焙崛起，麻薯等传统中式点心成为爆款，墨茉点心局等品牌融资、拓店持续推进，带动速冻烘焙产品、奶油等烘焙原料需求提升；茶饮方面，中低端茶饮高速开店，截至2021 年10 月1 日，蜜雪冰城门店已突破2 万家，植脂末等原料购进需求持续扩大；建议关注上游受益的原料供应商：立高食品(300973，未评级)、佳禾食品(605300，未评级)。

　　风险提示

　　原料成本上涨、行业竞争加剧、突发性食品安全事件等

（文章来源：东方证券）