顶尖财经网(www.58188.com)2021-10-12 8:04:32讯：
“核心资产”，这四个字从2016年开始火起来。其详细的定义为：
从宏观经济层面来说，是指在整个国民经济中占有最重要地位的行业企业；
从企业层面来说，是指拥有持续性创造超额收益或竞争优势的企业；
从二级市场层面来说，是全市场中最具成长性或竞争优势的代表。
根据以上定义，Choice数据筛选出以下“核心资产”，仅96家(不作为投资建议)：
第一步细分行业龙头：首先筛选市值20%的公司，对应申万94个二级细分行业，单一行业公司数量限定不超过5家；
第二步锁定高盈利能力：将ROE作为盈利能力的核心指标，选取过去3年每个季度ROE(TTM)都大于10%的股票；
第三步成长性确认：因为营业收入是衡量公司业务规模的核心指标，营收增速高的公司成长性更好。选取过去3年每个季度营收增速(TTM)的均值大于7%的公司。
数据来源：顶尖财经Choice数据
在2020 年，以贵州茅台为代表的“核心资产”股票大放异彩，估值持续提升，众多股票在春节期间那波“核心资产结构性牛市”中股价迭创历史新高，但今年神话似乎正在被瓦解。
顶尖财经Choice数据显示，截至10月8日，10只“核心资产”跌幅超30%，恒瑞医药下挫41.52%，中国平安下挫38.98%，双汇发展下挫37.48%，长春高新下挫35.71%，苏泊尔下挫35.69%，立讯精密下挫32.69%。
数据来源：顶尖财经Choice数据
行业上来看，百大“核心资产”分布在25个行业，且医药生物、食品饮料、化工和电子行业公司数合计占比48.45%。而这些行业所在公司近60日下跌态势明显。医药生物下挫8.82%，食品饮料下挫6.10%，电子下挫11.03%。
数据来源：顶尖财经Choice数据
这些“核心资产”正在经历戴维斯双杀，巨幅震荡让不少价值投资者深思：核心资产神话是不是真的一去不复返？
以史为鉴，核心资产未来会怎么走？
2012年以来，经济增长呈现下行趋势，我国从过去20年的高速增长变换为中速平稳增长。同时，我国经济主导产业发生切换，2013年起第三产业对GDP增长的拉动超越第二产业，代替第二产业成为中国经济增长的最重要驱动力。在经济增速下行的过程中，核心资产的稀缺性逐渐凸显，“优质资产荒”下核心资产迎来估值重塑，持续享有估值溢价。
数据来源：顶尖财经Choice数据
2月开始，核心资产开启了估值修正之路。
顶尖财经Choice数据根据券商研究观点，从历史上的四轮微观结构修正来看，能找到相似的规律。
微观结构从恶化到修正大致分为3个阶段：挤压估值、超跌反弹、依据业绩走势分化。
01
阶段一(共性)，缩量下跌，挤压估值
历史上四轮微观结构恶化的行业，代表行业的估值均自历史高位向下挤压，调整期在1.5~2个月，股价调整10%~30%；成交量萎缩。今年2~4月就是这个情况。
02
阶段二(共性)，超跌反弹
反弹时间多在1~2个月(大多短于前期下跌期)，股价收复前期跌幅的一半位置左右；成交量与换手率回升到稳定中枢。对应今年5~7月的反弹。
03
阶段三(分化)，依据业绩走势分化
情形①(2007年有色、2018年白电)，盈利不及预期，业绩与估值双杀带来股价下跌；
情形②(2014年非银)，盈利预期平稳，但市场风格切换至成长，机构剧烈减仓换仓对股价形成新一轮压制；
情形③(2018年白酒)，2018年三季报后经过短暂杀跌，随后估值与股价走势趋于平稳(2018年11~12月茅台上涨7.49%，同期上证-4.18%)，随后在2019年起开启了新一轮行情。
目前核心资产正在经历第三个阶段，业绩能符合预期或者超预期的板块能平稳过渡，用利润填补估值，而业绩若不及预期，或会出现估值业绩双杀的情景。
历史或许不会重演，但会压着同样的韵脚。
“核心资产”回购潮上演，全球资金配置进行时
顶尖财经Choice数据统计显示，今年以来，已经有37家“核心资产”公司开启了股份回购，其中78.6%的股份回购公告发布在三季度以后，发布回购预案的公司近60日平均跌幅为-2.44%。其中工业富联、美的集团、深南电路、深信服和泰格医药发布回购预案均在3次以上。
格力电器、美的集团和中国平安发布超百亿天量回购。
10月8日，中国平安发布回购公告称：
基于对公司持续发展的信心和内在投资价值的认可，为维护广大投资者的利益，进一步建立、健全公司长效激励机制，为股东创造长远持续的价值，并综合考虑公司近期股票二级市场表现，结合公司经营情况、财务状况以及未来的盈利能力等因素，公司拟进行本次回购。
海尔智家、工业富联、中顺洁柔和迈瑞医疗回购金额上限超10亿。震荡调整之际，产业资本正在加速吸筹，除了表示认可目前整个市场的估值情况，也向市场传递出了积极正向的引导和风向，有利于提振投资者和市场信心。
数据来源：顶尖财经Choice数据
近些年来，外资不断加大对A股核心资产的配置比例、我国对外资准入也日益放宽。加之，我国经济具有长期竞争力、居民资产配置正逐步从房地产市场转移到金融市场，无风险利率持续低位运行，代表着中国龙头的“核心资产”配置价值非常显著。
中信证券研究部测算显示，市场流动性将逐渐走出紧平衡状态。外资方面，9月长线配置型外资已扭转了5月至8月配置型外资流入持续放缓的趋势，或许与近期海外投资者恢复对离岸中国基金的净申购有关。
配置型外资已经明显恢复较快流入节奏(亿元)
数据来源：中信证券研究部，顶尖财经Choice数据
顶尖财经Choice数据统计显示，北上资金近一周对于美的集团、中国平安、恒瑞医药等增持市值居前。
数据来源：顶尖财经Choice数据
中信证券认为：预计10月基本面预期和相对估值均处低位的价值崛起，四季度行情启动。政策协调效果显现后，预计市场对经济的悲观预期会明显好转，四季度经济边际上好于三季度，这是年末A股行情的基石，国内宏观流动性会继续保持合理充裕，季初机构调仓效应驱动资金向低位价值转移，基本面预期和相对估值均处低位的板块配置价值更高。
而现在，某些“核心资产”在经历了长达半年的下跌后，大量的抱团类公司估值已经不贵了，甚至有部分现在是严重低估。
好的公司是控制风险、获取长期回报的基础；而好的价格是提高长期回报的一种选择。那么，中国经济的高速发展沉淀下来的优质核心资产，会不会在四季度迎来新的转机？