1月29日晚，太平洋(行情601099,诊股)证券发布2020年度业绩预亏公告，称由于计提股票质押业务资产减值7.59亿，计提资管产品整改的预计负债4.11亿元、自营被动持有的股票价格下跌计提减值2.7亿元、子公司计提股权投资损失0.88亿元等原因，公司预计2020年度归属于上市公司股东的净利润为-7.5亿元到-6.5亿元。

太平洋证券大额计提，股质风险包袱逐渐卸下，20多家券商计提超200亿 src=http://getimg.jrj.com.cn/images/2021/01/weixin/one_20210130001119908.png>

　　事实上，股票质押业务大额计提减值已经不是新鲜事了。截至1月29日18:00，已有14家上市券商就2020年度业绩发布计提信用减值公告，合计计提减值规模近100亿，若加上此前半年度、季度末计提情况，2020年有20余家券商计提资产减值，总计提规模超过200亿元。其中，股票质押等信用中介业务已然是最大的业务风险点。

　　股质风险包袱逐渐卸下

　　1月29日晚太平洋证券发出公告，尽管各业务条线经营稳定，但由于计提股票质押业务资产减值、计提资管产品整改的预计负债、自营被动持有的股票价格下跌、子公司股权投资损失等原因，造成公司本年度亏损。

　　太平洋证券预计2020年度归属于上市公司股东的净利润为-7.5亿元到-6.5亿元；因计提预计负债影响公司非经常性损益，公司预计2020年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.64亿元到-3.64亿元。

　　其中，公司计提资产减值准备约7.59亿元，扣除所得税因素，影响公司2020年净利润约5.69亿元。太平洋证券解释，主要由于股票质押业务融资人违约，同时受市场行情影响作为担保品的股票市值大幅下跌，公司针对股票质押业务计提减值准备。

　　与此同时，2019年以来，根据市场变化，公司对股票质押业务中存在业绩大幅下跌、炒作重组概念的标的证券，加快处置进程，及时变卖违约股票，以避免遭受更大损失。对于无法通过二级市场及时有效处置的标的股票，由公司股票自营部门受让，并根据情况适时减持。2020年度该部分被动持有的股票因股价下跌，产生证券投资业务亏损约2.7亿元，影响公司净利润约2.03亿元。

　　尽管2020年业绩受股票质押大额计提减值影响，但公司在持续压降规模、处置风险后，终于可以松口气了。

　　公开数据显示，太平洋证券2016年末的股票质押回购业务融出资金余额98.69亿，之后余额持续下降，2017年末77.74亿，2018年末61.63亿元，2019年末32.95亿，到2020年6月末已降至26.13亿元。从披露的涉诉公告及定期报告可以看出，在持续降低规模的同时，太平洋证券也在通过包括诉讼在内的手段，积极开展风险项目处置工作，加大清收风险项目力度，组织专人负责风险资产清收，并取得了成效。

　　太平洋证券已在2018年末对股票质押业务计提资产减值准备9.59亿。不难看出，太平洋证券本次大额计提减值准备后，虽对2020年公司业绩受到较大冲击，但也在很大程度上化解了公司股票质押业务历史风险。

　　根据太平洋证券已披露的数据来看，如果剔除本次计提减值准备，公司主要业务营收良好能实现一定盈利。随着2020年证券市场行情回暖，交易量增加，公司经纪业务交易量和佣金收入均同比大幅增长；公司投资银行业务经过调整战略，聚焦债券和新三板等领域以及河南、贵州和云南等重点区域，收入同比大幅增加；公司固定收益类投资业务在高收益债领域形成了一定特色，利润维持稳定；资管全部产品均取得了正收益，绝大部分固定收益类产品业绩均排名同类产品前15%；股票投资业务抓住市场机遇，主动投资取得较好收益；公司卖方研究业务收入也有较大增幅。

　　股质业务从“香饽饽”成券商之痛

　　实际上，近期不止太平洋证券一家对股票质押业务计提减值。根据梳理，截至1月29日18:00，已有14家上市券商就2020年度业绩发布计提信用减值公告，合计计提减值规模近100亿，其中，股票质押等信用中介业务已然是最大的业务风险点。

　　若加上此前半年度、季度末计提情况，2020年有20余家券商计提资产减值，总计提规模超过200亿元。

　　比如中信证券(行情600030,诊股)(港股06030)，公司2020年前三季度计提信用资产减值准备人民币50.27亿元，主要由于股票质押式回购合约定式购回项目信用风险上升，公司审慎评估项目风险，足额计提减值准备。

　　国元证券(行情000728,诊股)近期称，公司去年全年计提各项资产减值准备合计约4.92亿，其中“买入返售金融资产”减值准备规模最大，2020年全年计提4.23亿，主要为“华业资本”和“黄河旋风(行情600172,诊股)”股票质押项目计提的违约资产减值准备。

　　在业内人士看来，券商频频公告股票质押计提减值，主要因为这是对之前大放水阶段积累的信用扭曲进行了暴露；另一方面，市场流动性分化，小市值股票持续下跌后暴露风险。

　　粤开证券分析师指出，部分券商出现信用减值同比增长的情况有两点原因：

　　一是，随着注册制的全面推行和退市新规的发布，部分个股面临着一定的退市风险，同时股价出现一定幅度的下跌，券商选择买入返售金融资产减值，进而出现计提信用减值的情况；

　　二是，2018年以来部分股票质押式回购出现违约等风险，部分券商选择通过清收、诉讼等方式弥补损失，但仍存在诉讼未果的情况，这是直接导致券商计提减值损失的主要原因。

　　粤开证券分析师谈到，部分券商的计提减值是落在了股票质押业务上，造成这种现象的主要原因还是当前市场风格的极致演绎，市场风格主要是更多的偏好优质股、抱团股，因此整体个股表现分化严重，这也导致部分优质股票估值持续提升，而另一方面部分垃圾股则面临着退市的风险，这也是直接部分券商今年出现计提减值的主要原因。整体来看，如果质押的股票大部分集中在垃圾股上，那么后续这种情况可能会将常态化存在。随着注册制的全面推行和退市新规的发布，垃圾股面临的退市风险将存在并长期存在，因此券商在开展业务的时候应综合考量风险。

　　据了解，自2018年股票质押业务风险暴露以后，各家券商在压缩业务规模，提高展业门槛，收紧风控要求。“以前大家冲规模，大干快上，其实有很大的金融泡沫，这是极其不合理的现象。现在券商都在控制规模。整体而言，目前券商股票质押业务的风险比往年要小很多了。”上海一家中型券商股票质押业务人士表示。

　　太平洋大集合产品整改进行时

　　公告显示，太平洋证券另一大笔计提减值在资管业务上。据了解，根据证监会《证券公司大集合资产管理业务适用<；关于规范金融机构资产管理业务的指导意见>；操作指引》（以下简称《操作指引》），公司拟使用自有资金购买待整改大集合产品持有的部分低流动性资产，预计造成亏损，公司计提预计负债约4.11亿元，影响公司2020年净利润约3.08亿元。

　　根据《操作指引》要求，大集合产品规范过程中，对于产品持有的、通过各种措施确实难以消化的低流动性资产以及过渡期满仍未到期的资产，在确保公平交易、不损害投资者合法权益的情况下，在履行法律法规及合同约定的必要程序后，允许证券公司以自有资金购买、以存量大集合产品接续、以存量或者新设私募资产管理计划接续等方式妥善处置。

　　太平洋证券相关人士表示，会积极承担管理人责任，合理计提减值，推进大集合产品整改进程。

　　太平洋证券管理的大集合产品“14天现金增益集合资产管理计划”自2013年成立以来，运行良好，产品规模最高时达到150亿元，给投资者带来持续稳定的回报。

　　太平洋证券相关人士谈到，目前，随着大集合产品规范整改期限的临近，公司拟依据上述监管政策，使用自有资金购买该产品持有的低流动性资产，以保护产品2万名投资者的切身利益，保证产品顺利、平稳完成整改过渡。本项购买行为实施后，预计将造成公司持有债券账面价值出现减值，经与公司2020年度年报审计机构确认，该部分减值拟认定为预计负债。