广发证券统计发现，截至去年年底，主动偏股型基金持股市值约3.7万亿元，而2019年底其持股市值为1.6万亿元。此外，同期北向资金持股规模为2.3万亿元，保险资产持股规模1.8万亿元，这表明公募基金在A股的话语权显著提升。

　　从主动偏股型基金配置情况来看，行业龙头股颇受追捧。广发证券数据显示，各类基金对大市值股票的配置比例继续上升。具体来看，去年四季度末，主板配置比例上升至60.1%，沪深300配置比例上升至69.6%。

　　基金对中小板与中证500的配置均小幅回落。其中，中小板配置比例由去年三季度末的22.7%降至20.7%，中证500的配置比例由11.8%降至10.3%。对创业板的配置比例基本稳定，但继续显著加仓头部公司。具体来看，基金对创业板市值前30%公司的配置比例继续刷新历史新高，由5.6%上升至6.5%。

　　广发证券首席策略分析师戴康认为，在衡量强势行业“抱团”拥挤度时，“基金持有结构/A股行业市值结构”是一个较为合适的衡量标准。他解释道，如果在个别时点基金配置结构相较市场结构偏离过大，也就是超配幅度到达一定程度，可视为局部的配置拥挤。

　　梳理主动偏股型基金2020年四季报可以发现，去年四季度末，基金对白酒的配置较其自由流通市值占比超配1.5倍，对电源设备整体超配1.4倍。

　　戴康表示，如果与A股历史上几轮经典“抱团”行情相比，当前基金对强势行业的配置虽未达到“抱团瓦解”前极限位置，但也日益接近。

　　梳理发现，共有132只基金在2020年四季报中谈及对“抱团股”的看法，基金经理普遍较为谨慎，观点也颇为鲜明。

　　博时优势企业3年封闭运作基金经理李洋表示，部分热门行业出现了明显的“抱团”迹象，大量资金集中买入少数上市公司，虽然这些公司的质地较好，但股价表现远远也超过了实际盈利增长，市值中已经隐含了非常乐观的中长期预期。

　　富国臻选成长基金经理易智泉认为，头部资金“抱团”行为长期仍要服从股市基本规律和企业成长基本规律，脱离基本面的上涨只能称之为泡沫。

　　博时医疗保健行业基金经理葛晨表示，一方面，一些“抱团股”估值已经到了需要用3年甚至5年以上的业绩快速增长才能消化的位置。这种高估值的背后，反映了全球流动性极度宽裕带来的预期收益率普遍下滑。另一方面，这也与去年三季度以来头部基金爆款频出有关。大量规模百亿元以上的基金募集成立后，无论从流动性、确定性、相对排名的安全性，还是为存量基金净值考虑，都会继续买入老基金持有的核心资产。

　　“我们不去评价当前这种现象是否合理，但需要判断造成这一现象的驱动因素会如何变化。从目前来看，货币和财政政策没有大的转向；从基金发行排期来看，接下来一段时间爆款基金仍会频出。从这两点来看，核心资产的盛宴仍没有结束，但我们应该认识到风险往往产生于盲区。盛宴中不必急于离场，但可以坐得离门口近一些。”葛晨称。

（文章来源：上海证券报）